每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

因?yàn)槭找媛史€(wěn)定、期限較短、兌付率高等特點(diǎn)，萌芽?jī)H半年的票據(jù)理財(cái)平臺(tái)迅速風(fēng)靡互聯(lián)網(wǎng)，受到投資者追捧。除了不斷涌現(xiàn)的新興“草根”創(chuàng)業(yè)公司，具有“高大上”背景的平臺(tái)們也開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域。據(jù)票據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，2013年銀行系統(tǒng)之外流通和貼現(xiàn)小面額票據(jù)規(guī)模達(dá)到5000億~1萬(wàn)億元，這為網(wǎng)上票據(jù)理財(cái)平臺(tái)市場(chǎng)發(fā)展提供了巨大的想象空間。

票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)走紅/

“預(yù)期收益5.8%，期限111天”，這是8月1日在民生電商旗下互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)“民生易貸”上線的一款票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品打出的口號(hào)。這款產(chǎn)品募集規(guī)模不到15萬(wàn)元，開(kāi)放投標(biāo)后很快滿標(biāo)。

同日，新浪網(wǎng)旗下第三方理財(cái)平臺(tái)微財(cái)富與票據(jù)理財(cái)網(wǎng)站金銀貓合作推出的7款收益率7.7%、期限從57天到159天不等的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，亦很快被搶購(gòu)一空。大量投資者在微財(cái)富的社區(qū)中留言，抱怨沒(méi)有搶到產(chǎn)品。

金銀貓的自有平臺(tái)近期每天上線20多期票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，大部分都能在當(dāng)天募集完成。這些產(chǎn)品的募資金額大多在10萬(wàn)元以下，預(yù)期收益率在7%左右，投資期限從20~180天不等。

從去年11月第一款互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品上線至今，已經(jīng)有大大小小近十家網(wǎng)上理財(cái)平臺(tái)推出類似產(chǎn)品。這些走紅的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品都具有收益率穩(wěn)定、期限較短、兌付率高等共性。

網(wǎng)上票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式是借款方以銀行承兌匯票作為抵押物向投資者融資，票據(jù)到期后銀行兌付的資金作為還款來(lái)源。一款典型的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品年化收益率大多在5.5%~7.5%，期限從20天~180天不等，由于抵押的多以小額票據(jù)為主，因此產(chǎn)品規(guī)模多在10萬(wàn)~100萬(wàn)元。

所謂銀行承兌匯票，是商業(yè)匯票的一種，由出票人簽發(fā)，銀行承諾按照約定期限向收款人無(wú)條件支付確定金額的票據(jù)。它是企業(yè)之間貿(mào)易往來(lái)的結(jié)算工具，期限最長(zhǎng)為六個(gè)月。收款人如果有提前需要資金的需求，可以向銀行申請(qǐng)票據(jù)貼現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)中，商業(yè)銀行往往實(shí)行選擇性貼現(xiàn)和額度控制，同時(shí)貼現(xiàn)手續(xù)煩瑣、時(shí)效性差，使銀行承兌匯票貼現(xiàn)不能順暢實(shí)現(xiàn)，催生了民間票據(jù)貼現(xiàn)的盛行。

盡管是以抵押融資的模式運(yùn)作，網(wǎng)上票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)世以來(lái)還是被貼上“民間貼現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化”的標(biāo)簽。由于民間票據(jù)貼現(xiàn)仍處于灰色地帶，因此這一類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品也一直存在爭(zhēng)議。

事實(shí)上，以票據(jù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品在銀行渠道早已有之。與大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品一樣，購(gòu)買門檻較高，通常在5萬(wàn)元以上，收益率與銀行貼現(xiàn)利率相當(dāng)，在5%左右。

相比之下，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買門檻低至百元，同時(shí)一些草根平臺(tái)為了吸引投資者，給出的收益率高達(dá)7.5%以上，幾乎可以比肩信托產(chǎn)品。截至目前，記者尚未查到有該類產(chǎn)品出現(xiàn)逾期的報(bào)告。

8月4日票據(jù)寶平臺(tái)公示的信息顯示，上線不到3個(gè)月的該網(wǎng)站融資總額已經(jīng)超過(guò)3900萬(wàn)元，起步較早的金銀貓融資總額早已過(guò)億，該平臺(tái)負(fù)責(zé)人告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前日均交易量已經(jīng)達(dá)到一千萬(wàn)元。”

