每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 鐘舒

市場在經(jīng)歷了半年多的焦急等待后，終于盼來了國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)最大跨國收購交易落實的消息。

近日，內(nèi)地醫(yī)療器械商微創(chuàng)醫(yī)療（00853，HK）公告稱，公司已與日本控股股東大冢方面訂立信貸協(xié)議，后者將向公司提供2億美元貸款，用于微創(chuàng)收購美國懷特（Wright）醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)；同時，微創(chuàng)將于明年初舉行特別股東大會，以批準上述收購事宜以及財務(wù)融資安排。

接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，微創(chuàng)醫(yī)療目前主營的支架業(yè)務(wù)行業(yè)競爭越來越激烈，為降低對單一產(chǎn)品收益的依賴，公司近年來試圖通過國際化和多元化，增加產(chǎn)品種類，以增強抗風險能力。但也應(yīng)注意到，實行并購策略的企業(yè)面臨著財務(wù)、運營等壓力，產(chǎn)品融合與人才融合方面的風險亦不容忽視。

海外收入占比將增至近七成

上周日（12月15日）盤后，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布數(shù)項公告，披露了公司以現(xiàn)金2.9億美元的交易對價收購美國懷特醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)的相關(guān)詳情，以及控股股東日本大冢 （持股比例33.29%）為本次收購所提供的財務(wù)融資安排細則。

公司稱，根據(jù)與日本大冢訂立的信貸協(xié)議，后者同意分三筆、授予公司總計2億美元（約合15.6億港元）的若干信貸融資。值得一提的是，其中第一筆一年期的6000萬美元貸款附有購買選擇權(quán)協(xié)議，大冢將擁有選擇權(quán)可購買懷特日本（WrightJapan）全部股權(quán)；而第二筆三年期的4000萬美元貸款則附有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)協(xié)議，轉(zhuǎn)股價為6.84港元。

在上述公告中的收購理由部分，微創(chuàng)表示，公司目前84%的收益均來自其心血管介入支架產(chǎn)品業(yè)務(wù)，且占有中國藥物洗脫支架的主要市場份額。而在收購美國骨科業(yè)務(wù)后，預(yù)計藥物洗脫支架收益占全部收益的比重將從80%降至36%，同時公司在髖、膝、脊柱及創(chuàng)傷四大骨科市場將能夠提供齊全的骨科產(chǎn)品組合。

另外，微創(chuàng)目前約95%的收益來自中國市場的運營業(yè)務(wù)，收購事項則將進一步推動公司銷售收入結(jié)構(gòu)的國際化，預(yù)計中國市場銷售收入占比將由95%降至35%，余下的65%將全部來自海外業(yè)務(wù)。

盡管本次收購有望實現(xiàn)豐富產(chǎn)品組合、促進國內(nèi)外骨科業(yè)務(wù)、及提高公司的地區(qū)覆蓋率等好處，但微創(chuàng)在公告中也詳細披露了逾20項收購的潛在風險，如收購后的業(yè)務(wù)整合風險、信貸協(xié)議相關(guān)制約條款對公司經(jīng)營能力造成影響的風險以及高占比的海外業(yè)務(wù)由國際市場政治經(jīng)濟變化帶來的風險等。

收購標的盈利能力將是關(guān)鍵

俗話說，好事多磨。盡管早在年中，市場就已開始熱議微創(chuàng)收購懷特骨科一事，但直到幾天前，關(guān)于本次并購交易的詳情及財務(wù)融資安排等情況才被披露。

今年6月中旬，微創(chuàng)醫(yī)療宣布，將以現(xiàn)金2.9億美元的交易對價收購美國懷特醫(yī)療旗下的OrthoRecon分部，該部門主要負責髖關(guān)鍵和膝關(guān)節(jié)的整形重建。由于這筆并購交易不僅是微創(chuàng)醫(yī)療上市以來的首次大型海外并購舉措，更是迄今為止國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)最大的跨國收購案例，所以自消息公布以來便吸引了行業(yè)和市場的關(guān)注。

作為市場焦點的收購標的，微創(chuàng)醫(yī)療最新公告數(shù)據(jù)顯示，美國懷特醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)在2011年和2012年的利潤情況分別為虧損約1643萬美元和656萬美元，在今年上半年（截至6月30日）扭虧，期內(nèi)盈利458.8萬美元。

凱基證券在最新的研報評析中認為，預(yù)計本次收購將于明年一季度開始并表，但考慮到懷特骨科2013年仍在推行管道改革，以及微創(chuàng)進入后的銷售整合問題，預(yù)計2014年盈利貢獻將有限。

中投顧問產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時則認為，所購資產(chǎn)盡管前期業(yè)績表現(xiàn)并不理想，但是后期增長幅度較高，反映公司已經(jīng)走過調(diào)整期，開始步入盈利期，未來能否持續(xù)展現(xiàn)盈利能力將是關(guān)鍵，“微創(chuàng)收購該業(yè)務(wù)后有利于懷特骨科業(yè)務(wù)進一步發(fā)展，一方面可以為其提供自有的國內(nèi)銷售渠道，迅速打開產(chǎn)品市場，另一方面國內(nèi)市場廣闊，能給其提供更多的施展空間。”