每經(jīng)編輯 陳小雨

每經(jīng)記者  鄭步春

因歐央行意外暗示將于6月降息，歐元大受打擊，由兩年半高點(diǎn)連續(xù)大幅下滑，美元走勢(shì)因此轉(zhuǎn)危為安。在歐央行6月利率會(huì)議之前，歐元弱而美元強(qiáng)的格局一般很難改變，只是操作上不宜過度追漲美元，因美元自身的上漲動(dòng)能存疑。

歐央行唱落歐元

上周四（5月8日），在創(chuàng)出兩年半最高點(diǎn)1.3993美元后，歐元忽然大幅殺跌，上周五繼續(xù)下跌，本周一（截至5月12日19：08）暫企穩(wěn)于1.3757美元，造成歐元大幅殺跌的主要原因是市場(chǎng)對(duì)歐央行降息預(yù)期陡然上升。

歐央行上周四舉行了利率會(huì)議，會(huì)議宣布維持基準(zhǔn)利率于0.25%不變，亦未推出數(shù)量型政策工具，這些均在市場(chǎng)意料之中，然而在歐央行隨后召開的新聞發(fā)布會(huì)上，歐央行行長(zhǎng)德拉吉以近乎明示的口氣表示或?qū)⒂诮衲?月份降息。

在新聞發(fā)布會(huì)的前半場(chǎng)，德拉吉口氣仍偏硬，但后半場(chǎng)忽然轉(zhuǎn)軟，這種“前言不搭后語”使得歐元出現(xiàn)“前倨后恭”的走勢(shì)。

德拉吉在發(fā)言前半段表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到部分確認(rèn)。該言論之后，歐元沖到兩年半最高點(diǎn)1.3993美元。然而，德拉吉在發(fā)言后半段稱，低通脹及歐元升值令人嚴(yán)重關(guān)切，歐央行已做好準(zhǔn)備，將在下月“采取行動(dòng)以刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)”。隨后，歐元當(dāng)天最低殺至1.3832美元，上下落差高達(dá)1.16%。

上周五歐元繼續(xù)殺跌，除下跌慣性外，這也與一些新的利空歐元消息相關(guān)。當(dāng)天意大利公布的工業(yè)產(chǎn)值異常低迷：意大利3月工業(yè)產(chǎn)值降0.5%，這與預(yù)期的增0.3%南轅北轍。十分湊巧的是，同日美國(guó)公布的3月批發(fā)庫存月率增1.1%，遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期的增0.5%。美國(guó)與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)反差，歐元自然受到進(jìn)一步壓制。

市場(chǎng)對(duì)歐央行未來或?qū)?shí)施某種手段刺激經(jīng)濟(jì)存在預(yù)期，但猜測(cè)的版本多樣，且時(shí)間各不相同，很少有人能猜到歐央行降息近在眼前，因而德拉吉的言論引發(fā)歐元大幅走弱。

降息暗示出人意料

應(yīng)該說市場(chǎng)猜不到歐央行即將降息情有可原，因?yàn)闅W元區(qū)目前也只有通脹較低，經(jīng)濟(jì)層面其他情況大多不錯(cuò)，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好，二線債務(wù)國(guó)已幾乎見不到危機(jī)跡象。預(yù)計(jì)本周將發(fā)布的數(shù)據(jù)亦可能顯示歐元區(qū)一季度GDP增速或是去年四季度的兩倍，且將創(chuàng)下2011年初以來最快水平。

那么，單獨(dú)一個(gè)通脹因素就使得歐央行可能不得不降息，這多少有些令人意外。當(dāng)前歐元區(qū)通脹不到歐央行目標(biāo)值2%的一半，且這種情況已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，照理說要降息也早該降了，何必等到經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升時(shí)再降？從這個(gè)角度看，歐央行行為確實(shí)有點(diǎn)不可理喻。

如果一定要解釋歐央行降息原因，可能得從匯率角度觀察，歐元前期一路走高，勢(shì)必使得歐元區(qū)出口受損，并使進(jìn)口物價(jià)下降，所以匯率因素應(yīng)該是歐央行考慮降息的極重要因素之一。

本周一稍晚，歐央行副行長(zhǎng)VitorConstancio和歐央行管理委員會(huì)成員EwaldNowotny將出席在維也納舉行的經(jīng)濟(jì)會(huì)議并將分別發(fā)言。市場(chǎng)對(duì)此比較關(guān)注，因央行官員口誤及前后矛盾情況在各國(guó)央行中也較為常見，如今年稍早美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫被疑曾有過口誤。

假如周一或更晚，歐央行其他委員均未發(fā)表與德拉吉嚴(yán)重分歧的言論，一般情況下歐元這波跌勢(shì)還會(huì)延續(xù)，至少應(yīng)延續(xù)至6月份歐央行利率會(huì)議前后。就當(dāng)前情況看，歐央行顯然已不太關(guān)心除物價(jià)外的其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，故這段時(shí)期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)其實(shí)已可弱化。

美元絕地反擊

上周四美元指數(shù)盤中一度下探至78.906點(diǎn)這一半年來的低位，但其后因歐元大幅回落而回升。至周一同上時(shí)間，美元指數(shù)暫報(bào)79.811點(diǎn)。

自2012年來，美元已有許多次下試79點(diǎn)大關(guān)，但每回均能守住，或跌破沒多久即收復(fù)。這次美元指數(shù)似乎仍然如此，故技術(shù)上已稍轉(zhuǎn)有利。不過，美元這波大幅反彈顯然更受益于歐元下跌，故美元雖然形態(tài)趨于好轉(zhuǎn)，但中線走勢(shì)的強(qiáng)弱度仍不易判別。

除歐元外，未來或能明顯左右美元的一大關(guān)鍵因素是美國(guó)公債收益率情況，因前期美元弱勢(shì)與該國(guó)國(guó)債不斷上升、收益率不斷下滑相關(guān)，變相地驅(qū)趕了境外資金。

上周美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫連續(xù)兩天在國(guó)會(huì)作證詞，整體言論進(jìn)一步削弱了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來加息的憂慮，基本面仍利多債市。然而債市超漲比較嚴(yán)重，如債券未來回落，美元強(qiáng)勢(shì)當(dāng)可維持；如果債市在震蕩一段時(shí)間后延續(xù)原先升勢(shì)，那么美元這波漲勢(shì)隨時(shí)可能終結(jié)。

美國(guó)五年期國(guó)債收益率上周降4個(gè)基點(diǎn)至1.63%，10年期債升4個(gè)基點(diǎn)至2.62%，30年期國(guó)債收益率升10個(gè)基點(diǎn)至3.47%。

除美債因素外，英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景波動(dòng)、與烏克蘭相關(guān)的地緣政治格局及相應(yīng)的日元、瑞郎等波動(dòng)均可能影響美元。如果英國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)情況出現(xiàn)反彈，或?yàn)蹩颂m局勢(shì)緩和，美元走強(qiáng)機(jī)會(huì)將更大。