83家已過會項目目前正在緊鑼密鼓地推進(jìn)上市計劃。作為本次新股發(fā)行新政的一項重要配套措施，老股轉(zhuǎn)讓成為市場關(guān)注焦點。據(jù)上證報記者了解，持股在36個月以上的股東首次公開發(fā)行時轉(zhuǎn)讓股份的意愿不強(qiáng)。目前看來，控股股東轉(zhuǎn)讓、同比例減持以及PE股東提前退出是存量發(fā)行方案中采用最多的三種模式。 同比例減持 “監(jiān)管層要求近期上報新股發(fā)行計劃方案中需介紹老股轉(zhuǎn)讓方案。因為一旦詢價出現(xiàn)大幅超募，發(fā)行人要么降低發(fā)行價格，要么在減少新股發(fā)行數(shù)量的同時，增加老股轉(zhuǎn)讓股份?！蹦迟Y深投行人士表示，現(xiàn)在大盤表現(xiàn)平平，并非發(fā)行的最佳時機(jī)，所在團(tuán)隊保薦的項目資質(zhì)優(yōu)秀，未來業(yè)績增長可期，因而股東都不太愿意現(xiàn)在出讓股份。初步溝通下來，還是采用同比例減持。 目前看來，同比例減持的采用度最高。北京一大型上市券商資深投行人士介紹，同比例減持的原則是持股時間超過36個月的股東“雨露均沾”，即按原有的持股比例進(jìn)行份額劃分。 在他們看來，這一方案是多方利益博弈妥協(xié)的最佳結(jié)果?！暗缺壤郎p持，都不吃虧還拿了錢?！苯鹑谌耸俊叭巳硕紣坌⌒堋蔽⒉┰u論道。 創(chuàng)業(yè)板已過會項目東方通便是采用上述方案。東方通的第二大股東，上市公司東華軟件（002065）昨日發(fā)布公告稱，東方通擬采用的存量發(fā)行方式是，東華軟件與其他股東按發(fā)行前持股比例公開發(fā)售部分股份，并承擔(dān)該等股份發(fā)售對應(yīng)的承銷費用。 控股股東轉(zhuǎn)讓 控制股東出讓股份同樣不失為解決之道。 據(jù)悉，部分?jǐn)M上市項目實際控制人的持股比例較高，達(dá)到60%以上，在首次公開發(fā)行時轉(zhuǎn)讓存量股份，適當(dāng)降低控股比例，一方面緩解超募，另一方面大股東也可通過部分套現(xiàn)達(dá)到改善生活等目的。此外，在未來系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)、股價低估時，控股股東還可以通過定向增發(fā)、增持等形式拿回減持股份。 “倚重控股股東轉(zhuǎn)讓股份仍需滿足減持后實際控制人不發(fā)生變更的上市條件。此外，中國企業(yè)的老板們非常看重控股權(quán)，希望能夠?qū)居泻軓?qiáng)的控制力，第一級要求是51%以上絕對控股，其次是30%相對控股。因此，這一方案也只適用于控股股東持股比例高的擬上市公司?！睖弦恢行腿瘫４f。 PE退出 相比而言，私募股權(quán)投資基金(PE)的態(tài)度分歧顯著。一位不愿具名的PE人士表示，旗下基金即將到期，但有限合伙人不愿意再將產(chǎn)品延期兩年，且初始投資成本也不高，出于資金回籠的目的，有望“嘗鮮”新政。 國信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理認(rèn)為，一些創(chuàng)業(yè)板的項目所屬板塊的估值較高，按行業(yè)平均市盈率計算，PE的收益已非常優(yōu)厚。并且，在過去幾年里，PE也享受到企業(yè)的高增長，再加上“3+2”鎖定期大限將至，自然愿意成為老股轉(zhuǎn)讓方。 然而，并非所有PE對老股轉(zhuǎn)讓持歡迎態(tài)度，預(yù)估的發(fā)行價格不高是主要原因。 “像煤炭等周期品種，PE通常不會考慮在行業(yè)低谷期出售?！币晃煌缎腥耸颗e例說，近兩年煤炭板塊整體市盈率普遍低下，中國神華的市盈率不到7.5倍，而2007年時其發(fā)行市盈率高達(dá)44.76倍?，F(xiàn)時讓PE轉(zhuǎn)讓老股，估計比較困難。 事實上，具備老股轉(zhuǎn)讓資格的股東一般包括以下幾種：公司控股股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)層以及其他各類VC/PE等戰(zhàn)略投資者，企業(yè)法人等。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，只要發(fā)起人股東滿足36個月的年限要求，便具備老股轉(zhuǎn)讓的基本要求。 上述國信證券人士表示，老股轉(zhuǎn)讓是一個市場化的行為，法律并沒有規(guī)定誰來轉(zhuǎn)讓，只要符合要求即可。已作好未來計劃、急需資金、不看好公司未來的股東等均有望成為老股轉(zhuǎn)讓方。