美國聯(lián)邦儲備委員會公布的聯(lián)邦公開市場委員會10月29至30日貨幣政策會議紀要顯示，該機構(gòu)決策層就中期貨幣政策相關(guān)的問題進行了廣泛討論，包括如何就削減量化寬松政策（QE）規(guī)模與外界更好溝通。這意味著，美聯(lián)儲正認真考慮未來幾個月內(nèi)開始削減QE。美國聯(lián)邦儲備委員會公布的聯(lián)邦公開市場委員會10月29至30日貨幣政策會議紀要顯示，該機構(gòu)決策層就中期貨幣政策相關(guān)的問題進行了廣泛討論，包括如何就削減量化寬松政策（QE）規(guī)模與外界更好溝通。這意味著，美聯(lián)儲正認真考慮未來幾個月內(nèi)開始削減QE。 探討削減QE操作性問題 會議紀要顯示，美聯(lián)儲理事的探討議題已涉及到削減QE的操作性問題。部分美聯(lián)儲理事傾向于等量縮減購買美國國債和抵押貸款債券（MBS）的規(guī)模，但亦有理事則堅持國債購買規(guī)?？s減速度快于MBS。目前美聯(lián)儲每月購買的850億美元債券資產(chǎn)中，美國國債和MBS規(guī)模分別為450億美元和400億美元。同時，美聯(lián)儲理事還探討了實施下調(diào)超額準備金和設(shè)立通脹下限等措施的可行性。 美國媒體指出，雖然無法判定哪種聲音在美聯(lián)儲內(nèi)部更占上風(fēng)，但該機構(gòu)理事開始探討上述問題的行為本身，也許暗示了縮減QE已被提上日程。 根據(jù)會議紀要，美聯(lián)儲理事還就提升基準利率的“門檻”問題進行了探討。由于對美國最近幾年失業(yè)率下降持懷疑態(tài)度，認為過去幾年失業(yè)率的下降可能夸大了就業(yè)市場的好轉(zhuǎn)，部分美聯(lián)儲理事希望降低6.5%就業(yè)率的“門檻”，盡管他們同樣擔(dān)憂改變“門檻”會損害美聯(lián)儲的政策信用。 對此，美聯(lián)社的解讀是，如果未來數(shù)據(jù)基本符合此前就業(yè)市場所展示的前景改善狀況，美聯(lián)儲幾個月內(nèi)將開始縮減QE。而這與會議紀要第一句“預(yù)計更好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會允許在未來幾個月內(nèi)縮減購債規(guī)模”之間頗為類似。 此外，對于美國聯(lián)邦政府“停擺”對美國市場的影響，會議紀要顯示，聯(lián)邦政府“停擺”的影響是“短期而有限的”，但如果財政問題重復(fù)出現(xiàn)，將有損經(jīng)濟發(fā)展速度并且打壓消費者信心。 由于美聯(lián)儲會議紀要總體呈現(xiàn)“鷹派”立場，預(yù)期美聯(lián)儲將于今年12月“提前”削減QE的聲音開始增大。圣路易斯聯(lián)儲行長詹姆斯·布拉德在美聯(lián)儲會議紀要出爐后表示，如果11月非農(nóng)就業(yè)報告表現(xiàn)強勁，則將提高美聯(lián)儲從12月開始縮減量化寬松規(guī)模的可能性。 三因素決定年內(nèi)難實施 布拉德的立場得到了高盛集團報告的間接呼應(yīng)，該集團報告雖然預(yù)計“美聯(lián)儲很可能明年3月開始縮減QE”，但強調(diào)“還存在今年12月行動的可能性”，理由是美聯(lián)儲理事“激烈討論過強化利率政策前瞻指引問題，只是未能達成一致”。 美國媒體指出，美聯(lián)儲的確存在今年12月即開始削減QE的可能性，但明年3月仍將是相關(guān)程序最可能的啟動時點。 首先，美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢尚存變數(shù)。雖然美國10月非農(nóng)就業(yè)報告遠超預(yù)期，但市場基本認同美經(jīng)濟增速將于第四季度放緩，這讓就業(yè)市場改善的“含金量”大打折扣——盡管“完全就業(yè)”是美聯(lián)儲兩大職責(zé)之一，但該機構(gòu)多次強調(diào)將更多著眼經(jīng)濟基本面。同時，美國時隱時現(xiàn)的財政問題也令美聯(lián)儲謹慎做出削減QE決策，畢竟美政府下一次可能觸及財政“天花板”的時間就在明年2月7日。 其次，美聯(lián)儲每年1月、12月的貨幣政策決議通常具有年度貨幣政策方向指引作用，該機構(gòu)很難在這樣重要的時點啟動削減QE。一方面，盡管美聯(lián)儲內(nèi)部“鷹派”聲音日盛，但本年度擁有貨幣政策投票權(quán)的理事立場整體偏向“鴿派”，這部分理事在年度最后一次投票時放棄立場幾無可能；另一方面，美聯(lián)儲此前多次釋放削減QE信號卻未兌現(xiàn)，因此在看到美國第四季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)前，該機構(gòu)很難冒著政策信用“透支”風(fēng)險采取行動。 