資本市場(chǎng)唯一不變的就是“變化”，“新興+轉(zhuǎn)軌”背景下的A股尤是如此。由于市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，存量資金不斷被消耗，“幸存”的投資者不得不與時(shí)俱進(jìn)，另覓它途。即便是A股市場(chǎng)的頂級(jí)“掠食者”們，也在謀求主動(dòng)轉(zhuǎn)型。澤熙即是其中一例。 成立5年、一直備受市場(chǎng)關(guān)注的私募澤熙投資，去年以來(lái)投資風(fēng)格大變。擅長(zhǎng)短線的澤熙掌門(mén)人徐翔，一改往日風(fēng)格，主動(dòng)當(dāng)起了長(zhǎng)期股東，比如參與增發(fā)鎖定一年，而且持股數(shù)量巨大。更值得注意的是，曾經(jīng)異常低調(diào)的澤熙，今年以來(lái)主動(dòng)出擊，利用規(guī)則，增加話語(yǔ)權(quán)，主動(dòng)制造話題、熱點(diǎn)，比如高送轉(zhuǎn)臨時(shí)提案、舉牌，甚至是直接派駐董事。 從低調(diào)到主動(dòng)出擊，從短線到中長(zhǎng)線，從二級(jí)市場(chǎng)到一級(jí)或者一級(jí)半市場(chǎng)，私募一哥徐翔領(lǐng)銜的澤熙，正經(jīng)歷一場(chǎng)嬗變。 “或許徐翔想做中國(guó)的伯克希爾哈撒韋”，長(zhǎng)期跟蹤澤熙的人士說(shuō)道。 私募一哥徐翔2014年的新玩法到底有什么不同？又有什么成功或者失敗案例？A股江湖是否又將多出一個(gè)“澤熙系”？不僅是澤熙，二級(jí)市場(chǎng)的活躍投資者紛紛在轉(zhuǎn)型，他們轉(zhuǎn)型背后，有什么共同原因？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此展開(kāi)了調(diào)查。 《《《 從幕后到前臺(tái)解密澤熙三種新“玩法” 每經(jīng)記者蒙湘林 憑借快準(zhǔn)狠的短線交易，澤熙投資一度被冠以“漲停板敢死隊(duì)”的頭銜。這家知名的陽(yáng)光私募近幾年除了業(yè)績(jī)收益的新聞外，鮮有更多的內(nèi)容曝光，其背后的實(shí)際操盤(pán)者徐翔更是神秘低調(diào)，罕有公開(kāi)露面。不過(guò)，自去年涉及徐翔和安信證券策略分析師程定華的“錄音門(mén)”見(jiàn)諸報(bào)端后，有關(guān)澤熙和徐翔的市場(chǎng)新聞接連不斷，而在這些新聞背后，記者發(fā)現(xiàn)，澤熙此前“快進(jìn)快出”式的投資邏輯在悄然改變，除了專(zhuān)注重組或熱點(diǎn)概念外，澤熙的新投資邏輯還延展到了上市公司高送轉(zhuǎn)、定增甚至是管理層面，一改以往低調(diào)賺錢(qián)的風(fēng)格，轉(zhuǎn)而高調(diào)表達(dá)股價(jià)訴求。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，澤熙投資去年以來(lái)的投資活動(dòng)有三大玩法，其一，專(zhuān)注重組或附加熱點(diǎn)的主題概念，可見(jiàn)的例子有提前押注吳通通訊、東方鋯業(yè)；其二，舉牌增持一些股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、資質(zhì)平平的中小市值公司，進(jìn)而高調(diào)表達(dá)股東訴求，澤熙此前增持的惠天熱電、寧波熱電、寧波聯(lián)合和黔源電力都曾實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案，而工大首創(chuàng)更是讓其實(shí)質(zhì)進(jìn)入公司管理層；其三，積極參與上市公司定增，去年高調(diào)認(rèn)購(gòu)鑫科材料定增，就足以看出其踏足一級(jí)半市場(chǎng)的決心。 