近日證監(jiān)會新聞發(fā)布會表示，正在會同有關(guān)部門制定和完善中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴(kuò)大到全國的具體方案，待履行完相關(guān)程序后及時向市場公布，新三板市場或?qū)⒂瓉硇乱惠啍U(kuò)容。

新三板擴(kuò)容有望

近日證監(jiān)會新聞發(fā)布會傳出消息，正在會同有關(guān)部門制定和完善中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴(kuò)大到全國的具體方案，待履行完相關(guān)程序后及時向市場公布。這是自2012年8月新三板擴(kuò)容正式獲得國務(wù)院批準(zhǔn)后，新三板市場再次迎來新一輪擴(kuò)容的利好。對此中航證券認(rèn)為新三板新一輪擴(kuò)容或在年內(nèi)推出。

新三板的利好政策如擴(kuò)容、“介紹上市”等接連不斷，新三板的并購活動逐漸活躍，全國性場外交易市場的雛形已經(jīng)初現(xiàn)。新三板逐漸步入正軌，IPO排隊讓很多企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)與個人把目光投向了三板市場。而不斷出臺的利好政策，更是讓多家券商看好新三板。

據(jù)華泰證券(601688)數(shù)據(jù)推測，未來5年，累計將約7000家企業(yè)掛牌，總市值約1.4萬億元。新三板擴(kuò)容一步到位，高新區(qū)和開發(fā)區(qū)開發(fā)區(qū)是未來掛牌企業(yè)的主要來源地。

券商和創(chuàng)投將成為新三板大擴(kuò)容的受益者。通過新三板業(yè)務(wù)，券商可以獲得投行收入（主辦、持續(xù)督導(dǎo)、定向增發(fā)、轉(zhuǎn)板等）、經(jīng)紀(jì)和做市收入（競價、協(xié)議、做市）以及投資收入（直投、資管等）。根據(jù)測算，2013年-2017年，新三板貢獻(xiàn)收入分別為2.99 億元、29.5 億元、56.81 億元、105.57 億元和163.15億元。以2012 年全行業(yè)總收入為基數(shù)，各年新三板業(yè)務(wù)將帶來收入增量0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和12.60%。

投行轉(zhuǎn)做新三板

在IPO暫停的一年中，新三板利好頻出，因此很多券商把目光轉(zhuǎn)向新三板。“目前IPO暫停，排隊企業(yè)依然有很多，在IPO開閘一直沒有確定時間的情況下，各大券商的投行業(yè)務(wù)均受到影響，多數(shù)券商投行業(yè)務(wù)收入普遍明顯下降。很多券商都把目光轉(zhuǎn)向了日趨發(fā)展完善的新三板。”某投行人士表示。

在沒有IPO的日子里投行進(jìn)入“冬天”。此前記者曾統(tǒng)計過從2012年10月至今，一年的時間里登記機(jī)構(gòu)有所變動的保代達(dá)109人，而監(jiān)管登記狀態(tài)顯示登記變更中的人數(shù)為64人。據(jù)此計算，在一年時間內(nèi)選擇離職跳槽的保代總數(shù)達(dá)173人，占據(jù)保代總?cè)藬?shù)2394人的7.2%。

而保代不僅頻繁跳槽，同時也轉(zhuǎn)戰(zhàn)收益較小的新三板。某資深場外市場人士表示，確實有投行IPO人員轉(zhuǎn)做新三板。新三板并未要求主辦券商工作人員必須有保代資格，但因IPO暫停，也有保代轉(zhuǎn)到場外市場部門從事新三板企業(yè)掛牌工作。

而在記者問及是哪幾家券商投行轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板時，上述業(yè)內(nèi)人士表示不好給予明確答復(fù)，但他表示確實有不少投行IPO人員及保代現(xiàn)在轉(zhuǎn)做新三板。

