每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 史青偉 發(fā)自上海    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 史青偉 發(fā)自上海

此前，業(yè)內(nèi)曾預(yù)期證監(jiān)會(huì)將在6月出臺(tái)股權(quán)眾籌監(jiān)管細(xì)則，不過(guò)，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，細(xì)則最終出臺(tái)的時(shí)間目前并不確定。同時(shí)，眾籌監(jiān)管細(xì)則或?qū)?yán)于之前討論的意見(jiàn)稿。

日前，記者從一家股權(quán)眾籌公司負(fù)責(zé)人處了解到，最終的監(jiān)管細(xì)則與5月份證監(jiān)會(huì)眾籌細(xì)則上海座談會(huì)的意見(jiàn)稿相比，可能在個(gè)人單筆最高投資金額和非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)定上監(jiān)管趨嚴(yán)，該公司曾參與上述座談會(huì)。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，進(jìn)一步降低單筆投資最高金額，使得一些大額股權(quán)融資沒(méi)法開(kāi)展，而如果在非公開(kāi)發(fā)行范圍上認(rèn)定過(guò)嚴(yán)，也不利于一些項(xiàng)目的推廣。不過(guò)，從總體來(lái)看，對(duì)于特定對(duì)象的界定還是讓股權(quán)眾籌規(guī)避了非法集資風(fēng)險(xiǎn)，政策鼓勵(lì)發(fā)展仍是主基調(diào)。

個(gè)人單筆投資金額或下調(diào)

上述股權(quán)眾籌公司負(fù)責(zé)人表示，在監(jiān)管細(xì)則最終稿中，關(guān)于個(gè)人單筆投資金額上限或下調(diào)至1.5萬(wàn)元，而5月份意見(jiàn)稿擬規(guī)定單個(gè)項(xiàng)目單筆不超過(guò)2.5萬(wàn)元。

“關(guān)于最高金額的限制并不盡如人意，過(guò)去曾有說(shuō)單筆最低金額3萬(wàn)元?，F(xiàn)在普遍說(shuō)法是討論區(qū)間在1.5萬(wàn)～2.5萬(wàn)元之間，普通的投資者最高1.5萬(wàn)元，監(jiān)管層主要是想讓投資者進(jìn)行小額投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。”上述股權(quán)眾籌公司負(fù)責(zé)人表示。

單筆金額降低會(huì)對(duì)項(xiàng)目股權(quán)融資的開(kāi)展造成多大影響？股權(quán)眾籌平臺(tái)愛(ài)創(chuàng)業(yè)首席服務(wù)官顧冰告訴記者，股權(quán)眾籌不同于商品眾籌，股權(quán)眾籌若融資金額過(guò)小，說(shuō)明項(xiàng)目往往處于天使投資人介入階段，反而風(fēng)險(xiǎn)更大。如果一家公司融資1000萬(wàn)元，按照公司法規(guī)定200人的股東人數(shù)，人均融資5萬(wàn)元，而1.5萬(wàn)元的人均額度，則無(wú)法完成募資。

“平臺(tái)本著對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)責(zé)的態(tài)度，不希望企業(yè)出現(xiàn)很多股東，一般50人，最多不超過(guò)100人，股東越多法律架構(gòu)越復(fù)雜，企業(yè)靈活度會(huì)受到影響，萬(wàn)一需要不斷融資，就比較麻煩?！鳖櫛硎尽?/p>

單筆金額過(guò)小也讓平臺(tái)想辦法用其他的方式完成融資。據(jù)了解，包括愛(ài)創(chuàng)業(yè)在內(nèi)的一些公司，采用領(lǐng)投人牽頭投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，由領(lǐng)投人確定估值并按估值入股，剩余的股份由平臺(tái)的投資者認(rèn)購(gòu)，領(lǐng)投人也負(fù)責(zé)盡職調(diào)查和信息披露。

