◎周子勛(資深財經(jīng)評論員)

2月22日至23日，二十國集團(G20)財長和央行行長會議在澳大利亞悉尼舉行。中國人民銀行行長周小川在簡要介紹當(dāng)前中國經(jīng)濟金融形勢時強調(diào)，中國政府高度重視經(jīng)濟運行中存在的風(fēng)險，參照和學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗教訓(xùn)，對“影子銀行”實行有效監(jiān)管。中國“影子銀行”總體規(guī)模不大，但近期增長較快，我們正謹(jǐn)慎應(yīng)對。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，中國的確面臨著影子銀行體系帶來的風(fēng)險，因此監(jiān)管層才會嚴(yán)加治理與整肅。目前，M2/GDP超過了180%，這意味著中國大量的貨幣并沒有得到有效利用。

考慮到金融市場的特殊性，金融改革沒有頂層設(shè)計是不可想象的，間接融資和直接融資市場體系建設(shè)都需要整體破局?？梢钥吹剑诮鹑诿撁郊铀俚漠?dāng)前，央行已經(jīng)將社會融資規(guī)模作為一項比新增貸款更為全面的貨幣政策中介指標(biāo)，將在構(gòu)建更加現(xiàn)代化的貨幣政策調(diào)控體系中，扮演關(guān)鍵的角色。央行2月20日公布了地區(qū)社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這是央行自2011年公布社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)后，在相關(guān)工作上作出的進一步創(chuàng)新。

實際上，社會融資規(guī)模統(tǒng)計還有很多可以完善的空間。2013年7月，央行副行長潘功勝也坦言，目前社會融資規(guī)模低估了金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟融資的總量。金融市場交易模式的改變，金融交易鏈條的拉長，對社會融資規(guī)模的數(shù)字產(chǎn)生很大影響；而新金融的發(fā)展，降低了貨幣供應(yīng)量的可監(jiān)測性，對貨幣政策的傳導(dǎo)機制和利率市場化的推進都產(chǎn)生較大影響。目前來看，這樣的問題仍未解決。

之所以稱問題沒有解決，主要因為社會融資規(guī)模沒有將“影子銀行”納入到統(tǒng)計之中。中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明指出，2014年中國在復(fù)雜宏觀經(jīng)濟形勢之下，政府在金融政策的選擇上面臨諸多兩難。“兩難”之一，體現(xiàn)在影子銀行體系擠泡沫、去杠桿與防范金融危機爆發(fā)三者之間的取舍；之二，中國央行維持較高利率水平，而更高的國際國內(nèi)利率差可能引發(fā)更大規(guī)模短期資本流入；之三，人民幣匯率形成機制改革與國內(nèi)影子銀行體系去杠桿之間，可能存在聯(lián)系與效應(yīng)疊加。在眾多的“兩難”選擇之間，中國政府無論實施哪一項政策，都會面臨較大的風(fēng)險與阻力。

因此，下一階段監(jiān)管層的重點應(yīng)該是加快消除價格扭曲與加快應(yīng)對金融脆弱性。在這一過程完成之前，維持資本賬戶的適當(dāng)管制是不可或缺的前提條件。

據(jù)國務(wù)院“107號文”，央行負(fù)責(zé)各類社會融資活動的統(tǒng)計匯總，建立“影子銀行”專項統(tǒng)計，這意味著摸底“影子銀行”的重任落在了央行肩上。從各方面看，進一步充實社會融資規(guī)模統(tǒng)計，是厘清“影子銀行”規(guī)模的最好辦法，這項工作看起來依然任重道遠(yuǎn)。加強透明度，應(yīng)當(dāng)成為治理相關(guān)風(fēng)險的重要一環(huán)。因為減少不確定性可以更好地引導(dǎo)市場預(yù)期。