對此某大型券商投行人士表示，現(xiàn)階段IPO暫停轉(zhuǎn)做其他項目也屬于正?，F(xiàn)象，但同時他也表示，現(xiàn)階段的一些項目包括新三板在內(nèi)，都是過渡時期的暫時工作，保代主要工作依然是IPO，也有部分保代并不愿意做新三板項目。首先是新三板收益低，雖然新三板沒有輔導(dǎo)期，只要改制完成，拿到股份有限公司營業(yè)執(zhí)照就可以掛牌了，項目時間也短，不像IPO輔導(dǎo)期很長，但一年內(nèi)兩三單新三板業(yè)務(wù)加一起也沒有一單IPO收入多。

同時在低收入的情況下，卻做著和IPO上市同樣流程的事。新三板工作量可能稍小，但更復(fù)雜難度更大。此外，新三板是終身持續(xù)督導(dǎo)，簽字后一輩子都擔(dān)負(fù)風(fēng)險，因此很多保代并未進(jìn)入新三板，而轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板的保代一部分人也是為今后轉(zhuǎn)板上市儲備項目。

流動性是發(fā)展主要阻礙

流動性問題一直是困擾新三板的難題。雖然券商對新三板關(guān)注度有所提高，但現(xiàn)階段新三板還有很多限制，交易并不活躍。如個人投資者要求300萬以上的門檻，交易最低股數(shù)為3萬股/手，交易門檻較高。做市商制度也未實施，市場的定價功能沒有得到充分發(fā)揮，新的交易機(jī)制尚未落實，對券商進(jìn)入新三板有一定的阻礙。

對此某券商投行人士表示，短期之內(nèi)個人投資者進(jìn)入的可能性不大。首先，可交易的股份不多，其次，大家進(jìn)入這個市場都是政策因素為主，三板主要還是機(jī)構(gòu)相互易手，為企業(yè)做上市前準(zhǔn)備，對于企業(yè)本身融資體現(xiàn)得不夠。

對此某業(yè)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)人士表示，投資門檻、交易門檻都對新三板交易有一定阻礙。“以我接觸的投資者經(jīng)驗來說，一直以來個人投資者并不太多。而且，3萬股/手的交易門檻確實不低，按照現(xiàn)有的消息來看，交易平臺建立后，每手轉(zhuǎn)讓份額將由3萬股降低至1000股，這就大大降低了交易門檻，活躍了市場交易。”

同時他表示，市場對新三板的轉(zhuǎn)板通道有一定誤解，新三板的轉(zhuǎn)板通道指新三板掛牌企業(yè)在不同層次的證券市場流動的通道。目前我國并不存在真正的轉(zhuǎn)板制度，都需要通過首次公開發(fā)行的程序才能在場內(nèi)資本市場的相關(guān)板塊上市。新三板企業(yè)仍只能通過IPO的方式首次公開發(fā)行并在場內(nèi)市場上市，且其IPO的條件與其他企業(yè)無異。

中介機(jī)構(gòu)扮演角色加重

對此，東易律師事務(wù)所合伙人邱清榮律師表示，“由于今后新三板市場融資仍為私募融資，投資者以機(jī)構(gòu)為主，但也會有個人投資者進(jìn)入，因而一些中介機(jī)構(gòu)在其中占據(jù)的角色會加重。”

“雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對企業(yè)進(jìn)行信息披露，同時為投資方與企業(yè)對接提供平臺。但對于投資機(jī)構(gòu)來講，它需要知道的不僅僅是披露的那些企業(yè)信息，投資方需要了解更多關(guān)于企業(yè)的特色信息，而這是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不能提供的。”

同時他還表示，在這種情況下中介機(jī)構(gòu)如律所、會計師事務(wù)所、券商將發(fā)揮橋梁的作用，中介提供服務(wù)過程中了解企業(yè)狀況，企業(yè)有融資要求，而有些投資人也在找投資項目，券商、律所、會計師事務(wù)所等就可以作為中間橋梁進(jìn)行聯(lián)系，為企業(yè)融資，為投資者提供其所需的企業(yè)信息。尤其是在新三板全面擴(kuò)容后，企業(yè)與投資者的數(shù)目將大大增加，這時中介的橋梁作用就會凸顯出來。同時他還表示，已有不少中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了嘗試，成功對接的企業(yè)與投資方不在少數(shù)。隨著新三板的發(fā)展，中介機(jī)構(gòu)的作用也會日益增加。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-11-06/159403846.html