一年多來，國資國企改革正按照十八屆三中全會的部署穩(wěn)步推進，其中混合所有制改革成為了重頭戲。隨著時間的推移，改革漸入佳境。自2013年底上海市出臺首個地方層面的國資國企改革方案開始，地方國資國企改革方案密集亮相。 去年底到今年上半年是全國大多數(shù)省市醞釀國資國企改革方案的高峰期，這其中一個重要的衡量指標就是混合所有制的推行力度。而從今年下半年開始，包括中石油、中石化、中移動等央企，亦紛紛出臺針對性的混合所有制改革細則。 日前，《每日經(jīng)濟新聞》記者在由中央人民廣播電臺財經(jīng)節(jié)目中心、國務(wù)院國資委研究中心聯(lián)合主辦的《大國大時代-中國經(jīng)濟報告會》十月談“混合所有制語境下的國企改革”（以下簡稱國企改革十月談）現(xiàn)場，向央企負責(zé)人以及國資國企改革領(lǐng)域的權(quán)威專家探討了改革的可行路徑。 《《《 企業(yè)案例 中石化第四大板塊率先試水混改路徑可推廣復(fù)制 每經(jīng)記者王雅潔發(fā)自北京 隨著國資國企改革的深入推進，近來央企混改的詳細路徑亦陸續(xù)披露，其中包括中石化、中石油、中國移動等大型央企。 在10月27日的國企改革十月談現(xiàn)場，中石化集團新聞發(fā)言人呂大鵬詳解了中石化此次混合所有制改革的詳細辦法，以期為接下來更多的央企混合所有制改革提供可參考操作樣本。 “這次改革中石化是率先啟動混合所有制改革的，其中第四個板塊也是效益比較穩(wěn)定、資產(chǎn)比較優(yōu)質(zhì)的板塊?！眳未簌i透露，在此次混合所有制方案出臺之前，中石化已經(jīng)花費了幾年時間來進行股權(quán)多元化等工作的準備事宜。 《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，混合所有制改革啟動之后，中石化的第四板塊業(yè)務(wù)將會從“油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型”，“混合所有制改革只是手段，不是目的，下一步我們要實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化?！眳未簌i說。 優(yōu)質(zhì)板塊率先入圍/ 借十八屆三中全會“混合所有制”定調(diào)，今年初，中石化率先在油品銷售業(yè)務(wù)中引進社會和民營資本混合經(jīng)營。呂大鵬表示，到9月14日，整個改革項目進行到相對成熟的階段，共歷時208天，推進節(jié)奏非常快。 記者獲悉，中石化銷售公司總體估值為3570.94億元，該估值綜合了投資者報價、中石化財務(wù)顧問評估等多方意見。 本次增資采取的是公平、公正、公開、透明的“三公一透”原則，采用多輪評選、競爭性談判的方式，由潛在投資者對銷售公司價值進行獨立判斷，并根據(jù)本次引資的進展先后提交非約束性報價以及約束性報價。 中石化和銷售公司共同成立由獨立董事、外部監(jiān)事和內(nèi)外部專家組成的獨立評價委員會對潛在投資者進行評議，評議過程將潛在投資者的報價、擬投資規(guī)模等作為主要決策因素外，還對產(chǎn)業(yè)投資者、境內(nèi)投資者及惠及廣大中國公眾的投資者予以優(yōu)先考慮，經(jīng)獨立評價委員會評議后，中石化和銷售公司才選擇和確定了最終的投資者名單。根據(jù)投資者的認購金額和持有銷售公司股權(quán)比例，銷售公司的股權(quán)價值人民幣3570.94億元。 呂大鵬進一步表示，以投資者競價的方式最后對銷售公司的整體估價超過賬面價值20%以上?！斑@次我們重組是適應(yīng)了形勢的需要，目的是進一步發(fā)揮國有資本的控制力和影響力，與非公資本共贏，不存在外界擔(dān)憂的國有資產(chǎn)流失問題?！? 為了保證估值合理，中石化紀檢監(jiān)察組全程參與，并且采取多種手段保證全程可追溯，最終的結(jié)果也得到了市場上較為正面的評價。最終確定的25家入圍企業(yè)，遵循的原則包括產(chǎn)業(yè)投資者優(yōu)先，即企業(yè)實體和中石化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)互補的優(yōu)先以及國內(nèi)投資者優(yōu)先等。 相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，現(xiàn)在最終的產(chǎn)業(yè)投資者一共有9家，投資占比30.5%，國內(nèi)投資者占比55.1%，境外投資者占到44.9%，惠及公眾的投資者占比29.9%，民營資本則占比35.8%。 “下一步，包括騰訊、大潤發(fā)、海爾、匯源等已經(jīng)簽約的投資伙伴，根據(jù)與中石化的合作程度，可能在年底條件成熟時，再考慮組建新公司”。呂大鵬透露。 轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)商/ 從長遠看，中石化的此次混合所有制改革路徑，有望在其他領(lǐng)域的改革中得以復(fù)制。有分析師認為，中石化銷售公司此次增資擴股，目的是為了改善公司的治理結(jié)構(gòu)，成長為有競爭力的企業(yè)，與上一輪銀行業(yè)的改革有相似之處?！爱?dāng)年銀行改革通過引進海外投資者等方式建立了現(xiàn)代化的公司結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到了改善，進入的投資者回報很高?！? 相比當(dāng)年的銀行業(yè)改革，目前中國的市場環(huán)境有了更好的改革基礎(chǔ)，此次中石化引進的投資者多為國內(nèi)投資者，更加符合國家利益。換句話說，中石化可以說樹立了榜樣，而通過增資擴股的方式來推進混合所有制改革，實現(xiàn)現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)，這一路徑是可復(fù)制的，這對于當(dāng)下的國企改革意義重大。如果融合得好，改革紅利有可能比當(dāng)年銀行業(yè)改革紅利更大。 此外，中石化此次的引資不僅僅是為了募集資金，若想募集資金中石化不一定會用這個方法。主要的目的，“是促進我們國企體制機制上的轉(zhuǎn)化，釋放國家基本經(jīng)濟制度的優(yōu)勢，實現(xiàn)國資民資共同發(fā)展，但仍應(yīng)以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展”。呂大鵬說。 記者獲悉，混合所有制改革啟動之后，中石化的第四大業(yè)務(wù)將會從“油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型”。將來除了發(fā)展油品這一塊，下一步要向綜合服務(wù)商發(fā)展，比如大家不僅可以加油，還可以買水，甚至包括金融服務(wù)以及廣告等多重業(yè)務(wù)拓展。 “最終實現(xiàn)加油站利潤當(dāng)中一半來源于油，一半來源于非油，這一步是我們改革的設(shè)想。引資只是中石化改革的第一步，我們下一步改革，主要還是進行市場化，去行政化，好戲還在后頭?！眳未簌i說。 北交所總裁吳汝川在接受媒體采訪時認為，混合所有制改革可以采取三種方式，一種是做減量，將部分國有產(chǎn)權(quán)通過轉(zhuǎn)讓流轉(zhuǎn)的方式推向社會資本；一種是做增量，如通過增資擴股的方式吸納非公資本參與；第三種是新設(shè)立公司。他認為，增資擴股等增量手段應(yīng)該是未來實現(xiàn)混合所有制的主要手段。 混合所有制改革的方向提出之后，上海、廣東等地國有企業(yè)相繼展開行動，但在關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)的中央企業(yè)，一直未有大的突破。此次中石化采用的增資控股方式，正是業(yè)內(nèi)認為比較適合國企混改的手段之一，一方面擴大了國有資本的控制力，另一方面公開透明可監(jiān)督防止國資流失。 《《《 權(quán)威觀點 楚序平：混改要杜絕暗箱操作應(yīng)加快員工持股步伐 每經(jīng)記者王雅潔發(fā)自北京 “今天你持股了嗎？”在10月27日的國企改革十月談現(xiàn)場，國資委研究中心主任楚序平力推員工持股，并直言當(dāng)前推進混合所有制改革，國有資本應(yīng)該是積極的大股東。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，根據(jù)十八屆三中全會的定調(diào)，未來將允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，為民資持股創(chuàng)造良好條件。 在企業(yè)混合所有制改革的實踐基礎(chǔ)上，楚序平從控股混合所有制企業(yè)的主體、員工持股的前景以及企業(yè)“聯(lián)姻”等角度，細致剖析下一步國資國企改革的可操作路徑。 