葛洲壩：央企改革與產(chǎn)業(yè)升級 塑造綜合競爭力

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安  日期：2014-08-26

搶跑混合所有制、 推進(jìn)新興業(yè)務(wù)，打造綜合競爭實力。2014 年上半年公司凈利潤達(dá)12.6 億同增48.7%，業(yè)績超市場預(yù)期，主要得益于多元化下地產(chǎn)與水泥業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長、混合所有制下的經(jīng)營效率提升?？紤]2014年地產(chǎn)確認(rèn)高峰及公司多元化發(fā)展趨勢良好，上調(diào)2014/15 年EPS 至0.46、0.55 元(原0.42、0.48 元)，在央企改革的大背景下，公司改革創(chuàng)新將不斷拓展，給予2014 年12 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至5.5 元(原5 元)，增持。

新簽訂單同增12.7%，立足水電大項目，搶占非水電領(lǐng)域市場。2014 年上半年公司新簽合同創(chuàng)新高達(dá)704.4 億同增12.7%(完成全年目標(biāo)的52.2%)，非水電占簽約比重超75%，同增33.9%；累計在手訂單2647 億為業(yè)績保駕護(hù)航。在走出去的政策支持下，上半年完成阿根廷47 億美金水電站項目的融資協(xié)議簽署，取得重大進(jìn)展；海外工程占比已達(dá)39.9%。

高瞻遠(yuǎn)矚搭平臺，邁向產(chǎn)業(yè)升級之路，瞄準(zhǔn)新興產(chǎn)業(yè)。公司以3 家子公司為平臺，搭建通往產(chǎn)業(yè)投資(葛洲壩投資控股)、再生資源(水泥窯協(xié)同垃圾處理與新材料)、新能源(葛洲壩能源重工)的轉(zhuǎn)型升級之路。其中葛洲壩能源重工上半年大力開拓分布式能源市場，簽訂訂單5.3 億。

借力改革之風(fēng)，推進(jìn)混合所有制，拓展領(lǐng)域加大并購戰(zhàn)略。作為早期推進(jìn)混合所有制的央企，公司將繼續(xù)擴(kuò)大范圍，同時加大并購戰(zhàn)略的力度。

風(fēng)險提示：海外工程的實施風(fēng)險、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)績高增不可持續(xù)。