再者，也是最重要的，美聯(lián)儲主席伯南克似乎并不希望在自己任期內(nèi)削減QE，今年9月美聯(lián)儲違背市場預(yù)期堅持寬松的決定正是來自其決定性一票。需要指出的是，在耶倫即將于明年2月繼任的情況下，伯南克很難做出重大決策來客觀上束縛耶倫的政策選擇，就像他本人當(dāng)年繼任時，格林斯潘選擇默默離去一樣。美國東部時間21日早間（北京時間21日晚間至22日凌晨），美國國會參議院將于就耶倫的繼任提名進行投票，預(yù)計耶倫會輕松通過投票。 美股美元走勢還看基本面 美聯(lián)儲調(diào)高了削減QE的調(diào)門，美國金融市場出現(xiàn)波動。在21日的交易中，美國股市三大股指全線下挫，但跌幅均在0.5%之內(nèi)。其中，道瓊斯指數(shù)下跌0.41%至15900.82點，納斯達克指數(shù)下跌0.26%至3921.27點，標普500指數(shù)下跌0.36%至1781.37點。美元指數(shù)卻“備受鼓舞”，當(dāng)日累計上揚0.2%至81.17，正式站穩(wěn)81水平線上方。 保德信金融公司市場策略師昆西·克羅斯比指出，美股和美元雖然展示了其變化方向，但幅度均十分有限，這表明市場總體處于觀望狀態(tài)，尚沒有進入新的態(tài)勢通道中。這也令其短期走勢更顯撲朔迷離，蘊藏了更多變數(shù)。 美聯(lián)儲削減QE的舉動本身意味著市場流動性將減少，美股料承受壓力。但美股21日總體有限的跌幅表明，市場并不會單純盯住美聯(lián)儲的貨幣政策方向，同時還透過美聯(lián)儲的決策間接評估美國經(jīng)濟基本面狀況。 美元則會因為美聯(lián)儲削減QE的預(yù)期而得到提振，一旦美國經(jīng)濟能夠呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，則全球流動性又會回流美國市場，從而進一步提振美元漲勢。 鑒于此，美股和美元的中長期走勢最終取決于美國經(jīng)濟基本面。而在其最終明確走勢前，將經(jīng)歷一個較為“糾結(jié)”的躊躇期。在此過程中，美股和美元的短期軌跡更可能與其21日走勢相吻合，即溫和走高。如果沒有美國聯(lián)邦政府債務(wù)危機等“意外因素”干擾，美股和美元溫和走高的總體態(tài)勢料將至少持續(xù)到第四季度美國經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)與市場見面的時間，即明年1月底。會議紀要顯示，美聯(lián)儲理事的探討議題已涉及到削減QE的操作性問題。部分美聯(lián)儲理事傾向于等量縮減購買美國國債和抵押貸款債券（MBS）的規(guī)模，但亦有理事則堅持國債購買規(guī)模縮減速度快于MBS。目前美聯(lián)儲每月購買的850億美元債券資產(chǎn)中，美國國債和MBS規(guī)模分別為450億美元和400億美元。同時，美聯(lián)儲理事還探討了實施下調(diào)超額準備金和設(shè)立通脹下限等措施的可行性。 美國媒體指出，雖然無法判定哪種聲音在美聯(lián)儲內(nèi)部更占上風(fēng)，但該機構(gòu)理事開始探討上述問題的行為本身，也許暗示了縮減QE已被提上日程。 根據(jù)會議紀要，美聯(lián)儲理事還就提升基準利率的“門檻”問題進行了探討。由于對美國最近幾年失業(yè)率下降持懷疑態(tài)度，認為過去幾年失業(yè)率的下降可能夸大了就業(yè)市場的好轉(zhuǎn)，部分美聯(lián)儲理事希望降低6.5%就業(yè)率的“門檻”，盡管他們同樣擔(dān)憂改變“門檻”會損害美聯(lián)儲的政策信用。 對此，美聯(lián)社的解讀是，如果未來數(shù)據(jù)基本符合此前就業(yè)市場所展示的前景改善狀況，美聯(lián)儲幾個月內(nèi)將開始縮減QE。而這與會議紀要第一句“預(yù)計更好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會允許在未來幾個月內(nèi)縮減購債規(guī)?！敝g頗為類似。 此外，對于美國聯(lián)邦政府“停擺”對美國市場的影響，會議紀要顯示，聯(lián)邦政府“停擺”的影響是“短期而有限的”，但如果財政問題重復(fù)出現(xiàn)，將有損經(jīng)濟發(fā)展速度并且打壓消費者信心。 由于美聯(lián)儲會議紀要總體呈現(xiàn)“鷹派”立場，預(yù)期美聯(lián)儲將于今年12月“提前”削減QE的聲音開始增大。