玩法一：專(zhuān)注重組和概念個(gè)股/ 據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月22日，澤熙旗下產(chǎn)品分別出現(xiàn)在青松股份、吳通通訊、明牌珠寶、延華智能、雙箭股份、惠天熱電、東方鋯業(yè)、新研股份、中青寶、翠微股份10只個(gè)股去年末的前十大流通股股東名單中。除東方鋯業(yè)停牌至今外，其余9只個(gè)股年初至今的平均漲幅達(dá)到15.55%，而吳通通訊以53.4%的漲幅領(lǐng)漲，延華智能以41.02%的漲幅緊隨其后。 在澤熙這只股票籃子里，持股比例達(dá)到舉牌線的個(gè)股為青松股份和吳通通訊，持股數(shù)量分別為620萬(wàn)股和233萬(wàn)股，占流通股本的比例分別為7.04%和5.81%。持股絕對(duì)數(shù)量最高的是惠天熱電，澤熙共持有1321萬(wàn)股，持股市值最高的為明牌珠寶，澤熙持有的455萬(wàn)股股份市值合計(jì)超過(guò)1億元。 值得注意的是，這10只個(gè)股中，有不少具備重組概念。東方鋯業(yè)從去年底停牌至今，至今仍未復(fù)牌，公司年初曾發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式收購(gòu)浙江鋯谷科技有限公司100%的股權(quán)，澤熙去年底已提前持有151萬(wàn)股；中青寶則是1月10日停牌宣布重組計(jì)劃，公司近期披露募資17億元收購(gòu)游戲公司，澤熙去年在中青寶股價(jià)大幅回調(diào)之際仍然買(mǎi)入了111萬(wàn)股；翠微股份則是在去年9月停牌宣布重組收購(gòu)兩處商場(chǎng)，目前這項(xiàng)收購(gòu)已獲得多方批復(fù)，澤熙持有該公司66.5萬(wàn)股。 廣東一位不愿具名的私募投資人士認(rèn)為：“澤熙對(duì)于重組個(gè)股的興趣一直以來(lái)就很大，這樣的選股思路多是基于澤熙專(zhuān)業(yè)的公司調(diào)研，因而往往能在重組前買(mǎi)入。另外，澤熙看重的重組標(biāo)的重組方向往往是偏外延式并購(gòu)，這類(lèi)并購(gòu)一般都能短期增厚業(yè)績(jī)，股價(jià)刺激明顯，便于及時(shí)獲利退出。” 前述私募人士同時(shí)指出，澤熙最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域還包括緊跟概念行業(yè)或熱點(diǎn)主題。不同于公募基金的固定行業(yè)研究，澤熙選股的覆蓋面往往較為分散但偏向新興產(chǎn)業(yè)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在上述股票中，新研股份受益土地流轉(zhuǎn)政策和農(nóng)業(yè)機(jī)械化趨勢(shì)，具備生態(tài)農(nóng)業(yè)概念；吳通通訊有4G概念，公司通過(guò)收購(gòu)進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)；雙箭股份主營(yíng)橡膠產(chǎn)品但積極涉足養(yǎng)老服務(wù)業(yè)；延華智能則涉及智能建筑、智慧醫(yī)院、智能交通等概念。這些熱點(diǎn)去年下半年至今都是A股市場(chǎng)輪番炒作的題材。 私募排排網(wǎng)的一位研究負(fù)責(zé)人表示，“從年報(bào)中挖掘私募的持倉(cāng)情況來(lái)選取投資標(biāo)的并不適合一般投資者，因?yàn)闈晌踹@類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)于概念性題材的投資策略是快準(zhǔn)狠，持股時(shí)間往往不足一個(gè)季度，甚至更短，盲目跟進(jìn)并不明智?！? 玩法二：高調(diào)表達(dá)股價(jià)訴求/ 私募機(jī)構(gòu)做投資往往是通過(guò)調(diào)研買(mǎi)入股票，最終低調(diào)賺錢(qián)，但澤熙去年以來(lái)的諸多“高調(diào)行動(dòng)”，一改私募的傳統(tǒng)玩法，從幕后走向臺(tái)前。