每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

證監(jiān)會(huì)正在下一盤(pán)大棋！

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在9月13日（上周五）召開(kāi)的例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)明確表示：優(yōu)先股適用企業(yè)范圍并無(wú)行業(yè)限制；此外，并購(gòu)重組分道制審核將于今年10月8日起實(shí)施。

有分析人士指出，一場(chǎng)再融資改革大戲正悄然上演，這不是對(duì)2005年實(shí)施的股改“開(kāi)倒車(chē)”，而是有望改變A股再融資毒瘤、再造一輪大牛市的“新股改”。

優(yōu)先股試點(diǎn)不存在行業(yè)限制/

上周一，當(dāng)“兩家銀行將率先試點(diǎn)優(yōu)先股”的傳聞出現(xiàn)后，市場(chǎng)掀起一輪對(duì)銀行股的爆炒。包括浦發(fā)銀行（600000，收盤(pán)11.91元）、交通銀行（601328，收盤(pán)價(jià)4.68元）、農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤(pán)價(jià)2.63元）、平安銀行（000001，收盤(pán)價(jià)13.21元）、興業(yè)銀行（601166，收盤(pán)價(jià)12.29元）在內(nèi)的多只個(gè)股集體漲停，保險(xiǎn)、券商等泛金融股也集體拉升。

9月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在回應(yīng)銀行股將率先試點(diǎn)優(yōu)先股傳聞時(shí)表示：“證監(jiān)會(huì)正在積極推進(jìn)優(yōu)先股試點(diǎn)的各項(xiàng)制度準(zhǔn)備，相關(guān)部委也正積極配合支持工作。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，發(fā)言人同時(shí)表示：“按照公開(kāi)、公平、公正的原則，優(yōu)先股試點(diǎn)不會(huì)存在行業(yè)限制，符合條件的企業(yè)都可以申請(qǐng)發(fā)行優(yōu)先股。”

分析人士認(rèn)為，由于美國(guó)市場(chǎng)優(yōu)先股主要集中在銀行等金融股中，加之國(guó)內(nèi)銀行股多受累于資本壓力，因此有大額融資需求。所以，此前市場(chǎng)認(rèn)為A股優(yōu)先股只針對(duì)銀行等金融股。

然而，隨著證監(jiān)會(huì)關(guān)于優(yōu)先股適用范圍的擴(kuò)大，有券商分析師認(rèn)為，除以銀行為首的金融股外，藍(lán)籌板塊或也將成為“優(yōu)先股基地。

分析師：并非開(kāi)“股改”倒車(chē)/

目前，優(yōu)先股推出已是必然，但也有人認(rèn)為優(yōu)先股是 “開(kāi)股改倒車(chē)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，認(rèn)為優(yōu)先股是開(kāi)股改倒車(chē)的說(shuō)法，主要基于 “藍(lán)籌股絕大部分股份轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，只拿分紅不再流通”這一傳言，這一傳言傳遞出的信息是：存量股都將轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。分析人士認(rèn)為，如果真是這樣，那優(yōu)先股就的確是對(duì)“股改”開(kāi)倒車(chē)。

資料顯示，“股改”解決的是“同股不同利”的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)，當(dāng)股權(quán)分置改革完成后，大股東和小股東的利益趨同一致，從而有利于將上市公司做大做強(qiáng)。而優(yōu)先股股東只獲得穩(wěn)定的優(yōu)先分紅，不參與公司經(jīng)營(yíng)，無(wú)投票權(quán)，因此企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞與優(yōu)先股股東關(guān)系不大，這使得市場(chǎng)擔(dān)心，優(yōu)先股的出現(xiàn)將使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)重回股改前。

“實(shí)際上，優(yōu)先股只會(huì)是在發(fā)行新股時(shí)出現(xiàn)，不可能將老股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。”有券商分析師認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)不可能允許將存量股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，優(yōu)先股只可能在上市公司增發(fā)時(shí)產(chǎn)生。正因?yàn)槿绱?，上市公司大股東持股或大股東持有的多數(shù)股份還是流通股，不會(huì)出現(xiàn)重回股改前的情況。

相反，優(yōu)先股出現(xiàn)還能刺激企業(yè)做大做強(qiáng)，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)優(yōu)先股的往往都是追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者，其投資策略和偏好決定了所投資企業(yè)必須具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和較可靠的成長(zhǎng)性。

分析人士認(rèn)為，優(yōu)先股不是開(kāi)“股改”倒車(chē)，而且還有可能解決一直困擾A股市場(chǎng)的再融資問(wèn)題。再融資已成為A股一大毒瘤，不但吞噬了市場(chǎng)增量資金，也影響投資者信心，而優(yōu)先股股東只享受股東分紅，不與普通股股東爭(zhēng)利。銀河證券分析師孫建波表示，優(yōu)先股不會(huì)增加新股發(fā)行規(guī)模，不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生流動(dòng)性壓力。

