每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

停牌5個多月后，東源電器（002074，前收盤價7.28元）今日終于公布了重大資產(chǎn)重組草案。公司擬向合肥國軒高科動力能源股份公司 （以下簡稱國軒高科）原股東定向發(fā)行48992.7511萬股，實(shí)現(xiàn)對國軒高科的100%控股。此外，東源電器還將募集配套資金總額不超過8.208億元。經(jīng)交易雙方協(xié)商，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格確定為33.5億元。公司股票將于今日復(fù)牌。

資料顯示，國軒高科是國內(nèi)最早從事新能源汽車用鋰離子動力電池（組）自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一，目前公司在動力鋰電池行業(yè)出貨量第一，市場占有率第一，公司2013年凈利潤就超過2億元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于東源電器停牌已逾5個月，其間大盤大幅上漲。

東源電器“賣殼”/

雖然潤銀化工借殼東源電器一事未能成行，但這卻并未改變東源電器實(shí)際控制人賣殼的決心。

9月10日，東源電器發(fā)布定增草案，公司擬通過發(fā)行股份的方式購買珠海國軒貿(mào)易有限責(zé)任公司、佛山電器照明股份有限公司等9家企業(yè)及李晨等43名自然人合計持有的國軒高科100%股權(quán)，發(fā)行股數(shù)為48992.7511萬股。

資料顯示，國軒高科的大股東為珠海國軒貿(mào)易有限責(zé)任公司，東源電器將向其發(fā)行21624.0694萬股，收購其持有的44.14%股權(quán)。

值得注意的是，佛山照明（000541，收盤價13.24元）是國軒高科的二股東，東源電器將向其發(fā)行7268.5947萬股，收購其持有的國軒高科14.84%的股權(quán)。

根據(jù)預(yù)案，除珠海國軒及李晨認(rèn)購的股份鎖倉36個月以外，其余股東鎖倉12個月。

除了定增收購資產(chǎn)以外，東源電器還公告向特定對象李縝、王菊芬、陸燕、吳永鋼等4名自然人發(fā)行股份募集配套資金，募資總額不超過8.208億元，且將不超過本次交易總額的25%，上述4名自然人將以現(xiàn)金認(rèn)購上市公司本次發(fā)行的股票，并鎖倉36個月。

資料顯示，李縝是國軒高科的實(shí)際控制人，王菊芬、陸燕、吳永鋼等3人是東源電器的高管。本次交易中募集配套資金將用于國軒高科投資建設(shè)年產(chǎn)2.4億AH（安培小時）動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目、動力鋰電池及其材料研發(fā)中心建設(shè)項目，有利于提高本次重組的整合績效。

根據(jù)停牌前20個交易日公司股票交易均價以及2013年分紅后的股價調(diào)整，本次發(fā)行底價為6.84元/股。

由于交易完成后，實(shí)際控制人由孫益源變更為李縝，擬購買資產(chǎn)的資產(chǎn)總額與交易金額孰高值為335110.42萬元，占上市公司2013年末資產(chǎn)總額126569.68萬元的比例為264.76%，超過100%。按照《重組管理辦法》的規(guī)定，本次交易構(gòu)成借殼上市。

動力鋰電池龍頭“借殼”/

相比A股上市公司中魚龍混雜的鋰電池概念股，國軒高科可謂是鋰電池行業(yè)中的“高帥富”。

資料顯示，國軒高科是國內(nèi)最早從事新能源汽車用鋰離子動力電池（組）自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。目前，公司無論是鋰動力鋰電池出貨量，還是市場占有率均排名第一。其產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于純電動汽車和混合動力汽車等領(lǐng)域。目前和公司密切合作的國內(nèi)汽車生產(chǎn)廠家包括安凱客車（000868，收盤價5.51元）、江淮汽車（600418，收盤價13.82元）、合肥公交集團(tuán)有限公司、金龍汽車（600686，收盤價11.83元）、河南通宇新源動力有限公司等。公司配套國軒高科電池組申報并已進(jìn)入國家工信部新能源汽車目錄的車型共有42款，配備國軒高科產(chǎn)品的純電動汽車已在全國多個省份運(yùn)行。

