上周五，A股第二大權(quán)重股工商銀行因?yàn)楣蓛r(jià)除息出現(xiàn)大幅波動(dòng)，進(jìn)而連累上證綜指一度急挫，或影響到了其他二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益

高分紅率，一向被視作上市公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健以及治理結(jié)構(gòu)完善的重要標(biāo)志。然而上周五，A股第二大權(quán)重股工商銀行因?yàn)楦吲上⒙室蛩?，?dǎo)致股價(jià)在除息日出現(xiàn)大幅波動(dòng)，進(jìn)而拖累上證綜指一度急挫。

市場(chǎng)驚詫之余，將矛頭指向了權(quán)重股除權(quán)除息導(dǎo)致市場(chǎng)短期波動(dòng)，影響其他二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，理論上上市公司分紅派息會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的短時(shí)下跌，尤其當(dāng)高分紅率的權(quán)重股除息時(shí)，股價(jià)波動(dòng)對(duì)指數(shù)都會(huì)造成明顯影響。從實(shí)際發(fā)生的情況看，這種影響主要還是發(fā)生在心理層面。統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，那些具備高分紅率或者低股息支付率的公司，往往在除權(quán)除息之后的一段時(shí)間，股價(jià)有著較好表現(xiàn)。但有關(guān)方面應(yīng)重視這個(gè)問(wèn)題， 有效消除對(duì)其他二級(jí)市場(chǎng)投資者造成的無(wú)論是心理還是實(shí)際的影響。

大象除息摔倒股指

上周五早盤，上證綜指低開后出人意料地急速下挫，情形似有利空消息突然降臨。不過(guò)隨后指數(shù)就被拉起，全天呈現(xiàn)修復(fù)性回升趨勢(shì)。而這莫名一跳，讓不少市場(chǎng)人士均感到摸不著頭腦。在消息面并未出現(xiàn)明顯利空的情況下，大家最終找到了導(dǎo)致市場(chǎng)異常波動(dòng)的源頭——工商銀行。

資料顯示，上周五正是工行高比例派息的除息日，每股價(jià)值的攤薄導(dǎo)致其走勢(shì)一反溫和的常態(tài)，開盤即遭遇一輪猛跌，最大跌幅超過(guò)2%。

“上證綜指開盤后那段時(shí)間的走勢(shì)基本就復(fù)制了工行，可見滬市第二大權(quán)重股對(duì)指數(shù)的影響有多大。”某市場(chǎng)人士感嘆。

我們不難將此影響進(jìn)行量化分析。以20日收盤價(jià)，滬市A股、B股總市值為14.77萬(wàn)億元，工商銀行A股總市值為9128.67億元，市值占比為6.18%；工商銀行每股價(jià)格3.45元，按照10派2.62元計(jì)算，派息率為7.59%。那么，如果工行此次派息完成，股價(jià)自動(dòng)回落至同樣估值，理論上對(duì)上證綜指的影響應(yīng)該是2023.73點(diǎn)（19日收盤價(jià)）×6.18%×7.59%=9.49點(diǎn)。

這也意味著，假設(shè)其他市場(chǎng)因素不變，工行此次高分紅派息，將導(dǎo)致上證綜指直接下跌9.49點(diǎn)。

“這也好理解，分紅派息就相當(dāng)于給股東提出來(lái)一部分現(xiàn)金，股票市值自然要下來(lái)。只是因?yàn)闄?quán)重股對(duì)于大盤的影響更為顯著，大家才對(duì)此特別關(guān)注。”申萬(wàn)研究所高級(jí)數(shù)量分析師夏祥全表示。

會(huì)否侵害其他投資者利益

上周“工行除息”現(xiàn)象，可以說(shuō)一下子激起了市場(chǎng)對(duì)于權(quán)重股高分紅率的擔(dān)憂：現(xiàn)有股東是得到了分紅收益，但與此同時(shí)，造成的市場(chǎng)波動(dòng)是否會(huì)侵害其他二級(jí)市場(chǎng)投資者利益呢？

“此憂慮不無(wú)道理。”一位分析師說(shuō)，在目前管理層鼓勵(lì)上市公司加大分紅力度的背景下，個(gè)別權(quán)重股大比例除息的確有可能引發(fā)擾動(dòng)。

理論上除息或除權(quán)后股價(jià)應(yīng)該下行，但很多公司股價(jià)的實(shí)際走勢(shì)并非如此。比如本月5日除權(quán)的中國(guó)石油，當(dāng)天股價(jià)還小幅上漲了0.1%。即便是上周五起初大跌的工商銀行，當(dāng)天最終也是收復(fù)了下跌失地，以平盤報(bào)收。

“這可以從投資者的交易習(xí)慣上去解釋。高分紅率的公司大多經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，投資者如果長(zhǎng)期看好這家公司，會(huì)覺(jué)得跌了是買入機(jī)會(huì)，這就造成了很多除權(quán)股當(dāng)天就被填權(quán)的現(xiàn)象。”夏祥全表示。

研究機(jī)構(gòu)對(duì)此也是做過(guò)很多統(tǒng)計(jì)。結(jié)果顯示，高比例分紅對(duì)于公司股價(jià)的影響總體是中性偏正面的。

“根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，相比那些分紅比例低或者不分紅的公司，高分紅率以及低股息支付率的公司，往往在除權(quán)除息后有著更優(yōu)異的表現(xiàn)。”夏祥全說(shuō)。

另外，分析人士也指出，高分紅率權(quán)重股對(duì)于滬深大盤的影響相對(duì)有限，其主要影響還是體現(xiàn)在對(duì)滬深300指數(shù)上。

上海中期分析師陶勤英表示，從近期期指升貼水水平來(lái)看，由于分紅因素，當(dāng)月合約基本處于貼水滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的狀態(tài)，IF1407合約從上周五的升水現(xiàn)貨指數(shù)變成了較大幅度的貼水，截至收盤IF1407貼水滬深300指數(shù)超過(guò)10個(gè)點(diǎn)，雖然貼水幅度較大，但仍處于分紅的影響范圍內(nèi)，根據(jù)分紅因素對(duì)該合約的影響測(cè)算，該合約仍有一定的貼水空間。結(jié)合目前行情來(lái)看，貼水?dāng)U大不是悲觀情緒的反映。

尋找消除對(duì)指數(shù)影響辦法

一家工商銀行除息，就可以對(duì)大盤造成如此大的影響，而每年6-8月為年報(bào)分紅實(shí)施的集中期，根據(jù)東方證券分析師譚瑾的統(tǒng)計(jì)，滬深300成份股中有277家上市公司公布了2013年度分紅預(yù)案，但截至6月11日，只有111家公司公布了除權(quán)除息日。

“今年整體分紅時(shí)間偏晚，且除了中石油與工行，其他大部分權(quán)重股的分紅計(jì)劃均未實(shí)施。”有券商人士指出。

面對(duì)即將來(lái)到的權(quán)重股分紅集中實(shí)施期，這一新趨勢(shì)是否會(huì)成為A股新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)呢？有專業(yè)人士建議，交易所應(yīng)尋找適當(dāng)?shù)霓k法，消除權(quán)重股除權(quán)除息對(duì)指數(shù)的影響 ，還整個(gè)市場(chǎng)一個(gè)公平的交易環(huán)境。