每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 賀文婷 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 賀文婷 發(fā)自廣州

12月1日，五糧液最大經(jīng)銷商銀基集團 （00886，HK）（以下簡稱銀基）發(fā)布2014財年中期業(yè)績報告稱，截至今年9月底止六個月，公司凈虧損由去年同期的1.77億港元擴大至7.71億港元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢該中期報告發(fā)現(xiàn)，銀基收益減少和成本上升導致業(yè)績實際虧損0.78億港元，但減值虧損達4.92億港元，實為銀基中期虧損的最大來源，而該項虧損在去年同期僅為0.26億港元。

銀基方面表示，考慮到當前經(jīng)營環(huán)境、各經(jīng)銷商財務狀況及應收貿(mào)易款項賬齡等因素，對應收貿(mào)易款項做出減值撥備。對此，中商情報網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院行業(yè)研究員田悅表示，除了受國內(nèi)高端白酒市場不景氣影響，銀基不嚴格執(zhí)行信貸政策及下游經(jīng)銷商缺乏實力也為大幅調(diào)整減值撥備埋下隱患。

國內(nèi)收益占比下滑至16.3%

數(shù)據(jù)顯示，2013財年銀基凈虧損11.34億港元，而從銀基此次中期報告來看，這一虧損似乎還在擴大，截至今年9月底止六個月，公司虧損已達7.71億港元。

對此，銀基稱收益大幅減少是受高端白酒行業(yè)于期內(nèi)向下調(diào)整影響所致，而毛利減少主要是由于下調(diào)售價、采購成本上升及集團為加快清理存貨而實行打折所致。

銀基中期報告顯示，截至2013年9月底止六個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億港元，同比下滑51.6%；毛利為-0.78億港元，而去年同期則為0.83億港元。

田悅對記者分析，從銷售占比來看，銀基這次業(yè)績下滑主要是受國內(nèi)市場的影響。“2012年3~9月，銀基集團在國內(nèi)、國際的收益占比分別為37.1%和62.9%；2012年10月至2013年3月，銀基集團57.2%收益來自于國內(nèi)市場，42.8%來自國際市場；然而2013年3~9月，銀基國內(nèi)市場收益占比大幅下滑，國內(nèi)和國際市場收益占比分別為16.3%和83.7%。”

白酒行業(yè)專家孫延元認為，國內(nèi)市場塑化劑風波和控制“三公”消費對高端白酒市場形成了一定的打擊，由于過去銀基習慣了賣五糧液就能賺錢的日子，五糧液一旦出現(xiàn)價格下跌或市場冷淡勢必會對其自身造成影響。

中期業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，來自酒類產(chǎn)品的收益占銀基總收益的91.3%。孫延元指出，其中五糧液產(chǎn)品的銷售占比超過50%。田悅對記者指出，銀基存貨撥備前的毛利率僅為14.8%，上年同期則為35.2%，“市場的嚴峻程度可見一斑”。

未嚴格執(zhí)行公司信貸政策

記者查詢銀基中期業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，除實際業(yè)績虧損外，減值虧損一項達到4.92億港元，實為銀基虧損的最大來源，而該項目在去年同期僅為虧損0.26億港元。不僅如此，2013財年銀基11.34億港元的虧損中也有高達6億元的減值撥備。

以中期報告為例，銀基4.92億港元的撥備包括了應收貿(mào)易款項及應收票據(jù)減值撥備4.38億港元和預付款項及其他應收款項減值撥備，前者占比達89%。

“銀基集團的應收賬款中主要是應收貿(mào)易款項，根據(jù)銀基集團的銷售政策，一般給客戶提供不多于3個月的信貸期，只有通過管理層批準后，主要客戶才可獲得較長的信貸期。而應收票據(jù)的信貸期一般為2～6個月，但是從2013年3月31日的數(shù)據(jù)來看，銀基有3.9億港元的應收貿(mào)易款項及應收票據(jù)期限是一年以上的，占比達到75%，期限在兩個月內(nèi)的只有18%。”田悅對記者表示，很顯然公司并沒有很嚴格執(zhí)行這一信貸政策，為此次再度大幅撥備埋下了巨大的隱患。

據(jù)記者了解，下游經(jīng)銷商和銀基一樣面臨著高企的庫存。業(yè)績報告顯示，截至今年9月底銀基的存貨高達11.24億港元，其中還不包括減去的存貨撥備9500萬港元，而銀基的庫存則主要為五糧液的高檔白酒。

在田悅看來，銀基的經(jīng)銷商不具實力也是業(yè)績乏力的原因之一。據(jù)了解，銀基和下游的經(jīng)銷商是分銷的關系，銀基以分銷模式為主，其依靠下游的經(jīng)銷商將產(chǎn)品鋪至商超、專賣店和團購及終端零售等渠道。“這種模式之下，在市場走低時往往容易因為缺乏對終端渠道的把控力而拖累銷售。”田悅對記者表示，銀基是通過經(jīng)銷五糧液系列產(chǎn)品壯大的，但是這種依賴性使得其經(jīng)營風險較大，對發(fā)展造成了一定的制約。

而孫延元認為，電商和團購等渠道的興起對傳統(tǒng)渠道形成了不可忽視的沖擊，如果只依賴傳統(tǒng)渠道，隨著五糧液開始布局多渠道發(fā)展，銀基必會受到負面影響。孫延元指出，如果發(fā)力電商，并結合傳統(tǒng)渠道的實力，像銀基這樣的大經(jīng)銷商會具有優(yōu)勢。