本報(bào)記者張昊

本輪反彈有多高

盡管股市的賺錢效應(yīng)已經(jīng)引來(lái)了眾多投資者的重新入場(chǎng)，但近期的市場(chǎng)也不乏冷靜的聲音。多位知名市場(chǎng)人士近期表示，本輪股市反彈的高度或低于預(yù)期。

最知名的“冷靜人士”可能要數(shù)私募大佬、上海重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)兼首席投資官裘國(guó)根。裘國(guó)根日前對(duì)媒體表示，本輪行情的驅(qū)動(dòng)力是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的回落與資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的落實(shí)（滬港通）。但裘國(guó)根認(rèn)為從長(zhǎng)周期看，基于潛在增速的下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將逐級(jí)下臺(tái)階。隨著滬港通的臨近和開(kāi)通，A股和港股的價(jià)差將呈收斂趨勢(shì)，因此滬港通對(duì)于市場(chǎng)也只是短期的影響。也因此，裘國(guó)根認(rèn)為本輪反彈只是中級(jí)行情。

無(wú)獨(dú)有偶，深圳某中型公募基金公司總經(jīng)理也表示，目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況還不足以支撐大規(guī)模的牛市行情。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，目前海外經(jīng)濟(jì)體的央行政策和經(jīng)濟(jì)情況以及海外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況的理解，相對(duì)支持海外資金在滬港通開(kāi)通后會(huì)進(jìn)入A股的預(yù)期，這意味著從9月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后到滬港通開(kāi)通，是可以把握的一個(gè)波段，開(kāi)通之后的操作可以更加靈活。不過(guò)，魏鳳春認(rèn)為，海外投資者也關(guān)心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，甚至比國(guó)內(nèi)投資者更關(guān)心，“一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，他們可能賣得比誰(shuí)都快。”

近期股市氣勢(shì)如虹，越來(lái)越多的投資者相信，本輪反彈很可能演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，股市的賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。而隨著增量資金的不斷入場(chǎng)，投資者對(duì)于牛市的預(yù)期也愈發(fā)強(qiáng)烈。另一方面，債券市場(chǎng)從年初至今的牛市仍在延續(xù)，“股債雙牛”的格局似乎漸行漸穩(wěn)。然而，從歷史上看，“股債雙牛”往往持續(xù)時(shí)間有限，市場(chǎng)“冷靜派”認(rèn)為，相對(duì)而言，債市的牛市還有希望持續(xù)，而股市回落的可能性更大。

股債能否雙牛

就在股市走牛的同時(shí)，債市牛市也仍在延續(xù)。今年以來(lái)，債券基金的凈值增長(zhǎng)速度超過(guò)了歷史上的多數(shù)年份。雖然債券的牛市已經(jīng)持續(xù)了大半年時(shí)間，然而多位債券基金經(jīng)理都認(rèn)為債市的牛市還有希望持續(xù)。

長(zhǎng)城增強(qiáng)收益?zhèn)鸾?jīng)理鐘光正表示，展望下半年，微刺激下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，通脹大幅反彈的可能性不高，市場(chǎng)參與者持續(xù)保持對(duì)貨幣政策放松的預(yù)期。與此同時(shí)，由于央行的及時(shí)投放，資金面將保持寬松，決策層對(duì)非標(biāo)的壓縮也持續(xù)利好標(biāo)準(zhǔn)債券的需求，總體繼續(xù)看好債市。利率債、高等級(jí)企業(yè)債和城投債配置價(jià)值較高。

不過(guò)，目前市場(chǎng)令人迷惑之處在于，股債的“蹺蹺板”效應(yīng)何時(shí)顯現(xiàn)。“股債雙牛允許并存，歷史多次出現(xiàn)，但持續(xù)時(shí)間不超過(guò)半年。完整的債券周期是從政策放松開(kāi)始，到政策收緊結(jié)束，因此本輪債市牛市的周期會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)，未來(lái)依然有上升的空間。因?yàn)樵谙喈?dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，政策都沒(méi)有收緊的預(yù)期。”鐘光正表示，本輪股債雙牛如果從年初算起，已經(jīng)超過(guò)了半年。從歷史的角度看，本輪股債雙牛繼續(xù)并行的可能性不大。既然股債雙牛難以持續(xù)，那么股市債市中必有一個(gè)盛極而衰。鐘光正認(rèn)為，至少?gòu)倪@一邏輯分析，股市回落的可能性更大。