此外，對(duì)于非公開(kāi)發(fā)行范圍的認(rèn)定上，監(jiān)管意見(jiàn)或許也將從嚴(yán)，在5月份的座談會(huì)上，提出眾籌項(xiàng)目的發(fā)行方式暫定為非公開(kāi)發(fā)行。

上述股權(quán)眾籌公司負(fù)責(zé)人表示，如果認(rèn)定過(guò)嚴(yán)，比如在微信上轉(zhuǎn)發(fā)項(xiàng)目屬于公開(kāi)發(fā)行，就忽略了對(duì)社交媒體的運(yùn)用。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)傳播是眾籌的一個(gè)核心要素，現(xiàn)在只能傳播平臺(tái)，不能傳播項(xiàng)目，會(huì)有束縛感。

非法集資問(wèn)題已基本解決

盡管監(jiān)管細(xì)則最終稿相比意見(jiàn)稿可能從嚴(yán)。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士仍表示，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)網(wǎng)絡(luò)眾籌發(fā)展仍是主基調(diào)。

顧冰告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前，困擾股權(quán)眾籌的非法集資問(wèn)題大部分已經(jīng)不存在了，法律上認(rèn)可網(wǎng)站注冊(cè)人為特定對(duì)象，比如說(shuō)現(xiàn)在網(wǎng)站注冊(cè)數(shù)是1萬(wàn)人，特定對(duì)象就是1萬(wàn)人，而不是類(lèi)似于在線下尋找的非注冊(cè)投資人，這規(guī)避了非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)夢(mèng)網(wǎng)創(chuàng)始人曹曉鋼也向記者表示，隨著國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)的增多，希望證監(jiān)會(huì)制定管理細(xì)則，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。他也支持意見(jiàn)稿中關(guān)于投資鎖定期1年的規(guī)定，因?yàn)槿绻軌蜃杂赊D(zhuǎn)讓?zhuān)娀I平臺(tái)將變成類(lèi)交易所的場(chǎng)所，這將加大監(jiān)管難度。

如何對(duì)網(wǎng)絡(luò)眾籌進(jìn)行監(jiān)管，是擺在監(jiān)管層面前的一個(gè)難題。據(jù)了解，同樣的難題也曾困擾著美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。直到2012年1月，美國(guó)通過(guò)了JOBS法案，才明確了眾籌平臺(tái)作為新型金融中介的合法性。

按照J(rèn)OBS法案，如果證券發(fā)行機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售給所有投資人的證券總額不超過(guò)100萬(wàn)美元、單個(gè)投資者總額不超過(guò)2000美元、該投資者5%的年收入或凈值等，就可以放開(kāi)“創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得以‘一般勸誘或廣告’方式非公開(kāi)發(fā)行股票”的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行或出售證券應(yīng)通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司或“集資門(mén)戶(hù)”進(jìn)行，眾籌網(wǎng)站即是集資門(mén)戶(hù)的一種。

單筆投資金額2000美元與1.5萬(wàn)元人民幣相差無(wú)幾，這也能從側(cè)面反映管理層保護(hù)投資者的態(tài)度。不過(guò)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)也禁止眾籌平臺(tái)提供投資意見(jiàn)或建議，同時(shí)不允許持有、管理、擁有或者出售投資者的基金或證券，規(guī)定較為細(xì)化。

證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)眾籌發(fā)展的基調(diào)，也讓國(guó)資開(kāi)始覬覦這塊蛋糕。記者了解到，今年5月23日正式上線的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)浙里投，由浙江股權(quán)交易中心有限公司設(shè)立，網(wǎng)站為中小微企業(yè)提供股權(quán)眾籌、債券轉(zhuǎn)讓及多元化投融資方式的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。以平臺(tái)的股權(quán)眾籌項(xiàng)目為例，記者發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目融資額普遍在5000萬(wàn)元以上，而單筆的認(rèn)購(gòu)額超過(guò)5萬(wàn)元。