每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，不少政策面重大消息紛紛曝出：9月30日下午，央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，公布了對(duì)二套房買(mǎi)家“認(rèn)貸不認(rèn)房”的新政；10月2日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》發(fā)布。上述重磅消息立即引起眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注。

一家此前一直看多的券商昨晚（10月7日）召開(kāi)了機(jī)構(gòu)電話(huà)會(huì)議，在會(huì)議邀請(qǐng)函中，該券商認(rèn)為：“國(guó)慶期間重大事件對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)影響，包括央行救房市政策、地方債管理意見(jiàn)、美元走強(qiáng)等，總的看法是國(guó)慶期間積累了相當(dāng)量級(jí)的利好。”該券商還表示：“展望四季度經(jīng)濟(jì)改革和資本市場(chǎng)前景，前瞻四中全會(huì)，總的結(jié)論是繼續(xù)牛市思維。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，不少機(jī)構(gòu)對(duì)10月滬港通的推出也寄予厚望，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，10月行情將圍繞滬港通展開(kāi)。

大勢(shì)風(fēng)向/

◎海通：房貸放松對(duì)資金供給刺激力度超2008年

9月30日下午，央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文放松房貸政策，本次政策放松強(qiáng)調(diào)首套房貸首付三成，利率下限可低至七折，已結(jié)清貸款的二套房可執(zhí)行首套房貸款政策，且銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可向符合政策條件的非本地居民發(fā)放住房貸款。

上述舉措立即讓眾多機(jī)構(gòu)聯(lián)想起史上的房貸放松政策。海通證券姜超認(rèn)為，上一次出臺(tái)房貸放松政策還要追溯到2008年10月的【銀發(fā)】302號(hào)文，即《中國(guó)人民銀行關(guān)于擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下浮幅度有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)302號(hào)文）。

對(duì)比兩個(gè)政策，姜超認(rèn)為，此次放松不及2008年，“相比之下，2008年政策強(qiáng)調(diào)首套房貸首付兩成，而利率下限同為七折，對(duì)改善性需求以及存量房貸利率均予以支持。本次政策放松在首付比例以及存量房貸的刺激力度上不及2008年。”

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，姜超認(rèn)為，此次房貸放松對(duì)資金供給的刺激力度超過(guò)2008年。“本次政策放松涉及房市資金供需兩大方面，一是從資金需求方支持保障房、居民合理住房需求；二是從資金供給方支持金融機(jī)構(gòu)房貸相關(guān)融資、房地產(chǎn)企業(yè)合理融資。相比之下，2008年的房貸放松僅涉及刺激居民住房需求，未涉及住房資金供給。”

對(duì)于此輪房貸政策的放松，他認(rèn)為有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，“三季度經(jīng)濟(jì)跳水，其中內(nèi)需出現(xiàn)全面回落，主因仍在于地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下滑、銷(xiāo)量持續(xù)萎縮。對(duì)房貸的放開(kāi)有助于增加地產(chǎn)投機(jī)需求，有助于穩(wěn)定地產(chǎn)銷(xiāo)量和短期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。”

不過(guò)，對(duì)于利率是否下滑，他表示懷疑態(tài)度：“目前由于利率市場(chǎng)化，銀行理財(cái)資金成本平均仍在5%左右，股份制銀行平均在5.5%左右，考慮到銀行不會(huì)做賠本生意，加上1%左右銀行經(jīng)營(yíng)成本，意味著房貸利率仍需在6%甚至6.5%以上，按照目前5年期以上貸款6.55%的基準(zhǔn)利率，意味著當(dāng)前銀行房貸頂多打95折或者是實(shí)施基準(zhǔn)利率，打7折只是政府的一廂情愿。”

對(duì)于A(yíng)股本輪反彈態(tài)度最積極者，首推國(guó)泰君安。該券商策略分析師喬永遠(yuǎn)最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為：利率本身仍處于下行通道，股市估值仍處于擴(kuò)張區(qū)間。“當(dāng)下階段，隨著利率市場(chǎng)化改革的加速推進(jìn)，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)正逐漸從信托收益率、理財(cái)產(chǎn)品收益率和城投債收益率等歸位至利率走廊，而利率走廊本身仍處于下行通道，股市估值仍處于擴(kuò)張區(qū)間。”

關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：地產(chǎn)銷(xiāo)量能否企穩(wěn)◎滬港通行情關(guān)注三類(lèi)股

“地方債”一直是前兩年困擾A股的“魔咒”之一，也被機(jī)構(gòu)認(rèn)為是A股走勢(shì)最大的不確定性因素之一。就在國(guó)慶長(zhǎng)假中，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了 《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《地方債意見(jiàn)》），一石激起千層浪。

