編者按：A股代有妖股出，雖然股市持續(xù)低迷，但仍不時有個股上演“瘋狂的漲停”。問題是，這些個股股價瘋漲的背后，是真的有基本面在支撐，還是市場的非理性炒作？ 埋業(yè)績變臉地雷 與飛天誠信(300386)業(yè)務近似的上市公司中，也曾有讓投資者心動不已的高科技股，但現(xiàn)在的業(yè)績也多是一般水平，飛天誠信未來會不會步它們的后塵呢 新股飛天誠信可說是最近A股最火的“小蘋果”，首批上市后持續(xù)“一”字漲停且毫無開板跡象。昨日更是連續(xù)走出第11個漲停板，股價直逼兩市第一高價股貴州茅臺(600519)。 神股究竟沾了什么“仙氣”？ 飛天誠信之所以受到資金熱捧，除新股集體上漲外，也因為公司處于信息安全行業(yè)。有分析師向《證券日報》記者表示，信息安全行業(yè)公司股價上漲，主要來自于政策推動的預期，實際上相關公司的自身業(yè)務并未發(fā)生太大變化。 嚴重依賴單一大客戶 實際上，不僅未有重大利好，飛天誠信的業(yè)績還存在變臉風險。 公開資料顯示，目前該公司主要從事身份認證信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務，主營業(yè)務中首推USBKey產(chǎn)品，該產(chǎn)品在2011年、2012年、2013年分別占公司營業(yè)收入的比例73%、82%、87%。 USBKey主要銷售對象則是銀行，2012年、2013年前五大客戶當中，五家銀行的營業(yè)收入占當期收入超64%。其中僅農(nóng)業(yè)銀行(601288)為其貢獻的營收在2012年就高達43%，2013年上升至45%，高達3.8億元。 從上述分析不難發(fā)現(xiàn)，飛天誠信的盈利點主要來源于USBKey，而USBKey的營收中農(nóng)業(yè)銀行占據(jù)近半壁江山。一旦失去農(nóng)業(yè)銀行這位大客戶，飛天誠信的高增長或?qū)⒉粡痛嬖凇? 在已上市公司中可以對比的是，公司的競爭對手旋極信息(300324)。同樣主要生產(chǎn)USBKey產(chǎn)品，其主要客戶也主要為銀行業(yè)。但旋極信息2013年財務報表顯示，第一大客戶占應收的比重也不過只有9%，前五大客戶總共加起來也只有22%。 飛天誠信也承認，公司業(yè)績對農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行存在依賴。未來，如公司重大銀行客戶丟失，將對公司業(yè)績帶來重大不利影響，不排除出現(xiàn)業(yè)績較上期下滑50%的可能。 公司還表示，目前USBKey的應用在其他領域尚未大規(guī)模展開，未來如果出現(xiàn)由于銀行網(wǎng)銀的推廣速度變緩、USBKey在銀行業(yè)務中的運用出現(xiàn)飽和等情形，都將導致銀行對公司USBKey產(chǎn)品的需求下降，使得公司USBKey銷售收入如報告期的高增長難以為繼，甚至出現(xiàn)下滑，從而對公司業(yè)績造成重大不利影響。 主要產(chǎn)品價格下滑 與此同時，招投標風險是公司經(jīng)營中經(jīng)常要面對的風險。對公司而言，招投標的風險主要表現(xiàn)為三個方面：一是公司沒有入圍主要銀行的招標;二是公司雖然主要產(chǎn)品入圍但中標價格出現(xiàn)較大幅度下降，并超過了成本下降幅度;三是入圍廠家增加，公司市場份額減少。如公司未能入圍重要銀行客戶，如農(nóng)業(yè)銀行等，將對公司業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響，不排除出現(xiàn)業(yè)績較上期下滑50%甚至虧損的可能;如公司雖入圍但采購量下降或者入圍產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大幅度下降，將給公司業(yè)績帶來下滑風險。 在2013年農(nóng)業(yè)銀行二代USBKey產(chǎn)品的重新招標中，公司就受到了這種影響。 這次重新招標，公司雖已中標，但中標的供應商已從二家增加到五家，且銷售價格存在下降可能，將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 事實上，公司主要產(chǎn)品售價一直在下降。2011年-2013年，公司主要產(chǎn)品二代USBKey的銷售價格分別為36.85元/支、34.43元/支和30.26元/支，公司主要產(chǎn)品的銷售價格已呈現(xiàn)了一定下降趨勢。 飛天誠信稱，由于市場競爭，每次招標都可能導致中標價格的下降。如果未來公司技術進步或是原材料價格下降帶來的成本下降幅度低于銷售價格下降幅度，將導致公司的產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下降的風險。 不僅主營產(chǎn)品毛利率有下滑風險，公司推出的新產(chǎn)品毛利率更低。 《證券日報》記者翻閱飛天誠信招股書發(fā)現(xiàn)，公司2014年一季度的營業(yè)利潤就出現(xiàn)了下滑。招股書顯示，2014年1月份-3月份的營業(yè)利潤同比下滑了8.45%。 公司解釋稱，營業(yè)利潤同比下滑主要是因為新產(chǎn)品C300動態(tài)令牌毛利率較低導致。2014年1月份-3月份C300動態(tài)令牌產(chǎn)品確認了收入2718萬元，占當期收入的16.20%，該產(chǎn)品為公司新產(chǎn)品2013年1月份-3月份沒有銷售，2014年1月份-3月份其毛利率為15%，低于公司其他產(chǎn)品毛利率，導致2014年1月份-3月份公司毛利率同比下降了4.07個百分點；另外，公司管理費用、銷售費用同比也分別增加了23.41%和25.91%，最終導致公司營業(yè)利潤下滑了8.45%。 公司風險重重新股博傻 另外，飛天誠信僅上市一個星期，高管團隊的穩(wěn)定性就受到考驗。7月3日，飛天誠信公告稱，公司于7月1日收到劉良的辭職報告，劉良因個人原因辭去公司副總經(jīng)理、IC卡部總監(jiān)職務。 飛天誠信目前股價對應的市盈率已嚴重超過行業(yè)平均值，面對這樣一個存在多重風險的公司，二級市場的追捧顯得有些并不理性。 與飛天誠信業(yè)務相似的上市公司中，也曾有讓投資者心動不已的高科技股，但現(xiàn)在的業(yè)績也多是一般水平，飛天誠信未來會不會步它們的后塵呢？ 有分析認為，對新股的盲目追捧這就是一個博傻的過程。 從今年1月份開始48家新股上市后的表現(xiàn)來看，無論新股上市后有多少個漲停，在連續(xù)漲停后首個放量換手率超過40%左右的交易日打開的可能性最大，而且基本呈現(xiàn)沖高回落走勢。 有分析師建議，在新股上市后連續(xù)漲停的情況下，在首日放量換手時獲利減持，不宜繼續(xù)持有。 但問題是，誰會做那個最后接盤的傻子呢？