每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

手游、影視傳媒、互聯(lián)網(wǎng)彩票、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、可穿戴……近一年來(lái)，新興產(chǎn)業(yè)成為A股市場(chǎng)靚麗的風(fēng)景線。傳統(tǒng)行業(yè)部分個(gè)股，也因?yàn)榭缃邕M(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)而受到市場(chǎng)高度關(guān)注，民爆產(chǎn)業(yè)的雅化集團(tuán)（002497，收盤(pán)價(jià)10.50元）就是其中之一。

收購(gòu)國(guó)理涉鋰產(chǎn)業(yè)/

在不斷整合民爆企業(yè)的同時(shí)，雅化集團(tuán)出人意料地將目光對(duì)準(zhǔn)了鋰行業(yè)。

2013年12月20日，雅化集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬出資3億元參股增資四川國(guó)理鋰材料有限公司 （以下簡(jiǎn)稱國(guó)理公司），并將取得后者37.25%的股權(quán)，成為第一大股東。2014年3月26日，國(guó)理公司完成本次增資擴(kuò)股的工商登記變更手續(xù)，取得了四川省阿壩州工商行政管理局頒發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，四川國(guó)理增資擴(kuò)股后，將收購(gòu)四川恒鼎鋰業(yè)科技有限公司100%的股權(quán)。

資料顯示，四川國(guó)理是一家以鋰系列產(chǎn)品為主業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，擁有磷酸二氫鋰的制備裝置、磷酸二氫鋰的生產(chǎn)方法、鈦酸鋰晶須的制備、一步清潔法電池極碳酸鋰的生產(chǎn)方法等四項(xiàng)發(fā)明專利和磷酸二氫鋰的制備裝置實(shí)用新型專利，是國(guó)內(nèi)最大的基礎(chǔ)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。

在收購(gòu)恒鼎科技前，國(guó)理公司下轄三家全資子公司：阿壩州安泰礦業(yè)有限公司，阿壩中晟鋰業(yè)有限公司，汶川新砼建材有限責(zé)任公司，實(shí)現(xiàn)了從礦山開(kāi)采到鋰電新材料生產(chǎn)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。其中，阿壩中晟鋰業(yè)公司電池級(jí)碳酸鋰（99.5%、99.9%）產(chǎn)能1800噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰（99.0%）產(chǎn)能2500噸，磷酸二氫鋰 （99.9%）2500噸，氫氧化鋰6000噸，200噸電池級(jí)錳酸鋰。

恒鼎科技下屬的德鑫礦業(yè)李家溝采礦權(quán)儲(chǔ)量51.21萬(wàn)噸氧化鋰，采礦權(quán)證105萬(wàn)噸/年，約折合年鋰精礦產(chǎn)量17萬(wàn)噸，相當(dāng)于目前全球最大固體鋰礦供應(yīng)商泰利森產(chǎn)量的一半。

廣發(fā)證券分析師巨國(guó)賢表示，雅化集團(tuán)目前規(guī)劃先對(duì)李家溝進(jìn)行一期建設(shè)，大概兩年半后投產(chǎn)，年采礦量60萬(wàn)噸，折合鋰精礦產(chǎn)量約10萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)碳酸鋰產(chǎn)量1.3萬(wàn)噸；同時(shí)對(duì)鋰鹽廠進(jìn)行技改，產(chǎn)能增加至1.3萬(wàn)噸，兩年半后（2016年中期）達(dá)產(chǎn)，形成礦山-精礦-鋰鹽產(chǎn)能的配套。

合作形成“雙贏”/

在碳酸鋰價(jià)格處于低谷、整個(gè)鋰行業(yè)盈利預(yù)期并不明朗的情況下收購(gòu)一家與主營(yíng)毫不相干的企業(yè)，雅化集團(tuán)葫蘆里賣(mài)的什么藥呢？

雅化集團(tuán)證代翟雄鷹告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前鋰行業(yè)的投資收益明顯低于民爆行業(yè)，但我們看好國(guó)理，主要有以下兩方面原因：一是從行業(yè)角度來(lái)看，根據(jù)較多專業(yè)機(jī)構(gòu)的研究結(jié)論，預(yù)計(jì)在未來(lái)三到五年內(nèi)，鋰行業(yè)可能有較大的增長(zhǎng)，未來(lái)有資源的企業(yè)將在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)；二是國(guó)理公司有較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在本次收購(gòu)李家溝礦后，得以彌補(bǔ)國(guó)理公司在資源儲(chǔ)備上的短板，這對(duì)國(guó)理公司未來(lái)的發(fā)展將起到重要的支撐作用。”

記者了解到，其實(shí)近兩年想與四川國(guó)理牽手的公司很多，國(guó)理最終選擇雅化集團(tuán)，有其更深遠(yuǎn)的規(guī)劃。

一不愿具名的券商資管人士告訴記者，“我們了解到，四川國(guó)理在與雅化集團(tuán)合作前，存在兩個(gè)發(fā)展瓶頸，一是原材料供應(yīng)，因?yàn)殇囆袠I(yè)還是資源競(jìng)爭(zhēng)，在中國(guó)，四川的鋰資源是比較豐富的，四川國(guó)理于是選擇與恒鼎合作，恒鼎有亞洲最大鋰儲(chǔ)量的李家溝。只有解決原材料問(wèn)題，以后才能持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)。二是公司的產(chǎn)能，不論氫氧化鋰還是碳酸鋰，要把規(guī)模做上去，才能在鋰需求爆發(fā)時(shí)占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；此外，規(guī)模上去了，能帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，壓低成本，因此四川國(guó)理要做鋰鹽的技改。但要解決這兩個(gè)瓶頸，都需要現(xiàn)金支持，而雅化集團(tuán)現(xiàn)金流是很充足的，兩者聯(lián)姻可以實(shí)現(xiàn)雙贏。”

