每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

在私募領(lǐng)域運作多年之后，期貨量化產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)在資管行業(yè)。

但在期貨量化產(chǎn)品發(fā)行火熱背后，多位期貨量化人士表示，目前相關(guān)產(chǎn)品收益率呈下滑走勢。

收益率降至5%~8%/

深圳一位陽光私募總經(jīng)理表示，之前自己所管理的陽光私募成立過運用期貨量化策略的基金，不過最近一兩年在基金的運作中，已經(jīng)淡化了量化投資成份。

其中，市場策略的趨同效應(yīng)是導(dǎo)致趨勢交易收益率下滑的主要原因?！安呗在呁婚_始的確會加強(qiáng)趨勢，但此后隨著參與者日漸增多，又會引起止損點不斷被擊潰的雪崩效應(yīng)?！敝袊鴩H期貨有限公司董事總經(jīng)理王紅英指出。

“行情波動率下降，就對入場時點、倉位管理等提出了更高要求。同是做量化投資的機(jī)構(gòu)，因為人才配置、研發(fā)實力、資金規(guī)模的不同，收益率往往出現(xiàn)分化?！庇腊财谪洺绦蚧灰卓偛靠偨?jīng)理劉寧透露。

而對股指期貨期現(xiàn)套利來說，則存在由于套利人群增多，收益率下降的問題?！敖衲旯芍钙谪浧诂F(xiàn)套利年化收益率水平已經(jīng)由2010年的30%~40%下降至5%~8%，與銀行理財產(chǎn)品收益率并無太大區(qū)別，而由于做股指期貨套利還需要技術(shù)支持，實際的投入更大。實際上，很多做股指期貨期現(xiàn)套利投資者的目的并不是為了賺取阿爾法收益，而是為了掙交易所的傭金返還。”王紅英指出。

老品種運行規(guī)律的改變是期貨量化收益率下降最核心的問題。王紅英指出，今年期貨市場迎來了包括焦煤、動力煤在內(nèi)的5個新品種，不過投資者數(shù)量并未大幅增加，整個市場的資金量依舊維持在20萬億元左右。資金的分流導(dǎo)致一些老的期貨品種運行規(guī)律改變，基于以往運行規(guī)律設(shè)計的模型，不再適應(yīng)現(xiàn)在的行情特點。

競爭日益加劇也是期貨量化收益率下降的另一個重要原因?！昂芏嘣诤Ｍ鈴氖铝炕顿Y的人轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場，他們擁有更為復(fù)雜的算法，對國內(nèi)一些相對簡單的程序化交易模型形成沖擊?！蓖跫t英指出。

另一位做趨勢交易的私募人士也坦言，今年下半年期貨量化并不好做，上半年收益率還能達(dá)到30%，下半年能保本就不錯了，很多人還是虧損的。經(jīng)濟(jì)形勢不理想，持續(xù)陰跌的行情對投資造成較大影響。

速度、平臺競爭/

由于T+0的吸引力，日內(nèi)趨勢交易在期貨界更受歡迎。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解到，在期貨中運用高頻交易的人少之又少。

“高頻交易對服務(wù)器速度是有要求的，即使不是高頻，交易量相對大一點的的期貨資管部門，進(jìn)行日內(nèi)趨勢交易，為了獲得更快的行情和下單速度，一般也都會將服務(wù)器進(jìn)行托管?！币晃黄谪涃Y管人士介紹稱。

據(jù)她介紹，對于日內(nèi)趨勢交易來說，普通的光纖就能滿足，但這會造成“滑點”問題。所謂“滑點”是指，比如上漲行情觸發(fā)交易策略，投資者希望3000點入場順勢做多，但結(jié)果由于行情接收速度較慢，最終成交價格在3000.2點附近，成交價格相對不利。對日內(nèi)趨勢交易而言，“滑點”是除手續(xù)費之外最大的一個交易成本，為了規(guī)避“滑點”問題，很多人都選擇托管服務(wù)器，以獲得更快的速度。

目前，很多有資金或有開發(fā)實力的陽光私募、期貨資管部門都選擇自建服務(wù)器平臺。

上述資管人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“高頻交易本身在海外發(fā)展就更成熟，比如一些從韓國回來的團(tuán)隊，他們在國內(nèi)市場賺錢就相對容易。

由于行情推送制度不同，目前國內(nèi)期貨市場的高頻交易和海外的高頻交易還存在不少差距?！皣鴥?nèi)期貨行情一秒鐘只有2個包，國外是只要你成交就有行情，所以國內(nèi)高頻只能做到0.5秒，與國際上以毫秒為維度的高頻交易差距較大。”

資管面臨人才之困/

盡管期貨量化產(chǎn)品在資管行業(yè)越來越普遍，然而這類新興業(yè)務(wù)仍難吸引成熟的操盤手加入。

2012年11月下旬，首批18家期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格獲監(jiān)管部門批復(fù)?；鸸痉矫?，2012年，華寶興業(yè)基金管理公司與全球資產(chǎn)管理規(guī)模最大的CTA基金公司元盛資產(chǎn)管理旗下子公司建立期貨投資技術(shù)合作關(guān)系，并于同年8月成功發(fā)行了華寶興業(yè)管理期貨“元盛一號”資產(chǎn)管理計劃。據(jù)此前媒體報道，目前華寶興業(yè)已發(fā)行期貨專戶數(shù)十只，體量小的規(guī)模達(dá)3000萬元，大的規(guī)模有幾個億。

“受限于缺乏人才策略儲備，基金公司目前大多還是停留在作投資顧問，收取通道費用這一階段。但是現(xiàn)在公募基金都面臨瓶頸，股票市場不好，銷售渠道又都掌握在銀行手里，因此很多基金公司想做期貨業(yè)務(wù)，未來發(fā)展趨勢很可能就是期貨人才往基金公司、券商流動?！鄙虾Ｒ晃唤鹑诠こ谭治鰩煴硎?。

不過據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，現(xiàn)階段期貨人才還未出現(xiàn)趨勢性流動的態(tài)勢?！坝捎谄谪浌具^去沒有自營業(yè)務(wù)，只承擔(dān)一個經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，期貨資管業(yè)務(wù)也是近期才推出，此前很多期貨高手都投身私募領(lǐng)域?！鄙鲜銎谪涃Y管人士表示，而這類人才在私募大展拳腳之后，對回流資管部門興趣并不大。

“私募激勵機(jī)制靈活，工資很大一部分來自業(yè)績分成，一些業(yè)績做得好的投資人才更愿意留在那里。”上述期貨資管人士分析指出。