圣路易斯聯(lián)儲行長詹姆斯·布拉德在美聯(lián)儲會議紀要出爐后表示，如果11月非農(nóng)就業(yè)報告表現(xiàn)強勁，則將提高美聯(lián)儲從12月開始縮減量化寬松規(guī)模的可能性。 三因素決定年內(nèi)難實施 布拉德的立場得到了高盛集團報告的間接呼應(yīng)，該集團報告雖然預(yù)計“美聯(lián)儲很可能明年3月開始縮減QE”，但強調(diào)“還存在今年12月行動的可能性”，理由是美聯(lián)儲理事“激烈討論過強化利率政策前瞻指引問題，只是未能達成一致”。 美國媒體指出，美聯(lián)儲的確存在今年12月即開始削減QE的可能性，但明年3月仍將是相關(guān)程序最可能的啟動時點。 首先，美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢尚存變數(shù)。雖然美國10月非農(nóng)就業(yè)報告遠超預(yù)期，但市場基本認同美經(jīng)濟增速將于第四季度放緩，這讓就業(yè)市場改善的“含金量”大打折扣——盡管“完全就業(yè)”是美聯(lián)儲兩大職責(zé)之一，但該機構(gòu)多次強調(diào)將更多著眼經(jīng)濟基本面。同時，美國時隱時現(xiàn)的財政問題也令美聯(lián)儲謹慎做出削減QE決策，畢竟美政府下一次可能觸及財政“天花板”的時間就在明年2月7日。 其次，美聯(lián)儲每年1月、12月的貨幣政策決議通常具有年度貨幣政策方向指引作用，該機構(gòu)很難在這樣重要的時點啟動削減QE。一方面，盡管美聯(lián)儲內(nèi)部“鷹派”聲音日盛，但本年度擁有貨幣政策投票權(quán)的理事立場整體偏向“鴿派”，這部分理事在年度最后一次投票時放棄立場幾無可能；另一方面，美聯(lián)儲此前多次釋放削減QE信號卻未兌現(xiàn)，因此在看到美國第四季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)前，該機構(gòu)很難冒著政策信用“透支”風(fēng)險采取行動。 再者，也是最重要的，美聯(lián)儲主席伯南克似乎并不希望在自己任期內(nèi)削減QE，今年9月美聯(lián)儲違背市場預(yù)期堅持寬松的決定正是來自其決定性一票。需要指出的是，在耶倫即將于明年2月繼任的情況下，伯南克很難做出重大決策來客觀上束縛耶倫的政策選擇，就像他本人當(dāng)年繼任時，格林斯潘選擇默默離去一樣。美國東部時間21日早間（北京時間21日晚間至22日凌晨），美國國會參議院將于就耶倫的繼任提名進行投票，預(yù)計耶倫會輕松通過投票。 美股美元走勢還看基本面 美聯(lián)儲調(diào)高了削減QE的調(diào)門，美國金融市場出現(xiàn)波動。在21日的交易中，美國股市三大股指全線下挫，但跌幅均在0.5%之內(nèi)。其中，道瓊斯指數(shù)下跌0.41%至15900.82點，納斯達克指數(shù)下跌0.26%至3921.27點，標普500指數(shù)下跌0.36%至1781.37點。美元指數(shù)卻“備受鼓舞”，當(dāng)日累計上揚0.2%至81.17，正式站穩(wěn)81水平線上方。 保德信金融公司市場策略師昆西·克羅斯比指出，美股和美元雖然展示了其變化方向，但幅度均十分有限，這表明市場總體處于觀望狀態(tài)，尚沒有進入新的態(tài)勢通道中。這也令其短期走勢更顯撲朔迷離，蘊藏了更多變數(shù)。 美聯(lián)儲削減QE的舉動本身意味著市場流動性將減少，美股料承受壓力。但美股21日總體有限的跌幅表明，市場并不會單純盯住美聯(lián)儲的貨幣政策方向，同時還透過美聯(lián)儲的決策間接評估美國經(jīng)濟基本面狀況。 美元則會因為美聯(lián)儲削減QE的預(yù)期而得到提振，一旦美國經(jīng)濟能夠呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，則全球流動性又會回流美國市場，從而進一步提振美元漲勢。 鑒于此，美股和美元的中長期走勢最終取決于美國經(jīng)濟基本面。而在其最終明確走勢前，將經(jīng)歷一個較為“糾結(jié)”的躊躇期。在此過程中，美股和美元的短期軌跡更可能與其21日走勢相吻合，即溫和走高。如果沒有美國聯(lián)邦政府債務(wù)危機等“意外因素”干擾，美股和美元溫和走高的總體態(tài)勢料將至少持續(xù)到第四季度美國經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)與市場見面的時間，即明年1月底。