創(chuàng)業(yè)板供求關(guān)系即將逆轉(zhuǎn)警惕高估值品種 每經(jīng)記者劉明濤 一半是火焰、一半是海水?？上н@次紅火的都不再是創(chuàng)業(yè)板，在藍(lán)籌股齊舞的一天，創(chuàng)業(yè)板只能尷尬地充當(dāng)"綠葉"，然而致命的是，創(chuàng)業(yè)板池中的水，有出現(xiàn)干涸的跡象。 昨日，創(chuàng)業(yè)板早盤一度跳水跌破1400點(diǎn)大關(guān)，盤中最大跌幅超過2.5%，盡管午后反彈，但是成交金額卻出現(xiàn)萎縮，降至250.9億元，與主板市場放量大漲形成鮮明對(duì)比。由于創(chuàng)業(yè)板改革已全面鋪開，未來供給創(chuàng)業(yè)板的籌碼量或越來越多、越來越快。而供求關(guān)系一旦逆轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板階段性回調(diào)在所難免，其牛市"根基"的動(dòng)搖，被推高的高估值品種將面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 "水"推波助瀾 從700點(diǎn)到近1600點(diǎn)，當(dāng)滬指徘徊于2100點(diǎn)附近的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板卻漲幅翻倍。去年一季度末，各類機(jī)構(gòu)共持有創(chuàng)業(yè)板個(gè)股256只，其中88只被機(jī)構(gòu)不斷增持，累計(jì)持股市值達(dá)到109.2億元。到了2013年二季度，雖然創(chuàng)業(yè)板走勢出現(xiàn)分化，但是機(jī)構(gòu)熱情依舊，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迭創(chuàng)新高。去年三季度，雖然一些基金出現(xiàn)分歧，但是追捧創(chuàng)業(yè)板的資金依舊不少，這也便為創(chuàng)業(yè)板在調(diào)整后繼續(xù)沖高奠定了基礎(chǔ)。 不難看出，在瘋狂上漲的背后，炒作資金是本輪創(chuàng)業(yè)板走牛的最大推手?；仡?012年末，剛剛復(fù)蘇的創(chuàng)業(yè)板日均成交金額僅在100億元上下。然而當(dāng)炒作不斷升溫后，這一數(shù)值卻長期維持在300億元左右。 有市場人士指出，創(chuàng)業(yè)板的上漲模式，大資金們或許借鑒了2005年到2007年股市大牛市的形成模式：也就是基金通過先期集中持股，再利用后續(xù)資金不斷滾動(dòng)拉抬，股價(jià)上揚(yáng)使得前期持股實(shí)現(xiàn)贏利--在基金盈利效應(yīng)帶動(dòng)下，更多的基民購買基金，循環(huán)往復(fù)。 而目前市場已今非昔比，流通市值越來越龐大，尤其是大盤藍(lán)籌股還受制于股指期貨的做空機(jī)制，市場主力要讓整個(gè)市場形成資金推動(dòng)型牛市，已然力不從心；基金等主力開始集中火力瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板，復(fù)制滾雪球運(yùn)作模式，有的持有輕資產(chǎn)類型公司的股票基金今年以來收益甚至超過30%，這無疑對(duì)基民具有極大誘惑力。而在創(chuàng)業(yè)板股票上漲的同時(shí)，前期大盤藍(lán)籌股自然成為資金抽逃的對(duì)象。 在資金供給旺盛的2013年，創(chuàng)業(yè)板本身籌碼的供給出現(xiàn)階段性停滯，在沒有IPO的影響下，創(chuàng)業(yè)板股票總供給在過去的一年沒有明顯變化，更多的籌碼增量來自限售股。但一個(gè)不爭的事實(shí)擺在面前：去年漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，均是出現(xiàn)股東解禁減持，越減持、越暴漲的故事屢見不鮮。資金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板股票的需求達(dá)到了一種"饑渴"狀態(tài)，供不應(yīng)求的關(guān)系促成了創(chuàng)業(yè)板牛市的開啟，然而，這樣的牛市"根基"或許即將逆轉(zhuǎn)。 供求關(guān)系面臨逆轉(zhuǎn) 2009年重開IPO，2012年年末暫停IPO，2013年IPO新政不斷完善，這樣的歷程早就預(yù)示著IPO遲早會(huì)再來，而且會(huì)更加猛烈地到來，因?yàn)橐o更多的中小企業(yè)融資、給予其發(fā)展的空間。但供給的籌碼一旦洶涌而至，創(chuàng)業(yè)板市場的供求關(guān)系將很快逆轉(zhuǎn)。 今年1~2月，IPO重啟后，創(chuàng)業(yè)板反而在新股的增加中再創(chuàng)新高。這其實(shí)不難理解，IPO新政對(duì)于炒新做出了一些限制，對(duì)于資金來說，新上市的個(gè)股絕對(duì)處于一個(gè)被季度渴求的狀態(tài)，加之上市新股數(shù)量有限，新股成了"一股難求"。 有了資金的熱烈追捧，新股暫時(shí)又是受限的，這種供不應(yīng)求的極致狀況，導(dǎo)致每只新股都遭到了不同程度的瘋炒，而新股多數(shù)來自創(chuàng)業(yè)板，這樣一來，創(chuàng)業(yè)板人氣被再度帶動(dòng)，令創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)前行。 