處在輿論漩渦中的昌九生化(600228)停牌已逾一個(gè)月，“爆倉門”的危機(jī)仍然無從化解。“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布進(jìn)行重組”，這是融資投資者的愿望。但從現(xiàn)實(shí)來看，更像是一廂情愿。

昌九生化----

昌九生化最新收盤價(jià)13.89元，而前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)卻高達(dá)25.75元，二者巨大的差距成為了昌九生化重組無法逾越的障礙。于是，復(fù)牌成為了昌九生化推進(jìn)重組的基本前提。相關(guān)人士透露，昌九生化媒體說明會(huì)后有望復(fù)牌，屆時(shí)，監(jiān)管部門將會(huì)做好風(fēng)險(xiǎn)警示工作。

投資者：長停預(yù)期難如愿

連續(xù)7個(gè)跌停引發(fā)了昌九生化的“爆倉門”危機(jī)，將每一個(gè)融資買入的投資者牽扯其中。盡管11月13日之后一直處于停牌狀態(tài)，然而昌九生化“融資客”心中的煎熬從未停止。

“抱歉，我沒跟你說實(shí)話，其實(shí)我在11月12日第六個(gè)跌停板已經(jīng)全部賣出了。”來自長沙的魏晨（化名）是上個(gè)月趕赴南昌維權(quán)的昌九生化融資投資者之一。當(dāng)時(shí)在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)，他沒有吐露成功“出逃”的事情，也沒有告訴身邊的“難兄難弟”。“我不知道這算不算幸運(yùn)”，一個(gè)月后再見，魏晨明顯消瘦了很多，由于運(yùn)用融資杠桿比例較高，6個(gè)跌停足以造成一場災(zāi)難。他展示的一份從營業(yè)部打印出來的對賬單顯示，在償還了融資資金之后，他的證券賬戶僅剩下了447元，浮動(dòng)虧損143.52萬元，虧損比例達(dá)到了99.97%。

相比于魏晨的財(cái)富歸零，多數(shù)融資投資者面臨著更加嚴(yán)重的危機(jī)，如果跌停繼續(xù)，他們將會(huì)面臨欠下營業(yè)部巨額債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)月前，深圳的老褚去南昌維權(quán)前已經(jīng)與妻子辦理了離婚手續(xù)，希望能借此保住唯一一套房產(chǎn)。“我是離婚不離家，現(xiàn)在正在通過中介賣房產(chǎn)，想先補(bǔ)齊營業(yè)部的保證金”。當(dāng)初離婚并不是老褚夫妻的初衷，如今昌九生化停牌給了喘息之機(jī)，他們選擇賣房是希望不要讓850萬元股票市值灰飛煙滅。

不過，考慮到昌九生化巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，券商營業(yè)部普遍上調(diào)了警戒線比例，這讓許多融資投資者面對巨額的補(bǔ)倉資金無以為繼。為此，融資投資者們加緊了維權(quán)的行動(dòng)。“周一，某地有大規(guī)模的昌九維權(quán)活動(dòng)，如果到現(xiàn)場參加的話，維權(quán)核心安排了包每人800元的來回路費(fèi)”。近期，昌九生化的一些QQ群中私下傳播著集體維權(quán)的信息。

與此同時(shí)，監(jiān)管部門的表態(tài)也成為了融資投資者眼中的救命稻草。近日，證監(jiān)會(huì)介紹，經(jīng)初步核查，未發(fā)現(xiàn)昌九生化信息披露存在違法違規(guī)問題，而威華股份(002240)重組事項(xiàng)相關(guān)方涉嫌內(nèi)幕交易。證監(jiān)會(huì)已就昌九生化相關(guān)情況，以及投資者反映的問題和市場質(zhì)疑向當(dāng)?shù)卣M(jìn)行了通報(bào)。“證監(jiān)會(huì)向當(dāng)?shù)卣▓?bào)意味著什么？”一位融資投資者分析，“這就是告訴當(dāng)?shù)卣?，昌九生化是一個(gè)干凈、沒有內(nèi)幕交易的上市公司，贛州稀土應(yīng)該選擇借殼這樣的公司。”

“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布進(jìn)行重組，即使重組對象不是贛州稀土也可以”。在他們看來，一方面可以避免營業(yè)部強(qiáng)制進(jìn)行平倉，導(dǎo)致血本無歸；另一方面，重組是阻止股價(jià)繼續(xù)下跌，以及投資翻身的唯一希望。

昌九：重組須待股價(jià)回落

長期停牌直到重組，這恐怕只是融資投資者一廂情愿的想法。

“長期停牌不行，不現(xiàn)實(shí)，沒人會(huì)愿意來重組。歡迎股民給我們提出更好的重組的方案，但是（在當(dāng)前情況下）重組太難了，受法律法規(guī)限制太多。”11月15日，昌九生化董事長姚偉彪接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)斬釘截鐵地表示。

姚偉彪所指的法律法規(guī)限制之一就是重組方案的發(fā)行價(jià)。目前，證券法規(guī)規(guī)定，非公開發(fā)行股票價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的百分之九十。定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)＝定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量。照此計(jì)算，雖然昌九生化連續(xù)遭遇7個(gè)跌停，但是期間成交量極少，這導(dǎo)致前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)為28.61元/股，即使按照90%折算也高達(dá)25.75元/股。

最新收盤價(jià)只有13.89元，可是重組發(fā)行價(jià)卻達(dá)到25.75元，二者相差甚大。昌九生化董事長姚偉彪表示，自從其上任以來，沒有接觸過重組方，也沒有重組方主動(dòng)與公司聯(lián)系，主要原因是股價(jià)和市值太高。如今，重組發(fā)行價(jià)與最新收盤價(jià)嚴(yán)重倒掛，更加劇了重組的難度。

一位長期從事并購的人士表示：“作為重組方來說，肯定是要考慮并購成本。非公開發(fā)行股票價(jià)格按照90%折讓本身就是為了體現(xiàn)對重組方的利益照顧，而如果想讓其按照股價(jià)一倍的價(jià)格注入資產(chǎn)，這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。目前來看，昌九生化長期停牌等待重組面臨的法律法規(guī)障礙幾乎是無法逾越的。”

昌九生化人士透露，重組是挽救上市公司避免退市的唯一途徑，不過需要空間和時(shí)間。其中，空間是解決股價(jià)和市值過高的問題，盡管上市公司不希望看到投資者遭受損失的情況發(fā)生，不過復(fù)牌后股價(jià)回落并保持穩(wěn)定，這是公司推進(jìn)重組的基本前提。

此外，昌九生化的重組還需要長時(shí)間的努力。贛州稀土一直是昌九生化投資者眼中最適合的重組方，不過從各方表態(tài)來看，這個(gè)預(yù)期并不現(xiàn)實(shí)。贛州市政府領(lǐng)導(dǎo)接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)明確表示，“當(dāng)?shù)卣畯膩頉]有考慮要將贛州稀土注入昌九生化。即使真的出現(xiàn)贛州稀土借殼威華股份不成功，也不會(huì)選擇昌九生化進(jìn)行重組。”