分道制對(duì)“三好”公司快速審核/

在上周五的新聞發(fā)布會(huì)上，除“優(yōu)先股范圍不受行業(yè)限制”這一表態(tài)之外，證監(jiān)會(huì)還公布了另一個(gè)大利好，那就是：“上市公司并購(gòu)重組分道制審核方案已經(jīng)成熟，啟動(dòng)工作已經(jīng)具備，將于10月8日開(kāi)始正式實(shí)施。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從分類(lèi)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)表示，分道制實(shí)施辦法采取“快速、正常、審慎”三類(lèi)審核辦法：快速是對(duì)“好公司、好項(xiàng)目、好中介”三好類(lèi)公司實(shí)施的原則；對(duì)一般的公司、問(wèn)題較少的公司采取正常原則；對(duì)問(wèn)題較多的公司實(shí)施審慎原則。 目前，正常審核通常是20個(gè)工作日左右完成。未來(lái)進(jìn)入豁免/快速通道的上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)將取消預(yù)審環(huán)節(jié)，審核效率將明顯提高。

從時(shí)間點(diǎn)上看，證監(jiān)會(huì)表示，自2013年10月8日起申報(bào)的企業(yè)才可適用分道制審核，已申報(bào)的存量企業(yè)不適用。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，證監(jiān)會(huì)每周都會(huì)公布一次 《上市公司并購(gòu)重組行政許可申請(qǐng)基本信息及審核進(jìn)度表》。截至9月13日，目前有55家企業(yè)已進(jìn)行申報(bào)，正等待審核通過(guò)。顯然，這55家企業(yè)無(wú)緣納入分道制審核制度中。

私募：“新股改”棋局成型/

從優(yōu)先股到并購(gòu)重組分道制審核，證監(jiān)局推出的一系列舉措意義何在？

方正證券分析師趙偉認(rèn)為，優(yōu)先股推出有四大意義：一是豐富了市場(chǎng)融資工具；二是可化解上市公司少分紅和投資者分紅需求間的矛盾；三是盤(pán)活存量，為養(yǎng)老金提供更高效的投資渠道；四是促進(jìn)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)兼并重組。

“我認(rèn)為證監(jiān)會(huì)在下一盤(pán)大棋。”一位長(zhǎng)期關(guān)注證監(jiān)會(huì)相關(guān)改革的私募人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，優(yōu)先股和并購(gòu)重組分道制審核相輔相成，這將是A股的新一輪股改，將使A股的格局產(chǎn)生重大變化。

上述私募認(rèn)為，一方面，優(yōu)先股是制度性解決A股再融資壓力的一大探索，若運(yùn)行良好，越來(lái)越多的企業(yè)都會(huì)增發(fā)優(yōu)先股，而分道制審核無(wú)疑能分解再融資審批壓力，對(duì)優(yōu)先股改革起到輔助作用。

從另一個(gè)角度看，分道制審核也需要優(yōu)先股的推出。在IPO暫停、經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型背景下，分道制審核雖能發(fā)揮資本市場(chǎng)導(dǎo)向作用，但必將使相關(guān)行業(yè)兼并重組增多，若無(wú)優(yōu)先股政策相輔，市場(chǎng)又將陷入再融資潮而難以自拔。

分析人士認(rèn)為，從優(yōu)先股到分道制審核的“新股改”，有望為A股帶來(lái)一輪新牛市。

2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作；5月8日，滬深交易所和登記結(jié)算公司頒布了《上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)業(yè)務(wù)操作指引》，確定清華同方（現(xiàn)名同方股份）、三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源（現(xiàn)名冀中能源）四家上市公司為股權(quán)分置改革試點(diǎn)，對(duì)于上述舉動(dòng)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)并沒(méi)有給予強(qiáng)烈關(guān)注和正面解讀，甚至當(dāng)年5月9日滬指還大跌2.44%。

然而，只有當(dāng)行情逐步呈現(xiàn)出來(lái)，市場(chǎng)才逐漸意識(shí)到“股改”的意義：醞釀3年之久的股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)了上市公司和各級(jí)股東的利益統(tǒng)一，推動(dòng)了上市公司質(zhì)量的提高。大牛市就這樣悄然誕生了。

而本輪資本市場(chǎng)的 “新股改”，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的 “金改”、土地流轉(zhuǎn)改革、推出上海自貿(mào)區(qū)、推出核心軍工資產(chǎn)證券化等一系列動(dòng)作，有望帶來(lái)一輪新的制度紅利。