各路平臺(tái)涌現(xiàn)/

推出票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的網(wǎng)上理財(cái)平臺(tái)中，既有金銀貓、票據(jù)寶這一類草根創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，也有招財(cái)寶、微財(cái)富等大型互聯(lián)網(wǎng)公司旗下第三方理財(cái)平臺(tái)，此外，類似民生易貸等帶有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)基因的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)也開(kāi)始涉足該領(lǐng)域。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前上線過(guò)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的平臺(tái)已經(jīng)近十家。不過(guò)，與遍地開(kāi)花的P2P平臺(tái)不同，進(jìn)入票據(jù)理財(cái)領(lǐng)域門檻更高。

據(jù)了解，草根票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的發(fā)起人通常有線下票據(jù)中介公司的背景，線下資源為其提供穩(wěn)定的票據(jù)來(lái)源。

金銀貓是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始做網(wǎng)上票據(jù)理財(cái)?shù)钠脚_(tái)之一，以小額銀行承兌匯票作為抵押物向網(wǎng)上投資者進(jìn)行融資的“銀企眾盈”項(xiàng)目去年11月底上線至今已經(jīng)發(fā)布了2600多期，近期還上線了商業(yè)承兌匯票融資產(chǎn)品“商票貸”。

工商注冊(cè)資料顯示，上海金銀貓金融服務(wù)有限公司成立于2013年9月，注冊(cè)資金3000萬(wàn)元，今年經(jīng)過(guò)股權(quán)變更后，為徐國(guó)軍一人有限責(zé)任公司。

徐國(guó)軍同時(shí)是豐城市匯騰金融服務(wù)有限公司的法人代表。據(jù)金銀貓負(fù)責(zé)人介紹，豐城市匯騰金融服務(wù)有限公司的主要業(yè)務(wù)是為銀行將市場(chǎng)同業(yè)拆借交易提供信息撮合以及為票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)撮合服務(wù)，兩塊業(yè)務(wù)每年交易量都有幾千億元。金銀貓的團(tuán)隊(duì)就主要來(lái)源于上述兩個(gè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

與金銀貓背景相似的是另一家平臺(tái)票據(jù)寶。工商資料顯示，深圳市票據(jù)寶金融服務(wù)有限公司成立于2014年6月，股東為李華軍和深圳市青年投資有限公司。后者（原深圳市喜金投資有限公司）亦由李華軍控股，從事票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，李還開(kāi)辦了中國(guó)票據(jù)網(wǎng)（非Chinacp）。

值得注意的是，號(hào)稱目前國(guó)內(nèi)最大的票據(jù)中介機(jī)構(gòu)上海普蘭金融服務(wù)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱普蘭金融）亦有進(jìn)軍線上理財(cái)業(yè)務(wù)的跡象。近期普蘭金融上線了針對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)南到y(tǒng)——“普蘭理財(cái)”，暫只上線了掛鉤貨幣基金的“活期寶”產(chǎn)品。

此外，普蘭金融還將與新浪微財(cái)富平臺(tái)合作，共同打造票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)，與金銀貓的產(chǎn)品相似。

作為開(kāi)放式第三方平臺(tái)，阿里旗下的招財(cái)寶、新浪打造的微財(cái)富自身并不參與產(chǎn)品的生產(chǎn)，只在投資者與金融機(jī)構(gòu)之間起橋梁作用。票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品也只是這類平臺(tái)上眾多產(chǎn)品的一部分。這些門戶網(wǎng)站旗下理財(cái)平臺(tái)與草根理財(cái)網(wǎng)站既是合作關(guān)系也是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

草根創(chuàng)業(yè)網(wǎng)站最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，因?yàn)檫@些大機(jī)構(gòu)進(jìn)入票據(jù)理財(cái)領(lǐng)域有先天優(yōu)勢(shì)。

7月15日，民生電子商務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱民生電商）旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)民生易貸正式運(yùn)作，上線的第一款產(chǎn)品就是票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，其“e票通”系列理財(cái)產(chǎn)品的模式，即是企業(yè)以合法持有的銀行承兌匯票向投資人設(shè)定質(zhì)押融資。