據(jù)了解，澤熙自去年以來(lái)增持并舉牌多只個(gè)股，在悶聲收錢(qián)之余大膽地參與上市公司分配決策、表達(dá)對(duì)于股價(jià)的訴求。 寧波聯(lián)合4月9日公告稱(chēng)，接到股東華潤(rùn)信托通知，“華潤(rùn)信托·澤熙6期單一資金信托計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)澤熙6期）已持有公司股份1507萬(wàn)股，占總股本的4.98%，根據(jù)澤熙6期的投資顧問(wèn)上海澤熙資產(chǎn)管理中心（普通合伙）申請(qǐng)，華潤(rùn)信托代為提出2013年度利潤(rùn)分配臨時(shí)提案，要求在原來(lái)10派1.6元現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)上，10股轉(zhuǎn)增15股。公告發(fā)布次日，寧波聯(lián)合股價(jià)封住漲停板并創(chuàng)出年內(nèi)新高。不過(guò)，澤熙這一提案由于贊成票未達(dá)50%而被否決。 巧合的是，黔源電力在4月3日也公告披露，持有4.98%股權(quán)的股東華潤(rùn)信托（華潤(rùn)信托·澤熙1期單一資金信托計(jì)劃持3.62%，華潤(rùn)信托·澤熙6期單一資金信托計(jì)劃1.36%）提請(qǐng)?jiān)诠?013年度股東大會(huì)上增加2013年度利潤(rùn)分配的臨時(shí)提案，要求每10股轉(zhuǎn)增10股。公司原計(jì)劃不派現(xiàn)也不送股、每10股轉(zhuǎn)增5股。 4月15日，惠天熱電和寧波熱電兩家供暖企業(yè)雙雙發(fā)布年報(bào)，前者擬10轉(zhuǎn)10派1，后者計(jì)劃10轉(zhuǎn)10送5派1.25?；萏鞜犭娫谠缜芭陡咚娃D(zhuǎn)預(yù)案后迎來(lái)一波上漲行情，而寧波熱電在發(fā)布年報(bào)后連續(xù)獲得兩個(gè)漲停板。 惠天熱電的股東名單顯示，澤熙1期去年二季度建倉(cāng)944萬(wàn)股，三季度加倉(cāng)至1098萬(wàn)股,四季度再加倉(cāng)至1320萬(wàn)股，連續(xù)持倉(cāng)長(zhǎng)達(dá)三個(gè)季度并不斷加倉(cāng)。在惠天熱電去年四季度新晉的兩位自然人股東中，陳珊珊和韓玉山分別以373萬(wàn)股和303萬(wàn)股列第七、八位，巧合的是，韓陳二人還同時(shí)分列寧波熱電前十大流通股東第五、六位。數(shù)據(jù)顯示，韓玉山是在去年三季度買(mǎi)入371萬(wàn)股寧波熱電并在四季度加倉(cāng)至520萬(wàn)股，陳珊珊則在四季度大舉建倉(cāng)469萬(wàn)股。 值得一提的是，惠天熱電去年煤炭采購(gòu)的關(guān)聯(lián)交易及后期的公開(kāi)招標(biāo)都曾遭到中小股東的強(qiáng)力反對(duì)。據(jù)一位參與過(guò)惠天熱電招標(biāo)采購(gòu)議案投票的股東介紹，身為重要股東的澤熙也多次對(duì)該議案投出反對(duì)票。 在今年3月20日工大首創(chuàng)的股東會(huì)上，澤熙在上市公司治理決策上實(shí)現(xiàn)首次“深度介入”。今年2月，上海澤添通過(guò)股權(quán)拍賣(mài)獲得工大首創(chuàng)15.69%股權(quán)，其推舉的三名董事成功入選上市公司董事會(huì)，原澤熙投資總經(jīng)理助理徐峻成為公司董事長(zhǎng)。公開(kāi)信息顯示，上海澤添法定代表人為徐柏良，股東為徐柏良與鄭素貞，分別持有99%與1%股權(quán)。 澤添投資其實(shí)與澤熙投資有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。公開(kāi)資料顯示，鄭素貞曾經(jīng)是澤熙投資最早的法定代表人，而目前澤熙投資的法定代表正是徐翔。 