定價須杜絕暗箱操作 和誰混合至關(guān)重要。就像結(jié)婚必須選擇好對象，優(yōu)勢互補、習(xí)性一致、價值觀一致，才能使婚姻幸福長遠。記者在采訪中獲悉，國資國企改革的下一步，將著力推進發(fā)展國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟。 其中，一是和非公有資本的混合，要選擇合格的投資者去開展混合；二是和社會資本的混合，當(dāng)前要加大力度，創(chuàng)新公募基金、私募基金形式，更多向包括社?；稹⒈ｋU基金、產(chǎn)業(yè)基金等更廣泛的戰(zhàn)略投資者發(fā)展混合所有制。 三是將積極提供公眾參與混合所有制的機會?；旄牟荒苤皇菍Υ筚Y本敞開門戶，國有企業(yè)也應(yīng)該降低混合所有制投資門檻，向社會公眾開放，通過資本市場引入公眾小額投資，保障公眾參與的公平機會，最大限度維護大多數(shù)人的利益。 四是積極發(fā)展雙向混合所有制經(jīng)濟，不僅僅是非公有資本進入國有資本搞混合，還要提倡國有資本主動進入非公有資本混合。 在楚序平看來，在當(dāng)前改革的特殊時期，非公開定向增發(fā)需要周密的、經(jīng)得起質(zhì)疑的特定理由，要高度謹慎。所謂定向增發(fā)，就是選擇特定少數(shù)投資者，或者向內(nèi)部原來股東增發(fā)，改變股權(quán)比例，轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)，這種方式不公開、不透明、沒有競價，很容易產(chǎn)生利益輸送，很容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，應(yīng)該堅決糾正。推進混合所有制，必須避免暗箱操作，堅持進場交易、競價交易、陽光操作，充分披露股東信息，讓市場發(fā)現(xiàn)價格，讓法定程序和市場機制決定對價，才能保障國有資產(chǎn)安全。 而對與外資企業(yè)搞混合所有制經(jīng)濟，建議盡快建立健全國家產(chǎn)業(yè)安全審核把關(guān)制度，要高度重視關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈企業(yè)的控制權(quán)，對和人口基數(shù)高度相關(guān)的糧食、醫(yī)藥、水務(wù)等具有類似人頭稅特征的產(chǎn)業(yè)，要更加謹慎，加強最終控制權(quán)的風(fēng)險評估，防止類似行業(yè)境內(nèi)上市公司控制權(quán)向境外轉(zhuǎn)移，防止損害公眾利益，確保中國經(jīng)濟安全。 保護中小股東權(quán)益 在資產(chǎn)定價等產(chǎn)權(quán)交易陽光透明的基礎(chǔ)上，還須考量的關(guān)鍵性問題是，未來誰來控股混合所有制企業(yè)？ 當(dāng)前積極發(fā)展混合所有制確實存在一個困境，就是公私雙方都有疑慮，國有企業(yè)擔(dān)心國有資本流失，私有企業(yè)擔(dān)心國有企業(yè)機制僵化、損害利益。 楚序平直言：“我個人認為，問題的核心在于怎么保護中小股東的權(quán)益，規(guī)范大股東行為。國有企業(yè)作為大股東，要切實保障中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)和求償權(quán)，依法合規(guī)披露關(guān)聯(lián)人以及關(guān)聯(lián)人交易、損益、經(jīng)營預(yù)算和收益分配，依法依規(guī)分紅，切實保障中小股東的合法權(quán)益，做模范的企業(yè)公民”。 當(dāng)前，要強化制度建設(shè)，保障“同股同權(quán)、同價同酬”，加強司法救濟，明確大股東和管理人的民事、行政和刑事責(zé)任，規(guī)范大股東行為，內(nèi)外兼修，模范保護中小股東權(quán)益。 國資委研究中心的最新研究結(jié)果顯示，當(dāng)前在OECD（經(jīng)合組織）國家的國有企業(yè)，平均有一半以上屬國有獨資，所有國家國有企業(yè)都是完全或大部分由國家控制，上市公司平均只占10%，少數(shù)國家國有企業(yè)沒有一家上市。而新加坡淡馬錫下屬國有企業(yè)一半也是國有獨資企業(yè)。 