興業(yè)證券的張憶東認(rèn)為，“這是一份極為重磅的規(guī)范地方政府性債務(wù)的管理文件，并會(huì)對(duì)未來(lái)的宏觀(guān)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。”

興業(yè)證券認(rèn)為本次公布的《地方債意見(jiàn)》“是真正動(dòng)真格的一次改革，政府和企業(yè)的主體分離、明確債務(wù)主體、舉債方式規(guī)范、債務(wù)分類(lèi)和納入全口徑預(yù)算管理以及相應(yīng)的追究和債務(wù)償還方式，都體現(xiàn)了中央政府解決地方債這一制約改革頑疾的決心。隨著地方債的發(fā)行，預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)政部還將出臺(tái)對(duì)地方債的利息優(yōu)惠等規(guī)定，中國(guó)的市政債市場(chǎng)啟動(dòng)。同時(shí)，在過(guò)去地方政府融資方式中最大的資金來(lái)源是銀行口的平臺(tái)貸款，貸款規(guī)模受到抵押品的價(jià)值的影響，因此事實(shí)上強(qiáng)化了土地財(cái)政和地方債務(wù)規(guī)模的連接。而在將來(lái)，如果主要融資模式是依靠地方信用債發(fā)行的話(huà)，將會(huì)弱化土地對(duì)于地方政府的價(jià)值，從而給地方債和房地產(chǎn)市場(chǎng)松綁提供機(jī)會(huì)。”

此外，對(duì)于“不救助”的原則，有分析人士表示擔(dān)心，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，海通證券姜超認(rèn)為，“如果發(fā)生了（違約）事件，首先中央不救助，地方自行按照市場(chǎng)化方式解決。但是，意見(jiàn)又強(qiáng)調(diào)地方政府難以自行償還債務(wù)時(shí)，要及時(shí)上報(bào)，本級(jí)和上級(jí)政府要啟動(dòng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并追究相關(guān)人員責(zé)任。也就是說(shuō)，未來(lái)地方的新增債務(wù)若出現(xiàn)危機(jī)，雖然中央不會(huì)直接救助，但上級(jí)會(huì)幫地方想辦法間接救助。”

10月滬港通有望推出也是機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，華融證券分析師付學(xué)軍和研究助理俞駿聯(lián)合發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，10月行情將圍繞 “滬港通”展開(kāi)，仍可關(guān)注A+H折價(jià)品種；A股特色稀缺性標(biāo)的如軍工、中藥和稀土等；還可關(guān)注A股中高分紅藍(lán)籌股如銀行、公共事業(yè)等。

此外，華泰證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康、研究員楊斌和研究助理孫崢認(rèn)為，預(yù)計(jì)四季度政策仍有發(fā)力的可能，經(jīng)濟(jì)增速在三季度大概率下跌后，或?qū)⒃谒募径仍俅翁?/p>

關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：地方債能否平穩(wěn)過(guò)渡

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎中信證券：改革仍為投資主線(xiàn)

分析人士認(rèn)為，不論有關(guān)土地流轉(zhuǎn)制度的改革，還是地方債的規(guī)范，都顯示改革正走向“深水區(qū)”。在不少機(jī)構(gòu)看來(lái)，A股四季度投資機(jī)會(huì)依然集中在改革主題上，中信證券稱(chēng)：改革仍是四季度最重要的政策看點(diǎn)，相關(guān)主題熱度不減。

“改革始終是今年宏觀(guān)政策的重心和資本市場(chǎng)投資主線(xiàn)。十八屆三中全會(huì)以來(lái)，特別是7月份以來(lái)，土地、財(cái)稅、戶(hù)籍制度、司法、文化、考試招生等領(lǐng)域的改革已經(jīng)開(kāi)始實(shí)質(zhì)性推行。從今年7月底中央政治局會(huì)議后，改革提速，主題升溫；而在四季度，盡管由于基本面等因素，A股整體上難有好的表現(xiàn)，但由于國(guó)企和土地制度等重要領(lǐng)域改革的推進(jìn)和落實(shí)，相關(guān)主題性的、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)仍可持續(xù)。除了土地改革外，短期政策專(zhuān)題還建議聚焦建筑節(jié)能 （住建部啟動(dòng)綠色保障房行動(dòng)，以帶動(dòng)全國(guó)建筑執(zhí)行綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)）、上海自貿(mào)區(qū)（掛牌一周年，國(guó)務(wù)院發(fā)文暫時(shí)調(diào)整上海自貿(mào)區(qū)部分實(shí)施法規(guī)）等。在整個(gè)四季度，還可以繼續(xù)關(guān)注國(guó)企改革、財(cái)稅體制改革、以及生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。”

關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重要時(shí)點(diǎn)：政策推進(jìn)速度