國(guó)理劍指產(chǎn)業(yè)鏈延伸/

記者通過(guò)走訪調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，雅化集團(tuán)收購(gòu)的四川國(guó)理計(jì)劃大舉進(jìn)軍鋰行業(yè)下游正極材料，繼續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條。

在收購(gòu)四川國(guó)理的評(píng)估報(bào)告中，日本丸紅株式會(huì)社提出與四川國(guó)理合作，擴(kuò)大在日的氫氧化鋰銷售，其主要領(lǐng)域?yàn)檎龢O材料。值得注意的是，2013年，丸紅與CLQ公司（CanadaLithiumCorporation），就引進(jìn)CLQ公司生產(chǎn)的碳酸鋰、面向日本獨(dú)家銷售的事宜簽訂了合同。由此，丸紅自2013年起開(kāi)始碳酸鋰交易，2015年以后將擁有每年最大5000噸的交易權(quán)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，丸紅株式會(huì)社是日本五大綜合商社之一。有熟悉丸紅株式會(huì)社的鋰行業(yè)專家告訴記者，“丸紅在日本主要與松下合作，據(jù)我所知，松下為特斯拉供貨，雅化集團(tuán)與丸紅合作，這對(duì)公司直接打進(jìn)特斯拉供應(yīng)鏈可能有幫助。目前四川國(guó)理正在做技改，可能就是為了把鋰產(chǎn)品品質(zhì)做上去，與丸紅展開(kāi)正式合作。”

上述業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，“國(guó)內(nèi)做正極材料的企業(yè)很多，但是做高純的碳酸鋰企業(yè)并不多，最大的是成都開(kāi)飛高能化學(xué)工業(yè)有限公司，國(guó)外很多企業(yè)，包括松下等，它們生產(chǎn)產(chǎn)品用的原料基本都是開(kāi)飛生產(chǎn)的，而開(kāi)飛與國(guó)理公司合作多年。所以，一旦與丸紅展開(kāi)合作，其產(chǎn)業(yè)鏈向正極材料延伸將會(huì)十分順暢。”

不過(guò)，對(duì)于與丸紅合作的進(jìn)展，四川國(guó)理總經(jīng)理?xiàng)畲簳煾嬖V記者，“正式的合作還沒(méi)有開(kāi)始，不過(guò)目前丸紅每?jī)蓚€(gè)月會(huì)來(lái)公司做技術(shù)交流。”

靜待“鋰”爆發(fā)/

盡管雅化集團(tuán)對(duì)于收購(gòu)國(guó)理公司充滿信心，但在整個(gè)鋰行業(yè)并不景氣的情況下，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)于這項(xiàng)收購(gòu)仍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

四川國(guó)理總經(jīng)理?xiàng)畲簳煾嬖V《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前的鋰行業(yè)還不好說(shuō)，我們也在收集數(shù)據(jù)，暫時(shí)不好下判斷，不過(guò)一旦鋰行業(yè)景氣度恢復(fù)，國(guó)理還是很有競(jìng)爭(zhēng)力的。”

廣發(fā)證券分析師巨國(guó)賢分析預(yù)計(jì)，2017年全球碳酸鋰市場(chǎng)將現(xiàn)供需缺口，價(jià)格有望走強(qiáng)。

從鋰礦石-鋰精礦-碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，由于上游原材料稀缺性和集中度較高，上游將分享價(jià)格上漲帶來(lái)的大部分利潤(rùn)。此外，如果按照特斯拉的技術(shù)途徑，用氫氧化鋰來(lái)制備正極材料，那么礦石提鋰具備很大優(yōu)勢(shì)，可以滿足下游比較高的一致性要求。因此，擁有優(yōu)質(zhì)礦山、產(chǎn)能產(chǎn)量未來(lái)可以釋放的四川國(guó)理將受益行業(yè)高景氣度。

中信建投也指出，雅化集團(tuán)入股的四川國(guó)理，作為整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，受益于新能源汽車的大發(fā)展，未來(lái)鋰資源應(yīng)用前景看好。國(guó)理公司下屬德鑫礦業(yè)和安泰礦業(yè)，分別擁有鋰資源儲(chǔ)量（折氧化鋰）51.21萬(wàn)噸和0.86萬(wàn)噸?？杀壬鲜泄韭废韫煞輷碛袖囐Y源儲(chǔ)量 （折氧化鋰）41.18萬(wàn)噸，按其鋰礦資源部分市值來(lái)推算雅化集團(tuán)鋰資源市值，測(cè)算其權(quán)益鋰資源儲(chǔ)量對(duì)應(yīng)市值約為5.54億元，而雅化集團(tuán)當(dāng)前市值水平并沒(méi)有反映出這部分市值。

不過(guò)值得注意的是，目前雅化集團(tuán)僅持有國(guó)理公司37.25%股權(quán)，比例并不算高，未來(lái)公司是否會(huì)繼續(xù)增加持股？對(duì)此翟雄鷹表示，“這要看國(guó)理公司今后的發(fā)展需要。”