浙江本地一位私募操盤(pán)手向記者表示，“澤熙最近的動(dòng)作之所以高調(diào)，包含了其對(duì)上市公司股價(jià)的訴求，提出高送轉(zhuǎn)的臨時(shí)提案不論通過(guò)與否，都給市場(chǎng)制造了想象空間，深度介入惠天熱電、工大首創(chuàng)等公司的經(jīng)營(yíng)，一方面是便于主動(dòng)管理，另一方面也迎合了市場(chǎng)炒作?！? 該操盤(pán)手同時(shí)分析了澤熙這一玩法的三個(gè)特點(diǎn)。一是專(zhuān)攻股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、市值較小的上市公司，如工大首創(chuàng)股權(quán)就較為分散；二是瞄準(zhǔn)資質(zhì)、業(yè)績(jī)較為一般但估值重置空間較大的公司，如惠天熱電雖然業(yè)績(jī)一般，但關(guān)聯(lián)交易的否決對(duì)于其業(yè)績(jī)恢復(fù)有實(shí)質(zhì)刺激；三是喜歡尋找浙江本地上市公司，主要是出于人脈關(guān)系和方便溝通的考慮。 玩法三：試水一級(jí)半市場(chǎng)/ 傳統(tǒng)私募往往專(zhuān)注于二級(jí)市場(chǎng)的股票買(mǎi)賣(mài)，較少直接參與定增這類(lèi)一級(jí)半市場(chǎng)，但澤熙投資在這方面已有涉獵并有所建樹(shù)。去年9月，鑫科材料發(fā)布的定增方案顯示，上海澤熙增煦投資中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)澤熙增煦）在此次定增中獲配4980萬(wàn)股（占總股本的7.96%），一舉成為上市公司的第二大股東。 資料顯示，澤熙增煦正是澤熙投資旗下公司，其法人代表是A股市場(chǎng)的“傳奇牛散”徐柏良。據(jù)前述浙江私募人士介紹，徐柏良是浙江當(dāng)?shù)刂摹澳晟ⅰ保?008年曾現(xiàn)身百?gòu)?qiáng)牛散榜，其與澤熙關(guān)系密切。因擅長(zhǎng)追逐熱點(diǎn)板塊，偏愛(ài)同時(shí)炒作十幾只股票，而且?guī)缀鯊膩?lái)不喜歡做調(diào)研，也不喜歡長(zhǎng)時(shí)間捂股，有市場(chǎng)人士將其手法稱(chēng)為“徐氏操盤(pán)風(fēng)格”。 鑫科材料定增方案發(fā)布后，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)給予的信心并不高，特別是對(duì)其募投項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)質(zhì)疑頗多。不過(guò)，從收益來(lái)看，澤熙這筆定增投資還是很劃算。澤熙當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)的定增價(jià)為5.16元，定增發(fā)布至今，鑫科材料股價(jià)一直處在上行通道，目前股價(jià)在8.5元附近，漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。 在更早之前的2012年9月，樂(lè)通股份擬以每股8.39元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行股票6000萬(wàn)股，其中向珠海市智明有限公司發(fā)行1900萬(wàn)股，向鄭素貞發(fā)行3100萬(wàn)股，向歐陽(yáng)華珍發(fā)行1000萬(wàn)股。根據(jù)上海市工商局資料，鄭素貞為澤熙投資的法定代表人。 由于定增募投項(xiàng)目涉及當(dāng)時(shí)市場(chǎng)熱衷的“3D打印概念”，樂(lè)通股份股價(jià)一路飆漲。隨后不久，樂(lè)通股份于2012年12月份公告，由張彬賢、劉秋華夫婦掌控的公司第一大股東新疆智明將減持公司股份最多不超過(guò)1900萬(wàn)股，此后被認(rèn)為是澤熙投資專(zhuān)用席位的兩家營(yíng)業(yè)部（申銀萬(wàn)國(guó)上海海寧路證券營(yíng)業(yè)部和國(guó)泰君安上海打浦路證券營(yíng)業(yè)部）成為樂(lè)通股份龍虎榜上的主要接盤(pán)方。 