民生電商于2013年8月在深圳前海注冊(cè)，認(rèn)繳資本金30億元。股東有12家機(jī)構(gòu)，發(fā)起人為包括民生銀行在內(nèi)的多家主要非國(guó)有股東單位：新希望實(shí)業(yè)、東方集團(tuán)、福信集團(tuán)等，而控股股東民生加銀資產(chǎn)管理有限公司并非自有資金入股，而是通過(guò)其管理的資管產(chǎn)品介入。

盡管民生銀行稱與民生電商僅為關(guān)聯(lián)企業(yè)，但兩家機(jī)構(gòu)之間仍有千絲萬(wàn)縷聯(lián)系，例如民生電商法人代表兼總經(jīng)理為原民生銀行武漢分行行長(zhǎng)吳江濤。

“背靠銀行系統(tǒng)，民生電商確實(shí)有很強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)便利，但目前看來(lái)沒(méi)有什么差異化的東西。”互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)人士認(rèn)為，草根平臺(tái)也有競(jìng)爭(zhēng)力，“例如，團(tuán)隊(duì)有比較好的基因，非常熟悉票據(jù)理財(cái)這塊細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，能夠近距離接觸線下企業(yè)并掌握了廣泛的金融機(jī)構(gòu)資源。”

除了上述提到的平臺(tái)，還有聚有財(cái)、同城票據(jù)網(wǎng)、元寶街等理財(cái)平臺(tái)也推出票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)。與P2P平臺(tái)相似，各家票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的資質(zhì)也良莠不齊。

5000億~1萬(wàn)億市場(chǎng)體量/

目前，票據(jù)理財(cái)從業(yè)公司似乎并不太擔(dān)心市場(chǎng)容量問(wèn)題。

一方面，上游的票據(jù)資源非常充沛。據(jù)票據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，2013年企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票20.3萬(wàn)億元，其中小面額票據(jù)大概占20%左右，也就是4萬(wàn)億元。其中大部分票據(jù)在銀行貼現(xiàn)，部分在銀行系統(tǒng)外流通貼現(xiàn)的規(guī)模約在5000億~1萬(wàn)億元左右——這就是理論上互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)每年的市場(chǎng)空間。

通過(guò)在網(wǎng)上包裝成理財(cái)產(chǎn)品，減少了線下票據(jù)公司的資金占用，也擴(kuò)大了流通效率。據(jù)金銀貓負(fù)責(zé)人透露，一款票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品從最初的融資方發(fā)起貼現(xiàn)需求，到平臺(tái)驗(yàn)票、收票、推出產(chǎn)品、完成資金募集，整個(gè)流程只需要1天的時(shí)間。“未來(lái)接入電子票系統(tǒng)，效率會(huì)更高，而且不用擔(dān)心假票和延期兌付的問(wèn)題。”該負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

另一端，旺盛的理財(cái)需求也助推著這個(gè)行業(yè)小步快跑。央行定期發(fā)布的居民調(diào)查顯示，自2009年以來(lái)，城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄意愿呈不斷小幅收窄趨勢(shì)，投資意愿與股市等市場(chǎng)相關(guān)度較高，但總體呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。

長(zhǎng)期以來(lái)，基金和理財(cái)產(chǎn)品為城鎮(zhèn)居民投資第一選擇，經(jīng)過(guò)余額寶等網(wǎng)上理財(cái)工具對(duì)投資者進(jìn)行啟蒙，越來(lái)越多投資者從傳統(tǒng)渠道轉(zhuǎn)移到線上購(gòu)買。

J.D.Power亞太發(fā)布的《2014年中國(guó)零售銀行客戶滿意度研究》顯示，被調(diào)查的95%零售銀行客戶表示，知曉一個(gè)或一個(gè)以上的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，這類產(chǎn)品在客戶中擁有較高的持有率（61%），并且84%的持有客戶打算保有或增持該類產(chǎn)品。

在貨幣基金等余額理財(cái)工具收益率出現(xiàn)下行后，一部分投資者開(kāi)始尋求收益率更高的替代品。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)容量的擴(kuò)容，目前草根平臺(tái)上7%以上的收益率或難以為繼。根據(jù)中國(guó)票據(jù)網(wǎng)（Chinacp）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月銀行間市場(chǎng)平均貼現(xiàn)利率在5%左右。民間票據(jù)貼現(xiàn)利率往往更高，票據(jù)的貼現(xiàn)定價(jià)受多個(gè)因素影響，包括票據(jù)的面額、期限的長(zhǎng)短、是否流通過(guò)以及承兌行的屬性。

