每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評論員 葉檀

向央企、金融機構(gòu)高管發(fā)放期權(quán)，可能引發(fā)新的利益輸送狂潮？即使有如此種種擔(dān)心，期權(quán)激勵也比現(xiàn)有的薪酬辦法好。

美國金融危機之前，大企業(yè)高管薪酬劇增，包括業(yè)績不佳的高管。美國經(jīng)濟政策研究所數(shù)據(jù)顯示，2007年，美國大企業(yè)高管平均薪酬是普通員工的275倍。美國國會在1993年通過議案，高管年薪百萬元以上部分不享受任何稅收減免政策，除非高管確實業(yè)績卓著。企業(yè)要激勵高管、留住人才、提升業(yè)績，創(chuàng)新企業(yè)收入低、前景好，因此，授予高管期權(quán)獎勵成為常態(tài)。

股票期權(quán)是給予受惠人的一項權(quán)利，可以在指定時期以固定價格購買公司股票。期權(quán)持有人有權(quán)在未來某個時候以行使價買進股票，行使價通常會定在期權(quán)發(fā)放當天該股的市價。

操縱期權(quán)又成常態(tài)。常見的辦法是股票跌入低谷時購入股票，賣出前后發(fā)布利好，以便高位套現(xiàn)，甚至倒簽日期，以便確保高管在價格最低時買入。連喬布斯也被質(zhì)疑，2006年蘋果公司提交給SEC的文件顯示，公司至少曾給喬布斯發(fā)放過一次可疑的期權(quán)獎勵。那筆1000萬股票期權(quán)的簽發(fā)日期是2000年1月，發(fā)放當天正是該股當月最低收盤價。發(fā)放后的20天里，該股上漲了30%。很顯然，厚利來自于操縱股價，剝奪普通投資者的權(quán)益。2006年美國至少有64家公司面臨是否操控股權(quán)激勵并夸大公司業(yè)績的調(diào)查。

投資者群情激憤，忍無可忍的SEC加強了監(jiān)管。2006年7月，SEC在一次公開會議上投票決定，要求上市公司披露高管包括股票期權(quán)獎勵在內(nèi)的薪酬信息。當年7月13日，在舊金山成立了調(diào)查涉嫌股票股權(quán)激勵欺詐的機構(gòu)。

中國公司、高管的誠信度不會比蘋果等公司更好，如果全盤套用美國的辦法，會不會出現(xiàn)內(nèi)幕交易成風(fēng)的盛況？

中國版的期權(quán)激勵必須進行相應(yīng)改革。高管進入公司那一天，作為期權(quán)的購入價格，或者叫授予價格，因為國企高管的低薪酬決定了他們無法購買幾十萬股的期權(quán)。當時股價高低，反映的是市場對公司的估值，也就是高管進入之時的公司估值。

期權(quán)套現(xiàn)可以分為三次，按照行業(yè)周期，如房地產(chǎn)行業(yè)通常是18年周期，三分之一周期（6年）時兌現(xiàn)四分之一，三分之二（12年）時兌現(xiàn)四分之一，到周期結(jié)束時兌現(xiàn)剩下的二分之一。最終全部兌現(xiàn)期權(quán)時，經(jīng)過審計，確認高管的經(jīng)營業(yè)績與守法品格，如果此時公司經(jīng)歷了行業(yè)周期的考驗，業(yè)績獲得極大提升，高管可享有每股增值部分，作為對職業(yè)經(jīng)理人的獎勵。

在股價設(shè)計上，原則可以參照定增辦法，以授予前兩個月的市場平均價格作為授予期權(quán)的價格，在兌現(xiàn)時同樣如此，增加操縱市場成本，防止授予日成為瘋狂買入日，兌現(xiàn)時成為集體狂拋日。

期權(quán)公平與否，與期權(quán)本身其實關(guān)系不大，在違法風(fēng)險小、成本低的社會，即使沒有期權(quán)制，中石油照樣可以成為周濱等人的私人錢袋子企業(yè)。目前，已有一些地方國企更激進，授予管理層股票，以職工持股基金等方式運作，沒有產(chǎn)生什么不良反應(yīng)。期權(quán)制度是央企正確的薪酬激勵機制中相對不壞的一個。

必須強調(diào)的是，如果央企高管仍然有行政職務(wù)，如果干上兩年就當官去了，那么所有為企業(yè)設(shè)計的薪酬制度都不適合央企，因為拿公務(wù)員的薪酬就行了，何必另搞一套？