上海證券報(bào) 2014-04-28 08:45:25
⊙記者馬婧妤○編輯姚問(wèn)
18日起,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站集中預(yù)披露IPO在審企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿),截至25日已有120余家企業(yè)完成預(yù)披露,預(yù)披露信息的集中釋放在一定程度上引發(fā)了部分市場(chǎng)人士的心理波動(dòng)。
究其原因,主要在于擔(dān)憂所謂“轟炸式”IPO預(yù)披露后,A股市場(chǎng)首發(fā)融資的快速釋放將接踵而至,引發(fā)市場(chǎng)、股指不可承受的“大擴(kuò)容”。而這一擔(dān)憂的根本動(dòng)因,又在于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)客觀存在的IPO焦慮癥。
資深專(zhuān)家分析,上述擔(dān)憂在相當(dāng)程度上來(lái)自對(duì)發(fā)行制度政策的不解與誤解,當(dāng)前市場(chǎng)存在的IPO焦慮癥存在三層誤讀:將預(yù)披露與發(fā)審會(huì)、企業(yè)發(fā)行直接劃等號(hào),將集中預(yù)披露與市場(chǎng)融資需求的集中釋放、大擴(kuò)容劃等號(hào),將短期內(nèi)企業(yè)密集預(yù)披露與監(jiān)管層未來(lái)將安排集中消化在審存量劃等號(hào)。
在近年來(lái)分步驟推進(jìn)的股票發(fā)行市場(chǎng)化改革過(guò)程當(dāng)中,將發(fā)行過(guò)程置于陽(yáng)光下、接受各界監(jiān)督,逐步提前擬發(fā)行企業(yè)預(yù)披露時(shí)間,是一以貫之的措施之一。
2005年我國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施預(yù)披露制度,按照當(dāng)時(shí)的要求,擬發(fā)行企業(yè)在發(fā)審會(huì)召開(kāi)前5天左右預(yù)披露相關(guān)申請(qǐng)文件。由于預(yù)披露時(shí)間較短,投資者閱讀材料時(shí)間不充分,提前預(yù)披露時(shí)間以增強(qiáng)新股發(fā)行透明度、加強(qiáng)公眾監(jiān)督,成為市場(chǎng)的一致呼聲。
2012年開(kāi)始,企業(yè)預(yù)先披露新股資料的時(shí)點(diǎn)顯著提前至反饋意見(jiàn)落實(shí)后、初審會(huì)之前,這一時(shí)點(diǎn)大約在企業(yè)上發(fā)審會(huì)前1個(gè)月左右。2013年的發(fā)行改革實(shí)施意見(jiàn)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步要求,發(fā)行人招股書(shū)申報(bào)稿正式受理后,即在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露,招股書(shū)預(yù)披露后,發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。
“由于今年一季度獲批發(fā)行的企業(yè)均為此前已過(guò)會(huì)企業(yè),僅需滿足新發(fā)行改革新政要求、完成會(huì)后事項(xiàng)等問(wèn)題,并不涉及預(yù)披露的新規(guī)。而近期預(yù)披露的企業(yè)均為未上會(huì)的在審企業(yè),可以說(shuō),18日起,招股書(shū)受理即披露的政策才真正在我國(guó)市場(chǎng)落地。”
某中型券商投行部門(mén)負(fù)責(zé)人表示,近期公布的預(yù)披露文件按照發(fā)行改革的要求對(duì)原有申請(qǐng)文件進(jìn)行了補(bǔ)充,并增加了2013年的財(cái)務(wù)信息,之所以在近期密集披露,是因?yàn)槎鄶?shù)公司在近期完成了去年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的更新。
由于過(guò)往預(yù)披露制度安排下,預(yù)披露與發(fā)審會(huì)之間存在相對(duì)固定的時(shí)間關(guān)系,市場(chǎng)容易將密集預(yù)披露理解為密集發(fā)行的“信號(hào)”,但事實(shí)上在現(xiàn)行發(fā)行政策安排下,預(yù)披露的“信號(hào)”意義已經(jīng)不存在。
首先,現(xiàn)行披露制度下,發(fā)行人IPO申請(qǐng)文件實(shí)現(xiàn)“受理即披露”,預(yù)披露與發(fā)審會(huì)召開(kāi)之間已無(wú)必然或固定的時(shí)間聯(lián)系,兩者之間不應(yīng)再劃等號(hào)。“信息照披露、隊(duì)照排”將成為未來(lái)一段時(shí)間IPO審核生態(tài)。
其次,在監(jiān)管層明確提出“兼顧改革力度與市場(chǎng)可承受程度”、市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)水平進(jìn)一步提高的基礎(chǔ)上,并不會(huì)出現(xiàn)集中大量發(fā)行、“大擴(kuò)容”的情況,企業(yè)融資需求有序釋放是可以預(yù)期的未來(lái)。
再者,近期企業(yè)集中預(yù)披露招股書(shū),是由于依照新股發(fā)行改革要求,在審企業(yè)均需補(bǔ)充提交2013年財(cái)務(wù)信息,并依據(jù)新股發(fā)行改革的系列補(bǔ)充措施完善信息披露文件,2月份至今的發(fā)行市場(chǎng)“空窗”也是因?yàn)檫@一原因而自然暫停。集中預(yù)披露之后,審核流程將按步驟推進(jìn),發(fā)審會(huì)召開(kāi)前五天證監(jiān)會(huì)按規(guī)定將在網(wǎng)站上披露發(fā)審會(huì)信息,這才是研判發(fā)行節(jié)奏的可參考信息。而融資需求如何最終落實(shí)為融資行為,還將由市場(chǎng)參與各方博弈決定。
預(yù)披露制度改革作為發(fā)行改革組成部分,其根本用意一方面在于增加透明度,通過(guò)更早披露信息,使投資者、社會(huì)公眾擁有充分的時(shí)間研判擬IPO公司的信息披露文件,并在此基礎(chǔ)上作出審慎的投資判斷;一方面要求發(fā)行人真正承擔(dān)起信息披露第一責(zé)任人的責(zé)任,逐步杜絕發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)“縫補(bǔ)式”的申報(bào)習(xí)慣,提高IPO市場(chǎng)整體信息披露質(zhì)量。
“制度落地之初,市場(chǎng)心理均會(huì)存在一個(gè)適應(yīng)的過(guò)程。但隨著完善后的發(fā)行改革措施逐漸作用于市場(chǎng),市場(chǎng)各主體對(duì)新規(guī)則越來(lái)越理解、適應(yīng),現(xiàn)階段的IPO焦慮癥會(huì)逐步消除,隨預(yù)披露大幅提前而至的公眾監(jiān)督,也會(huì)倒逼發(fā)行人信息披露質(zhì)量、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平進(jìn)一步提升。”前述專(zhuān)家說(shuō)。
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