金銀貓負(fù)責(zé)人表示，目前平臺(tái)拿票的平均利率在8%左右，推出的理財(cái)產(chǎn)品收益率大多為7.1%。“隨著市場(chǎng)進(jìn)入均衡狀態(tài)，收益率會(huì)下降到5.5%~6.5%左右水平。”金銀貓負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)。

未來(lái)草根平臺(tái)盈利模式除了撮合交易的服務(wù)費(fèi)外，也會(huì)拓展到為合作的線下中介公司提供平臺(tái)信息服務(wù)收費(fèi)。目前金銀貓的線下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)“金銀e家”已經(jīng)有四十多家，網(wǎng)點(diǎn)由符合資質(zhì)要求的小貸公司、資管公司申請(qǐng)加盟。金銀貓預(yù)計(jì)，當(dāng)網(wǎng)站日均交易量達(dá)到3000萬(wàn)元左右時(shí)，公司能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

產(chǎn)品和平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制受關(guān)注/

對(duì)于新興的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)，投資人除了關(guān)心收益率的浮動(dòng)，更關(guān)注產(chǎn)品和平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)愈演愈烈的P2P品臺(tái)倒閉和跑路事件也給互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)抹上陰影。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，大部分票據(jù)理財(cái)平臺(tái)在宣傳中都打出“風(fēng)險(xiǎn)為零”，并以“銀行驗(yàn)票、托管”作為安全保障的說(shuō)辭。到目前為止，這類產(chǎn)品尚未出現(xiàn)產(chǎn)品逾期的情況，不過(guò)由于上線不到一年，“零壞賬”的參考意義有限。

“票據(jù)理財(cái)同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。”互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)人士表示，風(fēng)險(xiǎn)包括假票、被止付、被凍結(jié)和延期支付等，“其中票據(jù)真?zhèn)尾⒉皇侵攸c(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在驗(yàn)票技術(shù)已經(jīng)很成熟，票據(jù)被凍結(jié)和延期支付的風(fēng)險(xiǎn)更大。”

“有時(shí)因?yàn)殂y行流動(dòng)性問(wèn)題，或銀行要求對(duì)可疑票據(jù)進(jìn)行背書補(bǔ)充會(huì)導(dǎo)致延期兌付，延期期限3~7天不等。”上述人士表示。

有銀行業(yè)人士表示，即使有銀行驗(yàn)票、托管也不能保證就完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，“在交易環(huán)節(jié)中，即使票據(jù)已經(jīng)在銀行托管，也可能存在因?yàn)槠髽I(yè)的問(wèn)題存在票據(jù)被凍結(jié)的可能。”

各個(gè)草根平臺(tái)風(fēng)控水平也良莠不齊。由于目前交易規(guī)模尚小，一些草根平臺(tái)大多引入保證金制度來(lái)保證兌付，當(dāng)出現(xiàn)延期等問(wèn)題時(shí)通常由平臺(tái)先行墊付給投資者，這也是目前沒(méi)有一例逾期報(bào)告的原因。隨著未來(lái)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)容，有平臺(tái)計(jì)劃引入保險(xiǎn)公司承保。

相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的第三方平臺(tái)，通常會(huì)和合作方達(dá)成保本的共識(shí)，因此潛在的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于轉(zhuǎn)嫁給了合作機(jī)構(gòu)。此外，第三方平臺(tái)以及背靠金融機(jī)構(gòu)的大平臺(tái)們由于沾光母公司信譽(yù)背書，本身出現(xiàn)倒閉和跑路等經(jīng)營(yíng)和信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，也更容易被投資者所接受。這些平臺(tái)上線的產(chǎn)品即使收益率略低（5.5%~6%）也同樣供不應(yīng)求。

對(duì)于平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，部分票據(jù)平臺(tái)引入了外部機(jī)構(gòu)承保的機(jī)制來(lái)規(guī)避，例如購(gòu)買高管董事責(zé)任險(xiǎn)、職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)、商業(yè)犯罪防護(hù)保險(xiǎn)等。

據(jù)了解，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于這種新興的業(yè)態(tài)也保持關(guān)注，央行、銀監(jiān)會(huì)都曾到草根票據(jù)理財(cái)平臺(tái)進(jìn)行過(guò)調(diào)研，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是設(shè)資金池問(wèn)題。