前述浙江私募操盤(pán)手認(rèn)為：“澤熙之所以接盤(pán)樂(lè)通股份大股東減持的股份，一方面是題材炒作帶來(lái)了足夠的股價(jià)溢價(jià)空間，澤熙可獲取大宗交易接盤(pán)價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的價(jià)差；另一方面，澤熙以較低的定增價(jià)認(rèn)購(gòu)本身也能獲利，上市公司方面也會(huì)給予其他方面的支持。目前看，涉足定增這類(lèi)一級(jí)半市場(chǎng)并不是澤熙主要的投資方向，如果要參與往往也是瞄準(zhǔn)股本小、股價(jià)處于歷史低位的個(gè)股。” 《《《 澤熙抱團(tuán)“寧波幫”轉(zhuǎn)型后業(yè)績(jī)?nèi)耘f優(yōu)異 每經(jīng)記者朱秀偉 轉(zhuǎn)型往往是艱難與痛苦的。澤熙轉(zhuǎn)型后收效如何？ 從絕對(duì)收益看，轉(zhuǎn)型后澤熙取得了不錯(cuò)的短期收益；不過(guò)從具體持股來(lái)看，亦有較大不確定性，如近來(lái)暴跌的特爾佳。轉(zhuǎn)型后澤熙業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性還有待觀察。 根據(jù)私募排排網(wǎng)公布的一季度業(yè)績(jī)排名數(shù)據(jù)顯示，澤熙旗下“山東信托-澤熙3期”和“華潤(rùn)信托-澤熙4期”攜手入圍前十，分列第二和第四名，整體收益率都超過(guò)30%。截至4月25日，其公開(kāi)的一只定增產(chǎn)品“澤熙增熙”今年的收益率為18.17%。 兩只產(chǎn)品進(jìn)入前十 據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2014年一季度有業(yè)績(jī)記錄的1387只股票策略產(chǎn)品平均下跌了0.7%，大幅跑贏滬深300指數(shù)-7.89%的漲幅。其中，611只產(chǎn)品取得正收益，僅占44.05%，12只產(chǎn)品收益率超過(guò)20%，69只產(chǎn)品收益率超過(guò)10%。55.95%的私募錄得負(fù)收益，其中跌幅超過(guò)20%有7只。 澤熙投資旗下5只股票策略產(chǎn)品一季度平均收益為21.96%，其中兩只產(chǎn)品攜手殺入前十強(qiáng)，“山東信托-澤熙3期”和“華潤(rùn)信托-澤熙4期”分別取得38.95%和32.45%的收益，分列第二和第四名，累計(jì)凈值分別高達(dá)3.8440和2.6920。 澤熙旗下另外幾只產(chǎn)品也有不錯(cuò)的表現(xiàn)?！吧綎|信托-澤熙2期”、“華潤(rùn)信托-澤熙5期”和“華潤(rùn)信托-澤熙1號(hào)”一季度收益率分別為16.89%、14.93%和6.60%，分列第18、29和148名，整體優(yōu)異。 與“寧波幫”抱團(tuán)作戰(zhàn) “絕對(duì)收益”向來(lái)是私募安身立命之本，澤熙近幾年也踐行了這一鐵律。其高收益在獲得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的同時(shí)，也不乏質(zhì)疑之聲。比如，澤熙舉牌的幾只個(gè)股以及提議高送轉(zhuǎn)的個(gè)股，“寧波幫”資本集中出現(xiàn)，似在抱團(tuán)作戰(zhàn)。 去年二季度，資質(zhì)平平的惠天熱電被多家機(jī)構(gòu)盯上。2013年半年報(bào)顯示，公司第二大、第三大股東分別是寧波寧電投資、澤熙1期，分別持有967萬(wàn)和944萬(wàn)股。隨后兩者不斷加倉(cāng)，寧電投資甚至舉牌，截至去年年底，兩者分別持有1332萬(wàn)股和1320萬(wàn)股。但到了今年一季報(bào)，兩者一起消失在惠天熱電前十大流通股東名單中。 眾所周知，徐翔出生寧波；寧電投資是寧波熱電所屬的投資公司，后者因去年成功投資東電B（現(xiàn)在的浙能電力）而為市場(chǎng)熟知。 