近年來，英、美等國家出現(xiàn)了上市公司由于股權(quán)高度分散、治理失效、內(nèi)部人控制問題，重新通過收購股權(quán)退市的私有化現(xiàn)象，說明所謂股權(quán)高度分散、沒有明顯控股股東的無主上市公司模式，不是實現(xiàn)有效公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，所謂“一股獨大”不是公司治理失效的原因。 楚序平認為，英美高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要求有配套完善的投資者保護機制，要求有發(fā)達的資本市場，而當(dāng)前我們這些方面都很缺乏。西方國家的實踐證明，國有企業(yè)不可能搭私有企業(yè)的便車。 而從市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律來看，任何產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)出有效競爭的寡頭模式，這是金字塔結(jié)構(gòu)的頂層，要么是私人寡頭，要么是私人寡頭聯(lián)盟，要么是國有資本的代表。我國是社會主義國家，必須發(fā)揮國有經(jīng)濟的控制力、影響力和帶動力。 所以，下一步在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國有資本主要應(yīng)該是積極的大股東，而不是消極的財務(wù)投資者。要通過制度創(chuàng)新，盡快形成大股東控股、二股東監(jiān)督、中小股東搭便車的治理格局，保護各方面的投資利益。 加快員工持股步伐 在股權(quán)多樣化改革層面，應(yīng)盡快著手深入推進員工持股改革。在楚序平看來，員工持股改革是國有企業(yè)改革的最閃亮創(chuàng)新，是混合所有制最閃光的亮點?！拔艺J為，企業(yè)的價值是由資本、風(fēng)險、管理、科技、簡單勞動等五個部分共同創(chuàng)造”。他說，除了資本價值和風(fēng)險價值是資本屬性的，其他企業(yè)家的復(fù)雜勞動、科學(xué)家的復(fù)雜勞動和普通員工的簡單勞動，都是人力資本，都是對企業(yè)的投入。國內(nèi)外最優(yōu)秀成功的企業(yè)都是員工持股的。 因此，未來無論是國有企業(yè)，還是私人企業(yè)，還是外資在華的企業(yè)，都應(yīng)當(dāng)推進員工持股改革。可以這么說，只有員工持股的企業(yè)，才可能成為可持續(xù)發(fā)展的好企業(yè)。未來員工聊天，應(yīng)經(jīng)常問這句話“你持股了嗎”？ 當(dāng)前，有的企業(yè)推進員工持股改革，但實際上只是管理層持股，而不是員工持股。推進員工持股改革，應(yīng)該堅持在新增利潤基礎(chǔ)上的增量改革原則，不能打存量資產(chǎn)的主意，不能把現(xiàn)有的國有資產(chǎn)量化在員工身上，不能把員工持股改革演變?yōu)楣戏謬匈Y產(chǎn)風(fēng)。 楚序平直言，在改革的過程中，應(yīng)該堅持激勵為主原則，防止出現(xiàn)“平均主義大鍋飯”，防止福利化不良傾向；應(yīng)該堅持促進科學(xué)決策原則、堅持規(guī)范管理原則，對員工股權(quán)流動、股權(quán)退出等作出前瞻性規(guī)定，設(shè)置退出機制，而不是終身制；設(shè)置有效的股票流動制度，防止員工股權(quán)外部流失，防止被私下惡意收購，使持股員工范圍始終處在為企業(yè)作貢獻的范圍內(nèi)。 而涉及未來國有股權(quán)定性方面，則應(yīng)特別警惕所謂國有“優(yōu)先股”之類的混合方法。楚序平舉例表示，有的地方所說的國有“優(yōu)先股”混合改革，實際上國有優(yōu)先股股東沒有派出董事的權(quán)力、沒有股東重大事項表決權(quán)、沒有退股權(quán)，只是預(yù)先設(shè)定股息收益率，股息不能根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，不能參與公司的剩余利潤分紅，也不享有除自身價格以外的所有者權(quán)益，如資不抵債的情況下，優(yōu)先股會有損失。這說明，所謂“優(yōu)先股”，其實是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。所謂“優(yōu)先股”不是國有企業(yè)混合所有制改革的正確方法。 