新“國九條”公布正值券商創(chuàng)新大會前夕，于無聲處響驚雷。

“期望創(chuàng)新大會能帶來更多的機會。”對于今年召開的創(chuàng)新大會，不少業(yè)內(nèi)人士希望有更多的政策放松，更廣闊的業(yè)務空間。“2012年的創(chuàng)新給資產(chǎn)管理業(yè)務松綁，2013的創(chuàng)新大會讓信用業(yè)務大發(fā)展。”申萬首席經(jīng)濟學家楊成長說，今年預計也將推動新的業(yè)務從創(chuàng)新到成熟發(fā)展。

從這幾年的創(chuàng)新歷程來看，券商各項業(yè)務有發(fā)展有成就亦有不足，有些創(chuàng)新業(yè)務貢獻了利潤，有些嶄露頭角，有些已經(jīng)成熟，有些還游走在風險邊緣，有些賺足了眼球，有些還不為人知……在新“國九條”架起新的“支點”之后，券業(yè)發(fā)展前景更為廣闊，券商創(chuàng)新打開質(zhì)變窗口。

資管業(yè)務遍地開花賺了規(guī)模更要賺錢

券商資產(chǎn)管理業(yè)務從2012年開展創(chuàng)新業(yè)務以來發(fā)展迅速，業(yè)務“松綁”讓證券公司有機會跑馬圈地。數(shù)據(jù)顯示，去年底券商受托資金規(guī)模突破5萬億元，達5.20萬億元,今年一季度已輕松突破6萬億元“大關”；縱向來看，2012年底，全國114家證券公司受托管理資金總額為1.89萬億元。橫向比較，中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年底同期公募基金總規(guī)模為4.22萬億元，公募業(yè)務總規(guī)模為3萬億元。這是券商資產(chǎn)管理規(guī)模首次超越公募基金。

但不得不說的是，在券商資產(chǎn)管理業(yè)務中，定向業(yè)務和專向規(guī)模合計約4.8萬億元，占比超過90%，主動管理規(guī)模僅約10%。特別是該業(yè)務規(guī)模膨脹的同時并沒有獲得多少利潤。尤其是資產(chǎn)證券化業(yè)務很多項目擱置，去年市場上除了東方阿里小貸的一枝獨秀，其余多數(shù)券商并沒有太多進展，處于好項目找銀行等其他金融機構去了，不良項目不好做也不好賣的尷尬局面。

“券商的通道業(yè)務就是銀信合作的變種。”一位開始并不愿意接手通道業(yè)務的券商資產(chǎn)管理公司老總有點無奈地說，“通道業(yè)務靠的是有資源能拿項目，并不是資管的投資能力。說到底，通道業(yè)務其實是一種銀行曲線放貸，融資方不能通過銀行貸款的渠道得到資金，轉而采用銀證合作這種曲折的方式，最終使得融資方能得到需要的資金。但因為傭金很快就降低，券商并不賺錢。”對于這類技術含量低、收益率低的業(yè)務，這家公司開始根本看不上，沒想到最后成為燎原之勢，規(guī)模被數(shù)家小公司超越。不過，更多的人認為，雖然是通道業(yè)務，但也是在當前個人和中小公司銀行融資難的大背景下所產(chǎn)生，券商的信用業(yè)務應運而生，彌補了市場不足。

業(yè)內(nèi)人士介紹，券商資管淪為信托資金騰挪通道始于2011年四季度，此前銀行主要以對接銀行理財產(chǎn)品的形式，通過信托公司實現(xiàn)信貸資產(chǎn)由表內(nèi)轉表外，但在此后的政策打壓下，銀行開展轉向與券商合作。2012年證券公司借創(chuàng)新業(yè)務取代了信托成為銀行出表的新渠道，特別是2012年一季度之后，隨著經(jīng)濟下行、票據(jù)貼現(xiàn)利率下降和貸款需求下降，銀行自有資金也逐漸通過券商通道出表。據(jù)悉，當前存在的通道業(yè)務主要有五類：定向票據(jù)通道業(yè)務、銀行信用證劃款通道業(yè)務、銀證信委托貸款業(yè)務、銀證債券類業(yè)務、銀證保業(yè)務。

截至2013年末，受托管理資金本金總額最大的中信證券(600030)，規(guī)模達到2508億元，但凈利潤僅1.98億元，利潤率不及千分之一。海通證券(600837)今年一季報顯示，其資產(chǎn)管理子公司管理的資金管理規(guī)模由2012年的350億元大幅擴大到2048億元，遠大于旗下兩家基金公司海富通基金管理規(guī)模888億元和富國基金管理規(guī)模1033億元的總和。其中，定向理財計劃規(guī)模1913億元，集合理財規(guī)模135億元。從收入來看，根據(jù)最新公布的季報，資產(chǎn)管理子公司的凈利潤為5330萬元，全年來看也達不到千分之一。大券商如此，小券商的業(yè)務收益率就更不會高。

僅規(guī)模高速增長給券商資管帶來的發(fā)展意義有限。“沒有可持續(xù)性，也不可能帶來真正的核心競爭力，反而可能埋下‘地雷’。”業(yè)內(nèi)人士透露，在規(guī)模爆發(fā)之后，今年券商面臨的是主動管理能力的提高。