不過在瘋漲的背后，去年的創(chuàng)業(yè)板老龍頭華誼兄弟、藍(lán)色光標(biāo)等個(gè)股卻始終低迷，這也不難看出，創(chuàng)業(yè)板新的增量資金并不多，策動(dòng)炒作的資金更多是從一個(gè)池子跳到另一個(gè)池子，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場所需求的資金，并沒有因?yàn)閷?duì)新股的渴求，形成新一輪的增加。 而IPO一旦再度重啟，新股將源源不斷地涌入，創(chuàng)業(yè)板整個(gè)資金面將會(huì)面臨洶涌的供給增量，這樣的供需關(guān)系必定出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)、乃至逆轉(zhuǎn)。就如同2013年年初，在籌碼供給不變的情況下，其需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長，此消彼長，創(chuàng)業(yè)板必將受到供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)帶來的沖擊。 而從基金2013年年報(bào)，以及研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)在四季度對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股進(jìn)行了大手筆減持，特別是對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股，減持力度相當(dāng)明顯，這個(gè)信號(hào)值得投資者高度警惕。正所謂"水能載舟，亦能覆舟"。 其實(shí)，從近期創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)也能窺看一二，創(chuàng)出1571.4點(diǎn)歷史最高后，創(chuàng)業(yè)板市場成交金額出現(xiàn)快速萎縮，盡管回調(diào)途中也偶現(xiàn)反彈，但是日成交金額已經(jīng)減少至250億元上下，這不僅與今年的成交峰值572.8億元出現(xiàn)巨大反差，更低于去年最后一筆急漲至少約280億的日成交金額，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高企的背景下，資金面若出現(xiàn)缺口，其影響將難以想象。 高估值"擠壓"泡沫 若供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，支撐創(chuàng)業(yè)板走牛的"根基"動(dòng)搖，那么，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)必將價(jià)值回歸，而對(duì)于被爆炒的高估值品種，泡沫自然也會(huì)被"擠壓"。 記者注意到，截至昨日（3月21日）收盤，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率依舊高達(dá)57.66倍，雖然較今年最高的65.54倍有所回落，但相比中小板的34.85倍和深主板的17.14倍，創(chuàng)業(yè)板市場估值高企依舊明顯，在市場總的流動(dòng)性不算寬裕的背景下，創(chuàng)業(yè)板新供給的增加，顯然會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場造成較大壓力，需要投資者多加注意。 上述市場人士指出，一旦供需變化，主導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板回調(diào)主要因素將是其高估值的壓力，這主要有三方面因素：一方面創(chuàng)業(yè)板IPO未來必定快而多，而新股發(fā)行制度改革將進(jìn)一步遏制"三高"發(fā)行，這將導(dǎo)致于創(chuàng)業(yè)板上市的公司其發(fā)行市盈率可能不會(huì)太高，這就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場估值的"推倒重算"。二是，創(chuàng)業(yè)板在容量擴(kuò)大后，如果沒有更多資金的介入，那么估值下移將是大概率事件；此外，創(chuàng)業(yè)板目前存量資金中，炒作成分的游資太多，在市場面臨恐慌時(shí)容易選擇"倉皇"出逃。 同時(shí)，有私募人士表示，IPO的再度重啟，以及創(chuàng)業(yè)板IPO條件放寬和放行再融資，會(huì)令創(chuàng)業(yè)板遭受巨大沖擊。首先，排隊(duì)等待上市的企業(yè)，在增加股票供給的同時(shí)，將吸引大量資金參與打新股，這將打破目前場內(nèi)資金的供需平衡；其次，排隊(duì)企業(yè)中大部分與創(chuàng)業(yè)板上市公司類似，將對(duì)其形成一定的替代性，沖擊創(chuàng)業(yè)板估值；第三，創(chuàng)業(yè)板目前估值相對(duì)偏高，本身即面臨一定的估值調(diào)整壓力。 在沒有"水"能繼續(xù)支撐其高估值的背景下，隨著新供給的"壓力"，"缺水"的創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值回歸。因此，其中高估值品種將是未來投資者需要格外注意的風(fēng)險(xiǎn)。