每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

電商巨頭阿里巴巴即將在美國(guó)打造有史以來最大規(guī)模的IPO。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，阿里巴巴上市后估值可能達(dá)到2000億美元。而對(duì)于那些無法在阿里上市前投資這家公司的人而言，在聯(lián)交所上市的中國(guó)動(dòng)向（03818，HK）將是分享阿里巴巴IPO盛宴的絕佳機(jī)會(huì)。

昨日（8月21日），中國(guó)動(dòng)向發(fā)布的2014年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司在2011年通過投資云鋒基金間接持有阿里巴巴0.31%股權(quán)。而當(dāng)時(shí)投資的1億美元（按歷史匯率約合6.38億人民幣），如今價(jià)值已達(dá)24.48億元人民幣，增值近3倍。

盡管今年上半年中國(guó)動(dòng)向凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了4.3%，但其作為阿里巴巴影子股的價(jià)值還是被市場(chǎng)逐漸挖掘，今年以來其股價(jià)累計(jì)漲幅接近30%。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前公司股價(jià)依然存在價(jià)值低估。

投資云鋒曾被指“不務(wù)正業(yè)”/

中國(guó)動(dòng)向因其經(jīng)營(yíng)的品牌運(yùn)動(dòng)服飾“Kappa”而被市場(chǎng)熟知。不過，2011年9月，公司出人意料地出資1億美元投資云鋒基金，此舉在當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)認(rèn)為是“不務(wù)正業(yè)”。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，中國(guó)動(dòng)向動(dòng)用了集團(tuán)近一成的資金，投資了云鋒基金，而投資云鋒基金的唯一目的正是為了收購(gòu)阿里巴巴股份。

公司當(dāng)時(shí)表示，通過這項(xiàng)對(duì)阿里巴巴的財(cái)務(wù)投資，將有助于為中國(guó)動(dòng)向帶來經(jīng)濟(jì)利益，包括阿里巴巴的股息及其他經(jīng)濟(jì)利益。還有報(bào)道指出，中國(guó)動(dòng)向之所以投資阿里巴巴，是由于公司主席陳義紅與阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云是老友。

盡管如此，這項(xiàng)投資在3年前卻并不被市場(chǎng)看好。當(dāng)時(shí)有機(jī)構(gòu)評(píng)論認(rèn)為，這項(xiàng)投資將使中國(guó)動(dòng)向的盈利前景清晰度惡化，是一項(xiàng)負(fù)面投資。就在中國(guó)動(dòng)向投資阿里巴巴的2011年9月，其股價(jià)下跌了17.18%。不過，在一年之后，中國(guó)動(dòng)向作為阿里巴巴影子股的投資價(jià)值，開始逐漸被市場(chǎng)發(fā)掘。2012年7月末，其股價(jià)在0.59港元處見底，并且走出了連續(xù)上行的行情。

阿里上市后將賣出部分股權(quán)/

今年5月份以來，中國(guó)動(dòng)向股價(jià)在震蕩中不斷上行。截至昨日，其年內(nèi)漲幅已達(dá)29.55%。不過，公司昨日公布的今年中期業(yè)績(jī)卻并不算太好。中報(bào)顯示，今年上半年中國(guó)動(dòng)向經(jīng)營(yíng)收入為4.65億元，較去年同期下降17.4%，而純利潤(rùn)僅為9649.8萬元，同比增長(zhǎng)4.3%。當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)動(dòng)向關(guān)注度最高的，還是其通過云鋒基金間接持有的這筆阿里巴巴公司股權(quán)。

中報(bào)顯示，中國(guó)動(dòng)向2011年9月投資云鋒基金的成本為1億美元（按歷史匯率計(jì)算約合人民幣6.38億元）。云鋒基金成立的目的是為投資阿里巴巴。根據(jù)今年6月30日按照公允價(jià)值計(jì)算，其投資云鋒基金的估值已達(dá)24.48億元人民幣。也就是說，不到3年的時(shí)間，中國(guó)動(dòng)向這筆投資已經(jīng)增值近3倍。盡管在云鋒基金上的投資目前只是作為可出售金融資產(chǎn)的增值，還不能計(jì)入中國(guó)動(dòng)向的收入，但相比賣服裝而言，這筆投資顯然已經(jīng)取得了相當(dāng)可觀的回報(bào)。

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電中國(guó)動(dòng)向，公司投資者關(guān)系部有關(guān)人士表示，“阿里巴巴上市之后，公司將賣出部分股權(quán)，不過賣出的數(shù)量和時(shí)間，現(xiàn)在還無法預(yù)計(jì)。”

當(dāng)前股價(jià)依舊被低估？/

正是受益于阿里影子股的題材，中國(guó)動(dòng)向今年股價(jià)已經(jīng)上漲了近30%，這在香港服裝類上市公司中，屬于非常不錯(cuò)的表現(xiàn)。不過，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這還不能完全反映其價(jià)值。

有分析文章指出，目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)阿里巴巴上市后估值將達(dá)2000億美元，而中國(guó)動(dòng)向持有其0.31%的股份。因此，中國(guó)動(dòng)向僅這塊資產(chǎn)的價(jià)值將預(yù)計(jì)達(dá)到6.2億美元。另外，持有Kappa的中國(guó)動(dòng)向運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)務(wù)，估值約1.99億美元，加上其持有8.86億美元可變現(xiàn)資產(chǎn)，即中國(guó)動(dòng)向合理估值應(yīng)為17.05億美元。同時(shí)，公司無負(fù)債。

而現(xiàn)在，中國(guó)動(dòng)向的股票市值為94.7億港元，約為12.22億美元。也就是說，目前中國(guó)動(dòng)向的股價(jià)市值，距離其資產(chǎn)價(jià)值還有近40%的上浮空間。如果未來中國(guó)動(dòng)向不拋售阿里巴巴股權(quán)，那么其股價(jià)走勢(shì)可能會(huì)跟隨阿里巴巴的股價(jià)走勢(shì)來運(yùn)行。昨日，中國(guó)動(dòng)向放量上漲3.01%，報(bào)收于1.71港元。