伴隨首批企業(yè)掛牌，券商的新三板業(yè)務(wù)人員可謂“多年媳婦熬成婆”。不僅業(yè)務(wù)隊伍從最初的“十幾個人、七八條槍”擴(kuò)張成數(shù)百人的“正規(guī)軍”，有的連部門也從此前投行下屬二級部門升格為與投行并列的一級部門。不少在投行業(yè)務(wù)斬獲不多、整體實力偏弱的券商，不斷加大投入是希望通過新三板實現(xiàn)多項業(yè)務(wù)的彎道超車。然而，一些市場分析人士認(rèn)為，承攬掛牌只是第一步，最終決定券商新三板市場格局的還是其打造新三板業(yè)務(wù)鏈的綜合實力。

不賺錢也要做業(yè)務(wù)

“預(yù)計激烈的競爭仍將在一段時間內(nèi)持續(xù)”，某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國證券報記者透露，新三板掛牌服務(wù)不賺錢，但目前仍有個別證券公司靠價格戰(zhàn)承攬項目。雖然這種狀態(tài)不可持續(xù)，但短期內(nèi)來看還不會有明顯改變。之所以各家券商如此重視這項業(yè)務(wù)，是看好未來的財務(wù)顧問、做市差價、直接投資、轉(zhuǎn)板的投行業(yè)務(wù)以及其他派生出的商業(yè)鏈全環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)機(jī)會。

來自新三板定增網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，此次266家新三板掛牌企業(yè)中，掛牌數(shù)量在10家以上的主辦券商共有9家，排名前三的券商分別為申銀萬國19家、國信證券18家和東吳證券15家，接下來則是齊魯證券 13家、廣發(fā)證券13家、中信建投 12家、西部證券11家、東北證券10家和安信證券10家。從掛牌企業(yè)的地域分布上看，江蘇省共有44家企業(yè)排名首位，廣東省則有42家排名第二，兩地掛牌企業(yè)占了總量的30%以上。山東、上海、北京、遼寧等省份的掛牌數(shù)量則緊隨其后。從行業(yè)分布上看，排名前列的為制造業(yè)，共有172家；緊隨其后的則為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，共有59家。

從主辦券商與對應(yīng)的掛牌企業(yè)起來看，一些區(qū)域券商的業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)了明顯地域特色。如東吳證券掛牌企業(yè)主要集中在江蘇，東莞證券則集中在廣東東莞，齊魯證券的大部分掛牌企業(yè)集中在山東。

此次集中掛牌使新三板市場一舉擴(kuò)容超過70%，國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德對中國證券報記者表示，這次集中掛牌對券商而言，是把之前儲存的項目實現(xiàn)集中釋放的過程。他預(yù)計接下來該業(yè)務(wù)將成為券商的一項常規(guī)業(yè)務(wù)，只要項目成熟了就可以申請掛牌。

對未來新三板的市場空間，多位分析人士給予了很高期望。他們認(rèn)為，未來新三板市場將是我國資本市場的納斯達(dá)克，對孵化高科技產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用將會逐步顯現(xiàn)。預(yù)計將形成一個掛牌企業(yè)上萬家、總市值超過萬億元的市場。其中，2014年企業(yè)掛牌數(shù)將急增，預(yù)計新增掛牌家數(shù)達(dá)800至1000家甚至更多，未來5年掛牌企業(yè)家數(shù)達(dá)5000至8000家。在商業(yè)模式上也將百花齊放，不受所有制、不受行業(yè)限制而更趨于多元。

“通過新三板業(yè)務(wù)實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的”彎道超車“確實是我們非常希望的”，某中部券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，隨著掛牌企業(yè)的成長壯大，預(yù)計有相當(dāng)一部分會從新三板實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，從而極大地促進(jìn)公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展。中國證券報記者也注意到，在此次新三板掛牌企業(yè)數(shù)量居前的主辦券商中，有投行業(yè)務(wù)非常強(qiáng)的券商如國信證券等，但也有一些在最近幾年里投行業(yè)務(wù)發(fā)展速度緩慢，甚至無所斬獲的券商。

除了投行業(yè)務(wù)，其他一些業(yè)務(wù)也是券商重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。東吳證券副總裁劉輝對中國證券報記者表示，他們正積極籌備做市業(yè)務(wù)，在機(jī)構(gòu)設(shè)置、人才配置、制度建立、資金來源和風(fēng)險控制等方面做好了部署，一旦做市業(yè)務(wù)啟動，東吳證券將為優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)提供合理估值和流動性支持。同時針對市場特點(diǎn)，東吳證券與其他金融機(jī)構(gòu)已在研究設(shè)計相關(guān)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品和服務(wù)模式。