根據(jù)評估方案和交易方案，國軒高科100%股權(quán)的評估價值和資產(chǎn)交易價格為335110.42萬元，較其賬面凈資產(chǎn)價值85978.84萬元增值249131,58萬元，增值率289.76%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國軒高科資產(chǎn)評估高增值率的背后是公司業(yè)績的高速增長。截至2013年12月31日，國軒高科總資產(chǎn)180861.94萬元，歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益為85363.71萬元，最近三年實(shí)現(xiàn)歸屬于國軒高科母公司股東的凈利潤分別為3751.69萬元、12750.53萬元及21993.09萬元。僅從鋰電池業(yè)務(wù)的凈利潤水平來看，顯然目前還沒有一家A股同業(yè)上市公司能與國軒高科比肩。

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就國軒高科借殼東源電器一事聯(lián)系了國軒高科董秘王勇。王勇告訴記者，目前A股的鋰電池上市公司與國軒高科沒有可比性，國軒高科主營動力鋰電池，且是自主研發(fā)，在行業(yè)排名第一。相比其他企業(yè)，國軒高科在正極材料、電芯、成組等方面具有多項自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。王勇介紹說，國軒高科的動力鋰電池以供給大巴車為主，轎車為輔。單個大車的動力鋰電池售價在60萬~100萬元/組，小車為5萬~6萬元/組，綜合毛利率為40%左右。鋰電池轎車方面，江淮汽車純電動汽車IEV系列就是國軒高科全程參與研發(fā)獨(dú)家供給的。

據(jù)王勇透露，對于電動汽車而言，鋰電池的價格相當(dāng)于車輛最終售價的一半。

佛山照明浮盈將超10億元/

根據(jù)盈利補(bǔ)償方案，國軒高科2014年~2016年度實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤將不低于22503.68萬元、31615.79萬元、42310.61萬元。若盈利未達(dá)到上述指標(biāo)。珠海國軒應(yīng)就未達(dá)到利潤預(yù)測的部分對上市公司進(jìn)行補(bǔ)償，補(bǔ)償方式首先以本次認(rèn)購的股份進(jìn)行補(bǔ)償，即公司以1元總價回購珠海國軒所持有的相應(yīng)數(shù)量的股份并進(jìn)行注銷；股份不足以補(bǔ)償?shù)牟糠?，則由珠海國軒向公司支付現(xiàn)金用于補(bǔ)償。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東源電器預(yù)計今年前三季度的凈利潤為2605.1萬元至3582.02萬元，變動幅度-20%至10%。若假設(shè)東源電器2014年原有主營凈利潤和2013年持平，即為2914萬元。加上2014年國軒高科預(yù)測業(yè)績22503.68萬元，在重組完成的情況下，2014年東源電器凈利潤將達(dá)到約25418萬元。按照本次收購資產(chǎn)發(fā)行股票48992.7511萬股計算（不考慮定增募資），發(fā)行后的總股本為74329.55萬股。由此計算，在重組完成的情況下，東源電器的每股收益將達(dá)到0.342元/股（不考慮定增募資后的攤薄）。

值得注意的是，目前鋰電池上市公司的PE非常高，科力遠(yuǎn)（600478，收盤價20.49元）的PE高達(dá)千倍，比亞迪（002594，收盤價54.13元）的PE逾百倍，億緯鋰能（300014，收盤價18.27元）的PE也達(dá)到68倍。東源電器復(fù)牌后連續(xù)漲停是大概率事件。

值得注意的是，作為國軒高科的二股東，持股14.84%的佛山照明也將因此獲得豐厚的投資收益。資料顯示，佛山照明入股成本為1.6億元，而按照最終持有東源電器7268.5947萬股，停牌時的股價7.3元/股計算，佛山照明已經(jīng)浮盈3.7億元。而若東源電器股價能達(dá)到50倍PE，即約17.1元的估計值，佛山照明的浮盈將超過10億元。