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曹中銘:創(chuàng)業(yè)板準入門檻該如何放寬?

2013-11-27 01:32:28

◎曹中銘

日前,證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,為使創(chuàng)業(yè)板更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級,將適當(dāng)放寬財務(wù)準入指標,拓展市場服務(wù)的行業(yè)覆蓋面,合理設(shè)計并盡快推出再融資制度。財務(wù)準入指標的放寬,也意味著創(chuàng)業(yè)板準入門檻的放寬。

長期以來,在上市公司準入門檻上,發(fā)行人業(yè)績的成長性備受關(guān)注。如果業(yè)績表現(xiàn)出前高后低,或者最近三年飄忽不定,這樣的公司是很難成功過會的。不幸的是,這一“潛規(guī)則”最終也被延續(xù)到了創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行上。從另一個方面講,無論是滬深主板還是創(chuàng)業(yè)板,如果對發(fā)行人的業(yè)績沒有要求,在當(dāng)前的A股市場現(xiàn)實下,又幾乎是不可想象的。因此,創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人財務(wù)指標需邁過一定的門檻,又是必要的。

但是,必要性并不等于合理性。在美國納斯達克市場,像微軟、谷歌等全球知名企業(yè)能夠做大做強,也得益于上市成功,反過來這些知名企業(yè)又“反哺”了納斯達克市場,從而取得了“雙贏”。

創(chuàng)業(yè)板準入門檻的放寬,筆者以為首先是財務(wù)準入指標的放寬。在財務(wù)指標考核中,不能再一味地唯“利”(凈利潤)是圖。發(fā)行人營業(yè)收入的增長率、市場規(guī)模占有率等也可成為重要的考核因素。像連續(xù)兩年盈利保持增長、累計凈利潤不低于400萬元,且最近兩年營業(yè)收入增長率不低于30%的;連續(xù)兩年不出現(xiàn)虧損、每年營業(yè)收入超過1億元且其增長不低于50%的;以及市場規(guī)模占有率超過50%的企業(yè),都應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)板公司中的一員。特別是營業(yè)收入增長率指標,應(yīng)該在今后準入門檻放寬時重點考慮。業(yè)績考核不能局限于凈利潤,營業(yè)收入的增長亦不可被忽視。

其二是放寬行業(yè)的限制。既然要拓展市場行業(yè)的覆蓋面,那么創(chuàng)業(yè)板就不能僅僅定位為服務(wù)于創(chuàng)新型、成長型企業(yè)。老樹也能發(fā)新芽。此前像傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特色之一就是“傳統(tǒng)”,但今年以來隨著電商競爭的白熱化、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,在歷經(jīng)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無疑又迎來了“第二春”。而A股市場的創(chuàng)業(yè)板,卻沒有一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司掛牌。因此,創(chuàng)業(yè)板市場對于行業(yè)不應(yīng)設(shè)置人為障礙。其實國內(nèi)并不乏互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè),但由于種種原因,被擋在創(chuàng)業(yè)板的大門之外。

其三是放寬創(chuàng)業(yè)板公司的規(guī)模限制。前不久,阿里巴巴赴港上市被鬧得沸沸揚揚,這樣一家優(yōu)秀企業(yè),竟然沒有選擇在創(chuàng)業(yè)板上市,而是欲選擇中國香港或美國,無疑是投資者的一大遺憾與損失。實際上,即使阿里巴巴選擇在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市,也會因其不是“中小企業(yè)”與巨額融資導(dǎo)致市場吃不消等原因而作罷。問題是,同樣都是創(chuàng)業(yè)板,美國納斯達克能接受阿里巴巴,而我們?yōu)槭裁淳筒荒苣兀?/p>

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◎曹中銘 日前,證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,為使創(chuàng)業(yè)板更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級,將適當(dāng)放寬財務(wù)準入指標,拓展市場服務(wù)的行業(yè)覆蓋面,合理設(shè)計并盡快推出再融資制度。財務(wù)準入指標的放寬,也意味著創(chuàng)業(yè)板準入門檻的放寬。 長期以來,在上市公司準入門檻上,發(fā)行人業(yè)績的成長性備受關(guān)注。如果業(yè)績表現(xiàn)出前高后低,或者最近三年飄忽不定,這樣的公司是很難成功過會的。不幸的是,這一“潛規(guī)則”最終也被延續(xù)到了創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行上。從另一個方面講,無論是滬深主板還是創(chuàng)業(yè)板,如果對發(fā)行人的業(yè)績沒有要求,在當(dāng)前的A股市場現(xiàn)實下,又幾乎是不可想象的。因此,創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人財務(wù)指標需邁過一定的門檻,又是必要的。 但是,必要性并不等于合理性。在美國納斯達克市場,像微軟、谷歌等全球知名企業(yè)能夠做大做強,也得益于上市成功,反過來這些知名企業(yè)又“反哺”了納斯達克市場,從而取得了“雙贏”。 創(chuàng)業(yè)板準入門檻的放寬,筆者以為首先是財務(wù)準入指標的放寬。在財務(wù)指標考核中,不能再一味地唯“利”(凈利潤)是圖。發(fā)行人營業(yè)收入的增長率、市場規(guī)模占有率等也可成為重要的考核因素。像連續(xù)兩年盈利保持增長、累計凈利潤不低于400萬元,且最近兩年營業(yè)收入增長率不低于30%的;連續(xù)兩年不出現(xiàn)虧損、每年營業(yè)收入超過1億元且其增長不低于50%的;以及市場規(guī)模占有率超過50%的企業(yè),都應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)板公司中的一員。特別是營業(yè)收入增長率指標,應(yīng)該在今后準入門檻放寬時重點考慮。業(yè)績考核不能局限于凈利潤,營業(yè)收入的增長亦不可被忽視。 其二是放寬行業(yè)的限制。既然要拓展市場行業(yè)的覆蓋面,那么創(chuàng)業(yè)板就不能僅僅定位為服務(wù)于創(chuàng)新型、成長型企業(yè)。老樹也能發(fā)新芽。此前像傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特色之一就是“傳統(tǒng)”,但今年以來隨著電商競爭的白熱化、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,在歷經(jīng)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無疑又迎來了“第二春”。而A股市場的創(chuàng)業(yè)板,卻沒有一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司掛牌。因此,創(chuàng)業(yè)板市場對于行業(yè)不應(yīng)設(shè)置人為障礙。其實國內(nèi)并不乏互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè),但由于種種原因,被擋在創(chuàng)業(yè)板的大門之外。 其三是放寬創(chuàng)業(yè)板公司的規(guī)模限制。前不久,阿里巴巴赴港上市被鬧得沸沸揚揚,這樣一家優(yōu)秀企業(yè),竟然沒有選擇在創(chuàng)業(yè)板上市,而是欲選擇中國香港或美國,無疑是投資者的一大遺憾與損失。實際上,即使阿里巴巴選擇在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市,也會因其不是“中小企業(yè)”與巨額融資導(dǎo)致市場吃不消等原因而作罷。問題是,同樣都是創(chuàng)業(yè)板,美國納斯達克能接受阿里巴巴,而我們?yōu)槭裁淳筒荒苣兀?

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