每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 許金民    

每經(jīng)記者 許金民

大股東又要對(duì)云天化（600096，前收盤(pán)價(jià)9.14元）動(dòng)手術(shù)了！

在獲注磷化工類(lèi)資產(chǎn)僅4個(gè)月后，今日云天化再度宣布重組，公司擬向大股東云天化集團(tuán)出售所有玻璃纖維類(lèi)資產(chǎn)。與其他重組不同的是，這次云天化集團(tuán)公司將以其所持上市公司股份共計(jì)5.4億股支付對(duì)價(jià)，這些股份隨后便會(huì)被注銷(xiāo)，即縮股。

甩賣(mài)三家玻纖公司股權(quán)/

云天化的重組方案顯示，公司擬向大股東云天化集團(tuán)出售國(guó)際復(fù)材（CPIC）92.80%、天勤材料57.50%、珠海復(fù)材61.67%的股權(quán)，借此剝離玻璃纖維類(lèi)資產(chǎn)；經(jīng)評(píng)估，這些股權(quán)價(jià)值47.6億元。

云天化集團(tuán)將以其所持有的上市公司股份進(jìn)行支付，其中包括3.3億股無(wú)限售條件股份，以及2.1億股有限售條件股份，合計(jì)5.4億股。支付對(duì)價(jià)分別為9元/股、8.55元/股，較云天化停牌前的收盤(pán)價(jià)各折讓1.5%、6.5%。

云天化拿到這部分股份之后，將依法予以注銷(xiāo)，公司的總股本將由16.7億股縮減至11.3億股；云天化集團(tuán)的持股比例則由68.8%降至53.8%，仍為上市公司的大股東，實(shí)際控制人還是云南省國(guó)資委。

資料顯示，國(guó)際復(fù)材主要生產(chǎn)玻璃纖維紗，2012年的產(chǎn)量為44萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入31億元。天勤材料、珠海復(fù)材則主要生產(chǎn)電子級(jí)玻璃纖維布和工業(yè)布，是玻璃纖維的下游產(chǎn)品。其中，前者去年的產(chǎn)量為7853萬(wàn)米，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.9億元；后者去年的產(chǎn)量為5542萬(wàn)米，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.4億元。

對(duì)于為何要將這些公司剝離，云天化透露，三家子公司2012年共虧損3.6億元，今年上半年再虧2.5億元，盈利情況不佳；另外，與公司磷化工主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高，故予以出售。

4個(gè)月內(nèi)兩度重組/

云天化要出售玻璃纖維類(lèi)資產(chǎn)，可以理解也特別必要，只是今年5月公司剛完成一次規(guī)模浩大的重組。

在那次重組中，大股東云天化集團(tuán)向其注入了包括云天化國(guó)際、云南磷化等眾多磷化工類(lèi)公司。為此，公司的總股本由6.9億股升至16.7億股；云天化集團(tuán)的持股比例則由47.5%升至68.8%。時(shí)隔四個(gè)月，公司卻再度重組，太能折騰。

好在上次發(fā)行股份的價(jià)格為14.1元/股，這次回售的價(jià)格分別為9元/股、8.55元/股，云天化倒也沒(méi)吃虧。另外，云天化集團(tuán)還承諾，本次交易完成后5年內(nèi)，云天化集團(tuán)不會(huì)與云天化發(fā)生任何針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)、注入、置換或其他重組行為。

不過(guò)，三家被出售公司的股權(quán)評(píng)估價(jià)格值得商榷。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國(guó)際復(fù)材92.80%的股權(quán)評(píng)估值為41.9億元，云天化集團(tuán)溢價(jià)4%購(gòu)買(mǎi)，即43.6億元。然而，2011年10月、2012年5月，云天化曾向凱雷、凱雷柯維兩次回購(gòu)國(guó)際復(fù)材11.3%、17.9%的股權(quán)，合計(jì)29.2%；交易價(jià)分別為5.72億元、9.08億元，合計(jì)14.8億元。照此測(cè)算，國(guó)際復(fù)材92.80%的股權(quán)價(jià)值應(yīng)超50億元，即便因虧損有部分減值，出入也不會(huì)太大。故交易是否公平，最后交由股東去衡量。

需要說(shuō)明的是，當(dāng)年云天化之所以回購(gòu)股權(quán)是因?yàn)樵炇饘?duì)賭協(xié)議，賭的是國(guó)際復(fù)材在2010年12月31日之前上市。