每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

近期國內(nèi)天然橡膠（以下簡稱天膠）價格創(chuàng)下了5年新低，昨日（9月16日），在某券商組織的關(guān)于天膠價格的電話會議中，該券商分析師表示，隨著天膠價格不斷下跌，原材料價格大幅下降，單就橡膠業(yè)務(wù)看，與橡膠制品、輪胎相關(guān)的三力士（002224，收盤價7.79元）、賽輪股份（601058，收盤價13.8元），今年公司的業(yè)績將大幅超預(yù)期。

橡膠市場供大于求

由于受泰國方面拋售21萬噸橡膠儲備的影響，在本已全球供應(yīng)過剩的情況下，近段時間天膠的價格出現(xiàn)了持續(xù)下跌，近期更是創(chuàng)下了5年新低，其中上期所橡膠主力1501合約最低下探至13285元/噸；而現(xiàn)貨市場當前最低價格也保持在11000元/噸左右。

盡管價格不斷下跌，但橡膠供大于求的格局并沒有得到改變，橡膠有一個產(chǎn)能釋放的時間差，一般是7年左右，因此2010年種植的橡膠樹，開割的時間最早也要到2016、2017年。在電話會議中，上述券商分析師認為，全球橡膠供大于求，且?guī)齑媪恐鹉暝鲩L，若天膠庫存持續(xù)增長，其價格沒有理由出現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)。不過，該分析師同時認為，橡膠價格短期可能會出現(xiàn)一輪中級規(guī)模的反彈。

主要原因是，其一，割膠成本占據(jù)大部分橡膠生產(chǎn)成本，比如1噸膠賣1萬元，40%的收入將支付給割膠工人，若月收入低于當?shù)刈畹凸べY標準，將導(dǎo)致天膠供應(yīng)量或開工率大幅下降。而當前現(xiàn)貨市場天膠的價格已經(jīng)低于海南地區(qū)生產(chǎn)成本，這或?qū)⒊蔀槎唐趦r格的支撐點；其二，中國橡膠庫存下降快，橡膠空頭的力量趨弱。第三，中國主產(chǎn)區(qū)將進入停割期，沒有供應(yīng)，這也將導(dǎo)致膠價反彈。

上述券商分析師認為，加工種植環(huán)節(jié)的海南橡膠（601118，收盤價7.85元）、中化國際（600500，收盤價7.73元）將有望享受膠價中級反彈所帶來的投資機會。

下游企業(yè)有望受益

天膠價格持續(xù)下跌，以天膠作為生產(chǎn)原料的三力士、賽輪股份無疑將迎來成本下降的利好。

三力士是國內(nèi)年產(chǎn)規(guī)模最大的傳動帶生產(chǎn)企業(yè)，近年公司的V帶產(chǎn)量、銷量、銷售收入一直排名全國第一。據(jù)三力士證券辦人士表示，由于公司的用量比較多，因此橡膠價格下降對公司是利好，公司的橡膠庫存一般是6~9個月。

有券商行業(yè)人士認為，三力士公司橡膠庫存充裕，確保2014年公司的低成本優(yōu)勢；在銷售端，公司產(chǎn)品競爭力極強，在國內(nèi)同類產(chǎn)品中，價格略高10%，但使用壽命高出同類產(chǎn)品近一倍，具有很強的市場定價能力，保證了公司毛利率的提高；在訂單方面，預(yù)計確定高于前兩年水平，因此，2014年公司業(yè)績大幅增長確定性較大。

此外，賽輪股份主要業(yè)務(wù)為全鋼載重子午胎、半鋼子午胎等，也將受益原料價格的下跌。

“在近年的業(yè)績測算中，給予三力士、賽輪股份的是1.5萬~1.6萬元/噸橡膠成本，因此即使短期內(nèi)橡膠價格跌不下去，兩家公司的業(yè)績?nèi)匀荒苡斜Ｕ?，未來成本可能會更低。因此單就原材料業(yè)務(wù)看，兩家公司經(jīng)營情況將大概率超預(yù)期?！痹陔娫挄h中，該分析師表示，本輪橡膠的中級反彈不會在短期內(nèi)發(fā)生，估計時間點在12月至明年2月份期間，因此不排除橡膠種植、加工的海南橡膠、中化國際將提前受到市場青睞。