每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

1月16日，美國(guó)財(cái)政部公布債券持有數(shù)量，截至2013年11月，中國(guó)持有美債1.3167萬(wàn)億美元，是美國(guó)最大債權(quán)國(guó)。

這一數(shù)據(jù)引來(lái)一片驚嘆與譴責(zé)之聲，其實(shí)大可不必。從去年底至今，中國(guó)每月購(gòu)入的美債呈逐月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？紤]到2013年中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加到創(chuàng)紀(jì)錄的3.82萬(wàn)億美元，全年同比凈增長(zhǎng)5097億美元，外管局購(gòu)買美債并不算多。外匯儲(chǔ)備增加，購(gòu)入國(guó)外資產(chǎn)與借貸給他國(guó)資金也就同步增長(zhǎng)，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)日本，從2012年11月到2013年11月，幾乎也是每個(gè)月凈增，到2013年11月持有美國(guó)國(guó)債1.1864萬(wàn)億美元，高于前一個(gè)月修正后的1.1744萬(wàn)億美元。

何止日本，美國(guó)在一戰(zhàn)時(shí)也借戰(zhàn)爭(zhēng)橫財(cái)與長(zhǎng)期形成的工業(yè)基礎(chǔ)成為世界最大的債權(quán)國(guó)，幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)金本位的體制，使美國(guó)的債權(quán)貨真價(jià)實(shí)。而現(xiàn)在是美元本位時(shí)代，美元的漲跌、美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的升降，都會(huì)影響到美債投資者的收益。

從中國(guó)、到日本輸出國(guó)組織到新加坡，之所以成為重要美債投資經(jīng)濟(jì)體，無(wú)他，是因?yàn)楝F(xiàn)在全球處于美元本位時(shí)代，找不到更好的、更安全的、更大的投資標(biāo)的物，在投資池中，美國(guó)短期無(wú)息債券僅在3700億、3800億美元左右，3.6901萬(wàn)億美元以上資金投資于中長(zhǎng)期美債，以便交易不利時(shí)，最終可以保障利息與本金的安全。可見，各國(guó)購(gòu)買美債是不得不在最大、相對(duì)安全的投資池里游泳。

這兩年美債市場(chǎng)處于低迷期，而股市屢創(chuàng)新高，中國(guó)外管局獲得的收益不會(huì)太多。資產(chǎn)組合經(jīng)理EdwardMiler找出了近兩年10年期美債收益率與標(biāo)普500指數(shù)有高度的相關(guān)性。從2012年夏季以來(lái)，10年期美債收益率處于上升趨勢(shì)，收益率從1.5%上漲到了3%附近。同期，標(biāo)普500指數(shù)呈現(xiàn)類似的上漲趨勢(shì)，漲幅約為40%。所以，不奇怪，美國(guó)股票投資之神巴菲特獲得了好收益，而債券之王格羅斯業(yè)績(jī)不佳，但這兩個(gè)月發(fā)生逆轉(zhuǎn)，債券市場(chǎng)稍有起色。

不管怎么樣，讓一個(gè)發(fā)展中國(guó)家擁有大筆美元，除了買美債，又該怎么辦？買技術(shù)？人家不賣；買資源？買了不少，但當(dāng)?shù)胤娠L(fēng)險(xiǎn)極大。

有一種說(shuō)法是藏匯于民，或者分匯于民，聽著很不錯(cuò)。分匯于民是不現(xiàn)實(shí)的，那些外匯儲(chǔ)備已經(jīng)變成了人民幣，除非讓這部分美元全部用于境外，分匯于民會(huì)造成境內(nèi)更嚴(yán)重的通貨膨脹。而藏匯于民應(yīng)該是遠(yuǎn)期目標(biāo)，應(yīng)盡快逐步推進(jìn)藏匯于民，但短期內(nèi)徹底放開不大現(xiàn)實(shí)。

最大的風(fēng)險(xiǎn)是政府喪失財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值階段短期熱錢源源不斷進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)，尋求短差，大量長(zhǎng)期的真實(shí)財(cái)富，正在轉(zhuǎn)移到境外。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備質(zhì)量惡化，博取短期投資收益的熱錢進(jìn)入境內(nèi)，炒熱資產(chǎn)與人民幣匯率，這些資金會(huì)一夜之間蒸發(fā)，通過(guò)地下管道消失，對(duì)經(jīng)濟(jì)不是好事。

來(lái)自胡潤(rùn)的研究報(bào)告稱，有三分之一的中國(guó)超級(jí)富豪——那些資產(chǎn)超過(guò)1600萬(wàn)美元的富人——已經(jīng)移民。貝恩咨詢公司的研究可以印證，有超過(guò)半數(shù)的資產(chǎn)超過(guò)1600萬(wàn)美元的超級(jí)富豪現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)行海外投資。另?yè)?jù)倫敦財(cái)富咨詢機(jī)構(gòu)WealthInsight的研究顯示，中國(guó)富人現(xiàn)在有大約6580億美元的資 產(chǎn) 隱 藏 在 海 外 。BostonConsultingGroup研究得出的數(shù)據(jù)略低，為大約4500億美元，但是該機(jī)構(gòu)表示，中國(guó)富人的海外投資在未來(lái)三年預(yù)計(jì)將翻番。

不管什么原因，中國(guó)的真實(shí)財(cái)富正在轉(zhuǎn)移，以往是少部分人，現(xiàn)在趨勢(shì)蔓延到中等收入以上群體。財(cái)富轉(zhuǎn)移、外儲(chǔ)短期化才是風(fēng)險(xiǎn)，而購(gòu)入美債并非真正的風(fēng)險(xiǎn)，起碼在美國(guó)要維持貨幣信用之時(shí)，還不至于做出傷敵一千、自損八百的事。

人民幣國(guó)際化需要抵押品，資源、美元、美債、黃金等是安全的貨幣之錨，當(dāng)然，最好的貨幣抵押品，現(xiàn)在是建立貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)、有規(guī)可循的高效市場(chǎng)，以及蓬勃的創(chuàng)新力量，很可惜，這些我們都還不具備。與其指責(zé)購(gòu)買美債，還不如想想怎么進(jìn)行內(nèi)部改革，讓市場(chǎng)效率更高。