每經(jīng)網(wǎng) 2014-04-01 09:23:38
每經(jīng)編輯 陳小雨
每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京
近日,英國《金融時報》引用Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,今年迄今為止,中國發(fā)行了376只以人民幣結(jié)算的企業(yè)債,總價值為812億美元,大大低于去年同期創(chuàng)紀錄的1099億美元企業(yè)債規(guī)模,而且這是自2010年以來首次出現(xiàn)同比降低。
此外,大智慧統(tǒng)計顯示,今年以來截至3月27日,共有51家企業(yè)推遲債券發(fā)行計劃。
多位分析人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,今年初,尤其是春節(jié)之前的市場利率比較高,很多企業(yè)因此將發(fā)債時間延后。事實上,春節(jié)之后的信用債發(fā)行量是在上升的,但由于債券供給較大,企業(yè)債的銷售不太理想,發(fā)行難度明顯增大,也影響了一些企業(yè)的發(fā)債意愿。
某知名券商固定收益總部分析師表示,由于很多企業(yè)對發(fā)債的需求是剛性的,推遲發(fā)行不可能持續(xù)太長時間,預(yù)計二季度的債券發(fā)行利率可能會進一步提高。
春節(jié)前市場利率過高
針對企業(yè)債發(fā)行量下滑的原因,前述券商分析師表示,今年一季度,尤其是春節(jié)前的市場利率較高,這影響到一部分企業(yè)的融資需求,如此一來,企業(yè)中長期融資,比如中期票據(jù)的發(fā)行量就出現(xiàn)下降。另外,由于發(fā)行公募債會受到一些限制,比如總規(guī)模不高于凈資產(chǎn)的40%等,如果一些企業(yè)前期發(fā)債規(guī)模比較大,現(xiàn)在就可能暫停發(fā)債,或轉(zhuǎn)向其他方式進行融資。
招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮也對《每日經(jīng)濟新聞記者》表示,今年初,尤其是春節(jié)之前的市場利率比較高,是債券發(fā)行規(guī)模下降的主要原因。
“實際上,推遲發(fā)債的局面從去年下半年就開始了,一直持續(xù)到今年春節(jié)前后,而春節(jié)之后的信用債發(fā)行量反而是上升的。”劉東亮表示,雖然發(fā)行量上來了,但由于供給的增大,企業(yè)債的銷售情況變得不太理想,認購也不夠踴躍,這也導(dǎo)致企業(yè)債的發(fā)行難度明顯增大,也一定程度上影響到了一些企業(yè)的發(fā)債意愿,不少企業(yè)再次開始推遲發(fā)債。
大智慧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年以來截至3月27日,共有51家企業(yè)推遲債券發(fā)行計劃。其中,在3月4日“超日債”違約之前有15家推遲,而違約之后三個星期已有36家推遲發(fā)行。
前述券商分析師表示,“超日債”的違約導(dǎo)致整個市場對高收益?zhèn)容^謹慎,發(fā)債企業(yè)的信用資質(zhì)也受到更多關(guān)注。受此影響,未來可能還會有更多的交易所企業(yè)債券暫停上市。如果一些企業(yè)債的發(fā)行主體,以及債項本身出現(xiàn)負面評級,比如AA的企業(yè)和債券,被下調(diào)成AA-,那么其融資的折算比例就會被下調(diào),債券就不能用來質(zhì)押,這將會導(dǎo)致二級市場的收益率大幅上行,而企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模也會受到影響。
劉東亮則認為,“超日債”違約的時間還比較短,對市場的實際影響尚難準確估計,但實際上,企業(yè)債銷售難的情況此前就已經(jīng)出現(xiàn),而“超日債”的違約只能算是對這種情況的助推。實際上,從春節(jié)后到3月初,每周的債券發(fā)行量一度創(chuàng)出了幾年的新高,這段時間債券市場出現(xiàn)調(diào)整,信用債調(diào)整的幅度比較大,特別是評級不夠高的、缺乏政府背景的產(chǎn)業(yè)債,利率上行的比較多,這也會對這些企業(yè)發(fā)行新債帶來較大的阻力。
二季度收益率或上升
盡管今年以來已經(jīng)公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)不佳,但接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的專家普遍認為,債券發(fā)行規(guī)模的下滑,企業(yè)推遲發(fā)債與此關(guān)系不大。
“這和宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)之間并沒有直接的聯(lián)系,如果說最近宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)是向下的話,按道理應(yīng)該是利好利率債的,但目前看來著并不明顯。”劉東亮告訴記者,從今年元旦開始,到春節(jié)之后,甚至包括3月份在內(nèi),整個債券市場的反彈幅度比較大,這可能是因為市場已經(jīng)消化了基本面下行的預(yù)期。
前述券商分析師也認為,債券發(fā)行規(guī)模的下滑,跟宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的關(guān)系并不大,更多地應(yīng)該是和整個市場環(huán)境有關(guān)。不過,也不排除一些企業(yè)可能會考慮到經(jīng)濟狀況不好取消了融資計劃。但實際上,經(jīng)濟的好與不好,更多是對前景的判斷,就目前而言,雖然大部分企業(yè)認為當前的經(jīng)濟狀況不太好,但對宏觀經(jīng)濟的前景還是比較樂觀的,大部分企業(yè)都覺得二季度的經(jīng)濟狀況會好轉(zhuǎn)。
記者查閱央行公布的《2014年第一季度企業(yè)家問卷調(diào)查報告》發(fā)現(xiàn),企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為33.4%,較上季下降1.3個百分點,較去年同期下降2.2個百分點。但企業(yè)家信心指數(shù)為67%,較上季上1.1個百分點,較去年同期下降1個百分點。
前述券商分析師還表示,債券發(fā)行的推遲是維持不了多長時間的,因為現(xiàn)在很多債券的發(fā)行,都是為了償還到期的債務(wù),隨著債務(wù)的到期,新債的發(fā)行就會變得剛性,不太可能一直不發(fā)行??赡艿綍r候一些企業(yè)不管利率多高都必須要發(fā)行了,在此情況下債券的供給就會釋放出來。特別在二季度,2013年的企業(yè)年報都公布之后,很多企業(yè)的融資計劃都會再度重啟。
前述券商分析師認為,影響未來債券市場的因素有兩個方面:一是資金面,二是經(jīng)濟基本面,但二季度來看,這兩個方面的情況都是不太有利于債券市場的。
劉東亮表示,二季度的流動性應(yīng)該不會持續(xù)一季度的寬松局面,屆時,債券市場會繼續(xù)分化,延續(xù)3月份的格局。另外,二季度的債券收益率還會比3月底的水平進一步上升,利率債的上升幅度不會太明顯,但信用債的上升幅度會比較大,特別是低評級的、沒有政府背景的行業(yè)債,而其中短端的收益率可能比長端上升的更快。
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán),嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟新聞APP