在同時(shí)撤出惠天熱電的同時(shí)，今年一季度兩者又同時(shí)進(jìn)入黔源電力。黔源電力一季報(bào)顯示，澤熙1期持有737萬(wàn)股，澤熙6期持有277萬(wàn)股，寧電投資持有326萬(wàn)股。 澤熙與其他“寧波幫”資金亦有大量交集。 今年2月澤添投資拿下了工大首創(chuàng)15.69%的股權(quán)，成為了二股東，并派駐董事會(huì)成員。這被視作澤熙今年最引人注目的動(dòng)作之一。而工大首創(chuàng)的大股東是雅戈?duì)枺?cè)地在寧波。值得注意的是，澤熙與雅戈?duì)栠€同時(shí)持有東方鋯業(yè)，截至今年一季度持股數(shù)分別為151萬(wàn)股、748萬(wàn)股。因?yàn)橹卮筚Y產(chǎn)重組，東方鋯業(yè)去年年底以來(lái)停牌至今。 4月25日，澤熙提出的“10轉(zhuǎn)增15”的議案被寧波聯(lián)合股東會(huì)否決。寧波聯(lián)合不僅是徐翔老家的公司，也是工大首創(chuàng)十大股東之一。 不論是寧波聯(lián)合、黔源電力、惠天熱電，還是盛通股份，這些個(gè)股皆是市值在20億元上下的公司，澤熙仍偏好小市值公司。 澤熙持有的另一只小市值個(gè)股特爾佳，最新披露的一季度報(bào)告顯示，澤熙在一季度大舉買(mǎi)入其股份,持股數(shù)已高達(dá)1005.55萬(wàn)股，占總股本的4.88%，接近舉牌線。對(duì)比去年年報(bào)，澤熙所持特爾佳大部分股份于今年一季度買(mǎi)入。不過(guò)，近來(lái)該股持續(xù)下跌，4月18日到22日這3個(gè)交易日，其股價(jià)區(qū)間最大跌幅高達(dá)26%。 《《《 記者觀察 警惕新“造系”運(yùn)動(dòng) 每經(jīng)記者朱秀偉 為獲得絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，各路資本絞盡腦汁，以各種或明或暗的手段買(mǎi)入上市公司大量股份。這類(lèi)投資者通常的做法是選擇資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)單、殼干凈的公司，拿下控股權(quán)，接手后運(yùn)用金融資本操作的模式來(lái)改造上市公司，比如資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等，賺取一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)估值體系不同帶來(lái)的差價(jià)。 這種操作帶來(lái)的結(jié)果是，A股市場(chǎng)各種“系”層出不窮，如梧桐系、當(dāng)代系、硅谷系、恒康系等。 通過(guò)改造上市公司，如并購(gòu)重組、上下游整合，能切實(shí)提高上市公司的盈利能力，這些產(chǎn)業(yè)資本、金融資本也能順利退出，是皆大歡喜的好事。但這背后蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)同樣巨大。有人或許講的只是故事，游戲、影視、新能源汽車(chē)、可穿戴……市場(chǎng)喜歡什么，這些公司就有什么資產(chǎn)注入；但最終，這些故事還是要落實(shí)到注入上市公司的資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)，否則故事只能是泡沫，而泡沫終有破滅之日?！按笈９伞眱|安科技的隕落就是這種泡沫破滅最痛苦的寫(xiě)照。 此外，一些資本系的運(yùn)作，高度依賴(lài)融資，杠桿極高，一旦股價(jià)暴跌或者資金鏈出現(xiàn)斷裂，風(fēng)險(xiǎn)將以幾何級(jí)釋放。在新一輪“造系”運(yùn)動(dòng)中，投資者要尤其警惕重蹈億安科技與德隆系的覆轍。因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)最終由二級(jí)市場(chǎng)的投資者買(mǎi)單。