國泰君安分析人士認(rèn)為，新三板擴(kuò)容及制度改革將帶來券商收入的規(guī)模躍進(jìn)。券商將是整個新三板市場體系運(yùn)轉(zhuǎn)的核心，其經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營和直投等幾乎所有業(yè)務(wù)都有望全面受益于新三板的擴(kuò)容及制度發(fā)展。做市商和轉(zhuǎn)板制度的推出將在很大程度上改變?nèi)痰膫鹘y(tǒng)盈利模式，券商將與中小企業(yè)形成更加緊密的聯(lián)系。

該分析人士測算，在市場加速擴(kuò)容的背景下，掛牌業(yè)務(wù)收入將成為券商近期最主要的收入來源，預(yù)計2014年至2016年新三板每年新增掛牌企業(yè)約1500家。隨著轉(zhuǎn)板、做市商制度的推出以及各地扶持政策的陸續(xù)出臺，新三板對中小企業(yè)吸引力增加，預(yù)計掛牌收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將維持在100萬/家左右，不排除上漲的可能性。此外，預(yù)計做市商制度將于2014年8月正式推出，交易活躍程度的提升將為掛牌企業(yè)融資定價提供依據(jù)，而做市商業(yè)務(wù)收入也將成為券商長期的收入來源之一。在轉(zhuǎn)板方面，美國 OTCBB過去一年轉(zhuǎn)板率約2.2%，而臺灣則采取強(qiáng)制掛牌制度，因此預(yù)計2015年新三板轉(zhuǎn)板率約3%左右，財務(wù)顧問費(fèi)則按募集資金規(guī)模的4%計算。

綜上所述，預(yù)計2015年新三板業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)營業(yè)收入約56億元，約占證券行業(yè)收入的2.5%。其中，做市商業(yè)務(wù)收入約17億元，投行業(yè)務(wù)收入37億元(包括轉(zhuǎn)板、掛牌、定增業(yè)務(wù))，傳統(tǒng)交易傭金收入約2億元。

為了爭搶更多的市場份額，券商采取多種策略。有的是依托股東背景，繼續(xù)深耕區(qū)域市場，并以此為根據(jù)地逐步向全國擴(kuò)展。有的則依托網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢全面開花，與分布在全國各大主要城市的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)建立“資源分享、共同承攬、投行承做”的業(yè)務(wù)模式。

在這一輪競爭中，位于廣東、江蘇、浙江、山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域性券商顯然具有一定優(yōu)勢。以東吳證券深耕的蘇州為例，不僅開發(fā)區(qū)資源充足，而且蘇州市政府對企業(yè)掛牌新三板的扶持力度也非常大。

國泰君安分析師表示，在2013年6月國務(wù)院確立將新三板試點(diǎn)擴(kuò)大至全國范圍后，蘇州市政府于出臺了《蘇州市新三板掛牌企業(yè)三年培育計劃》，爭取首批掛牌企業(yè)超過20家，每年新增掛牌企業(yè)50家，完成股改50家，力爭實現(xiàn)3年掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到200家。同時，蘇州市還將建立“新三板”掛牌后備企業(yè)庫，對后備企業(yè)實行跟蹤服務(wù)、定期培訓(xùn)等工作，形成后備企業(yè)梯隊。

為此，東吳證券已經(jīng)將“提前布局場外市場業(yè)務(wù)”列入發(fā)展戰(zhàn)略之一，公司將新三板業(yè)務(wù)條線逐一對接政府、居委辦、開發(fā)區(qū)、保稅區(qū)，推進(jìn)儲備項目承攬承做。按三年內(nèi)掛牌200家、東吳證券50%市場份額計算，2014年-2016年僅蘇州地區(qū)可帶來掛牌費(fèi)收入約1億元左右，約占2012年營業(yè)收入的7%。

不過，對于未來新三板引發(fā)的券商市場格局變化，多位市場人士認(rèn)為還是要看券商的綜合實力。從目前新三板掛牌企業(yè)來看，雖然家數(shù)眾多，但很多企業(yè)處于初創(chuàng)期，并存在規(guī)模小、輕資產(chǎn)占比高、家族式管理、公司治理結(jié)構(gòu)不健全等問題。有的沒有穩(wěn)定的盈利甚至連年虧損，也缺少清晰的盈利模式，與A股二級市場存在諸多差別。為此，對于券商而言，從發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)到持續(xù)督導(dǎo)促進(jìn)掛牌企業(yè)規(guī)范發(fā)展，并且對企業(yè)準(zhǔn)確估值定價銷售出去，都需要很強(qiáng)的綜合能力。未來能率先整合好公司資源，打通產(chǎn)業(yè)鏈并具有定價權(quán)和資本實力的券商才能勝出。

（中國證券報）

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