《《《 學(xué)界聲音 劉紀鵬：混改非私有化切忌單兵突進 每經(jīng)記者王雅潔發(fā)自北京 正當(dāng)混合所有制改革在全國如火如荼展開之時，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬直言，混合所有制改革不能陷入“私有化”誤區(qū)。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在10月27日的國企改革十月談現(xiàn)場，劉紀鵬深度剖析了新型公有制，他表示未來的混合所有制改革要走出幾個誤區(qū)，其中包括“混合所有制就是私有化”、混合所有制改革就是單兵突進等盲改誤區(qū)。 改革不能單兵突進 隨著時間的推移，國資國企改革的力度、廣度開始加強、拓深。“現(xiàn)在我們有些混合所有制改革沒有規(guī)則，以為混合所有制就是胡亂蓋一鍋”，劉紀鵬認為，現(xiàn)階段的改革財政部、發(fā)改委、國資委都在做，尤其在混合所有制已經(jīng)跑在前頭的情況下，相關(guān)部門切不可單兵突進，這是一個牽一發(fā)動全身的大問題。 下一步的國資國企改革必須要有統(tǒng)一的監(jiān)管?，F(xiàn)有的國資管理體制改革由財政部經(jīng)手參與，其余改革項目還涉及到財政部、教育部以及衛(wèi)生計生委等等?！氨仨氁薪y(tǒng)一監(jiān)管推進改革，所以要走出單兵突進的盲改誤區(qū)，要盡快形成規(guī)范化的統(tǒng)一監(jiān)管，隨后可以先試點再全面推廣?！眲⒓o鵬認為，中石化的混合所有制改革路徑就是一個值得借鑒的例子。 財政部相關(guān)人士曾認為，當(dāng)前所說的國有資產(chǎn)及其管理體制，僅僅是現(xiàn)行國資委管轄的資產(chǎn)及其體制。從正面來觀察，國有資產(chǎn)管理體制實質(zhì)上是不完整的，還有巨額國有資產(chǎn)不在現(xiàn)行體制之內(nèi)，如郵電等。而要把這些都屬于“國有資產(chǎn)”的監(jiān)管和運營都納入現(xiàn)行“國有資產(chǎn)管理體制”，則又是現(xiàn)行體制所無法容納的。 由此可見，要推進國有資產(chǎn)管理體制改革必須先要明確“國有資產(chǎn)”的定義，然后形成明確的制度規(guī)則。這其中一個深層的問題就是在市場經(jīng)濟條件下如何尋找一種有效的所有制實現(xiàn)形式，國有資產(chǎn)管理體制實質(zhì)上就是國家所有制實現(xiàn)形式的載體和依托；不同的國有資產(chǎn)管理體制，就會形成不同的公有制實現(xiàn)形式及其有效性。 而針對上述涉及多層面的改革問題，說明下一步改革需要統(tǒng)一籌劃，不能過于分散。 改革不是私分盛宴 除了改革的協(xié)同性問題，劉紀鵬還認為，“改革不是私分盛宴”。在接下來進程中，須堅持基本經(jīng)濟制度，堅守改革底線，堅決防止國有資產(chǎn)流失。 有專家認為，在市場規(guī)則更規(guī)范的當(dāng)下，大規(guī)模交易性流失可以避免，但流失風(fēng)險難以杜絕，在堅持公開透明、防控引導(dǎo)并舉、改革反腐同步防堵國資交易性流失的同時，應(yīng)防止以“怕流失”為由拖延改革，放任體制性流失。 為破解上述難題，在持續(xù)推進混合所有制改革的進程中，需要“堅持頂層設(shè)計與先行先試相結(jié)合”。在加強各項政策的系統(tǒng)研究的同時，通過試點積累經(jīng)驗完善政策，使頂層設(shè)計和試點工作有機結(jié)合、相互促進。 要更加尊重市場規(guī)律，尊重企業(yè)發(fā)展規(guī)律，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，充分發(fā)揮企業(yè)改革主體作用。 雖然國資國企改革環(huán)境已改變，但造成國資流失的風(fēng)險依然存在。例如仍存在國有資產(chǎn)底數(shù)不清的狀況，比如不少縣級政府還有一定數(shù)量的國有資產(chǎn)，但由于缺乏專門的工作機構(gòu)，無法摸清資產(chǎn)底數(shù)，改革過程中發(fā)生國資流失的風(fēng)險很大。 而且，資產(chǎn)評估難以給出公允價格，資產(chǎn)評估通常是對單項資產(chǎn)進行估價，難以體現(xiàn)國有資產(chǎn)的整體價值。國有企業(yè)所具有的品牌、商譽、技術(shù)、營銷渠道、壟斷地位等無形資產(chǎn)，缺乏科學(xué)合理的評估方法。在社會誠信度整體較低、中介機構(gòu)不規(guī)范的情況下，國有資產(chǎn)容易被低估。