上周央行繼續(xù)開展正回購操作并擴(kuò)大回籠資金規(guī)模，雖然銀行間資金面基本表現(xiàn)平穩(wěn)，但在季末因素影響下，銀行理財(cái)市場收益率終于在季末最后幾日止跌回升。金牛理財(cái)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周平均收益率環(huán)比上升7BP至5.49%。同時(shí)，上周新發(fā)產(chǎn)品的募集期普遍有所延長，并且七成以上產(chǎn)品募集期跨季，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)季末考核意圖明顯。由于募集期延長將降低理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率，因此季末銀行理財(cái)收益率或有一定程度的虛漲成分。

季末發(fā)行量大增收益率止跌回升

金牛理財(cái)網(wǎng)截至3月28日的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周（2014年3月22日-2014年3月28日）112家銀行共新發(fā)非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品1052款，環(huán)比增加近四分之一。與發(fā)行量大增相比，季末銀行理財(cái)平均預(yù)期收益率漲幅并不大，僅環(huán)比上漲7BP至5.49%。從收益率分布來看，高收益產(chǎn)品數(shù)量增多但市場占比不高，收益率超過6%的產(chǎn)品市場占比僅小幅漲至13%。此外，金牛銀行理財(cái)綜合收益指數(shù)上周五行至5.52%，周漲幅約6BP。

從銀行類型來看，季末國有大行發(fā)行量增加幅度遠(yuǎn)超中小行，但收益率相對(duì)平穩(wěn)，漲幅不及中小行。上周國有商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行311款，環(huán)比猛增近五成，預(yù)期收益率微漲2BP至5.15%；股份制商業(yè)銀行發(fā)行284款，增加近三成，預(yù)期收益率上漲11BP至5.73%；城市商業(yè)銀行發(fā)行350款，增加48款，預(yù)期收益率上漲6BP至5.65%；農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)行97款，少發(fā)7款，預(yù)期收益率下跌2BP至5.30%。從金牛銀行理財(cái)指數(shù)來看，季末國有大行收益率依舊處于下行狀態(tài)，上周國有大行理財(cái)產(chǎn)品指數(shù)行至5.16%，周跌幅1BP，中小行指數(shù)行至5.78%，周漲幅約14BP。

從收益類型來看，上周保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品收益率大幅上漲，而非保本浮動(dòng)收益型收益率相對(duì)平穩(wěn)。上周保本浮動(dòng)收益型發(fā)行212款，環(huán)比增加52款，平均預(yù)期收益率上漲14BP至4.78%；保證收益型發(fā)行68款，少發(fā)3款，收益率下跌1BP至4.67%；非保本浮動(dòng)收益型發(fā)行717款，環(huán)比增發(fā)107款，平均預(yù)期收益率上漲3BP至5.75%。

從投資期限來看，上周1個(gè)月以上各期限產(chǎn)品收益率均有上漲，特別是主力期限市場占比和收益率均止跌回升。1個(gè)月以下期限預(yù)期收益率下跌18P至4.19%；1-3個(gè)月期限的產(chǎn)品收益率上漲6BP至5.35%；3-6個(gè)月期限收益率上漲8BP至5.65%；6-12個(gè)月期限收益率上漲3BP至5.76%；1年以上期限收益率上漲9BP至6.13%。

募集期普遍延長收益率含虛漲成分

季末央行繼續(xù)開展正回購操作，上周實(shí)現(xiàn)凈回籠資金980億元，資金回籠規(guī)模較前一周擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，上周上海銀行間同業(yè)拆放利率相對(duì)平穩(wěn)，1個(gè)月以下各期限利率的5日均值均有上漲，其中隔夜利率保持在3%以下，2周利率最高升至5.46%。總的來看，銀行資金面或在平穩(wěn)中度過季末。

在季末因素影響下，上周銀行理財(cái)市場平均預(yù)期收益率止跌回升，雖然整體漲幅不大，但部分銀行收益率上調(diào)幅度比較明顯。這反映了在一季度末商業(yè)銀行資金壓力整體不大的情況下，部分中小銀行應(yīng)對(duì)存貸比考核仍有困難，而發(fā)行高收益產(chǎn)品是其攬儲(chǔ)的重要手段之一。

上周新發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品的募集期普遍延長，并且七成以上產(chǎn)品募集期跨季。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周千余款產(chǎn)品的平均募集期為4.95天，較前一周平均值延長了0.45天。其中，1-3個(gè)月的主力期限產(chǎn)品的募集期為4.62天，較前一周延長0.64天。募集期的延長反映了季末銀行理財(cái)收益率有一定程度的虛漲成分，因而搶購高收益產(chǎn)品的投資者其實(shí)際收益率或下降。