每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陶力 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陶力 發(fā)自上海

如同騰訊、百度、新浪等國(guó)內(nèi)科技公司已經(jīng)經(jīng)過(guò)的重重考驗(yàn)一樣，有望成為有史以來(lái)最大規(guī)模IPO的阿里巴巴，正在遭受資本市場(chǎng)上的諸多審視。

7月7日，有媒體曝出消息稱，阿里巴巴近期與中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)簽訂了協(xié)議，合資成立一家北斗運(yùn)營(yíng)服務(wù)公司，在消息尚未得到證實(shí)的情況下，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的北方導(dǎo)航（600435，SH）連續(xù)兩日出現(xiàn)漲停，公司股票連續(xù)3個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%。由此可見(jiàn)，“傍上”阿里巴巴的國(guó)內(nèi)公司成為了A股市場(chǎng)上炒作的熱點(diǎn)。

雖然北方導(dǎo)航在8日晚間否認(rèn)了這一消息，但這一聲明無(wú)疑將使阿里的投資路徑更加引人關(guān)注。再加上此前由馬云聯(lián)合發(fā)起的云鋒基金及中信產(chǎn)業(yè)投資基金將參與投資伊利子公司畜牧公司，IPO前夕的阿里巴巴再次被推到了風(fēng)口浪尖。

針對(duì)外媒的 “交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜”說(shuō)，阿里巴巴相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，因?yàn)樘幱诰}默期，不會(huì)對(duì)此進(jìn)行評(píng)論。但是據(jù)業(yè)界信息，這種投資結(jié)構(gòu)在中概股中是廣泛存在的。

有機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，因?yàn)榘⒗锇桶捅驹录磳㈤_(kāi)展路演，不排除是某些機(jī)構(gòu)故意放風(fēng)干擾市場(chǎng)，以逼迫阿里方面進(jìn)行股價(jià)折讓。

馬云布局未來(lái)社會(huì)

四處投資的馬云，其觸角早已伸出了互聯(lián)網(wǎng)，除了染指影視娛樂(lè)業(yè)，投資足球，他還瞄上了奶牛生意。

近日，伊利股份（600887，SH）公告顯示，由馬云聯(lián)合發(fā)起的云鋒基金及中信產(chǎn)業(yè)投資基金將參與投資伊利子公司畜牧公司，投資者將以合計(jì)不少于20億元人民幣獲得該畜牧公司60％的股權(quán)，伊利則持有增資完成后畜牧公司的40％股權(quán)。

其中，云鋒基金正是由馬云和聚眾傳媒虞鋒發(fā)起，云鋒的名稱正是來(lái)自于兩位創(chuàng)始人的名字。除持有阿里股份，云鋒基金近幾個(gè)月還與阿里共同投資了中信21世紀(jì)和優(yōu)酷土豆。

這是在國(guó)內(nèi)奶業(yè)持續(xù)低迷多年后，“外行”對(duì)奶業(yè)的最大一筆投資。

據(jù)外媒報(bào)道稱，阿里巴巴目前正在進(jìn)行的大規(guī)模投資中，采取了不同的投資結(jié)構(gòu)，并動(dòng)用了多種投資主體，這種投資形式模糊了個(gè)人與企業(yè)利益的界限，使得外界對(duì)阿里的投資行為以及管理層身份因素存在潛在利益沖突的擔(dān)憂上升。

投資結(jié)構(gòu)凸顯痛點(diǎn)

多家中資QDII機(jī)構(gòu)人士表示，上述擔(dān)憂并不成立，因?yàn)榘⒗锇桶瓦@樣的投資結(jié)構(gòu)在中概股公司中廣泛存在，“沒(méi)必要大驚小怪”。

國(guó)泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金經(jīng)理崔濤在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，中概股科技公司因?yàn)楣窘Y(jié)構(gòu)問(wèn)題存在的質(zhì)疑是老生常談的問(wèn)題，根本原因是資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)造成的，“很多公司之前都有過(guò)這樣的經(jīng)歷，這是VIE架構(gòu)下的一種無(wú)奈。在資本市場(chǎng)來(lái)看，還是會(huì)更看重公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)地位?！?/p>

據(jù)他介紹，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期由于得不到傳統(tǒng)銀行的認(rèn)可，其資金來(lái)源大多來(lái)自境外的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資或者私募，從而使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了中外合資的身份，這與我國(guó)現(xiàn)行的對(duì)中外合資企業(yè)在A股市場(chǎng)上市的限制產(chǎn)生了直接的沖突，導(dǎo)致它們上市只能舍近求遠(yuǎn)。

而正是這個(gè)根源，導(dǎo)致了諸多成長(zhǎng)在中國(guó)內(nèi)地的科技公司，在進(jìn)行融資和投資業(yè)務(wù)時(shí)，亦遭遇身份“悖論”。因?yàn)橥赓Y身份，公司不被批準(zhǔn)對(duì)某些特定領(lǐng)域進(jìn)行投資。在中國(guó)的投資限制目錄中，互聯(lián)網(wǎng)、電信增值服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，都受到眾多限制。

因此，在中信21世紀(jì)、華數(shù)傳媒等部分投資中，馬云以個(gè)人身份代表阿里巴巴進(jìn)行了投資。而在過(guò)去兩年中，以阿里巴巴集團(tuán)為主體的投資頗多，包括和主業(yè)明顯相關(guān)的菜鳥(niǎo)、海爾、銀泰、微博等；而與此同時(shí)，馬云及一些“阿里系”投資主體則針對(duì)金融、電信產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了投資。

分析人士指出，在對(duì)外資直接投資設(shè)限的領(lǐng)域，這種投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為許多高科技企業(yè)的通行做法。阿里巴巴在境外開(kāi)曼群島注冊(cè)，以便吸引外國(guó)投資者，解決發(fā)展所需的融資問(wèn)題。但這也使這些公司成為一家外國(guó)實(shí)體，不能直接參股許多中國(guó)公司。

對(duì)于阿里巴巴投資的 “復(fù)雜身份”，崔濤認(rèn)為不會(huì)對(duì)其IPO定價(jià)和融資受到很大影響，“國(guó)外機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)科技公司的情況沒(méi)有那么熟悉，但是他們還是會(huì)看重雅虎或亞馬遜的影響力?！?/p>

根據(jù)阿里巴巴招股書(shū)顯示，馬云已經(jīng)書(shū)面承諾，將捐出他在云鋒基金的分紅，贈(zèng)予阿里巴巴基金會(huì)或使阿里巴巴基金會(huì)受益。這部分分紅產(chǎn)生于他在云鋒基金三只基金的普通合伙人中持有的40%非直接利益。同時(shí)，他還計(jì)劃減少他在小微金服公司中直接和非直接經(jīng)濟(jì)利益的百分比，直至不高于上市前他和他的關(guān)聯(lián)方阿里巴巴持有的經(jīng)濟(jì)利益。

此外，阿里巴巴招股書(shū)強(qiáng)調(diào)，“如果我們要求，只要他還擔(dān)任阿里巴巴高管，他會(huì)基于我們的利益，承擔(dān)起投資實(shí)體、控股公司和各種可變利益實(shí)體的法律所有權(quán)，以便發(fā)展我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)、媒體和電信相關(guān)行業(yè)的企業(yè)利益。在這類情況下，他將放棄所有產(chǎn)生于這種所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)利益，并且達(dá)成協(xié)議，在相關(guān)法律的許可下，把所有此類利益轉(zhuǎn)讓給我們。”