每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

能源行業(yè)，由于享有巨大的發(fā)展空間，持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，隨著人口增長經(jīng)濟發(fā)展需求量維持長期上升通道，所以回報率驚人，常常誕生市值超千億美元的大企業(yè)，歷史數(shù)據(jù)也證明，近百年來該領(lǐng)域一直都是資本市場的寵兒。

從當前的太陽能電池種類看，包括了晶體硅電池、薄膜電池以及其他材料電池，在本輪光伏行業(yè)歷史性的拐點中，究竟哪類電池技術(shù)路線才是今后發(fā)展的方向？哪一類企業(yè)有望從本輪需求擴張潮中勝出，成為偉大的企業(yè)呢？

以戰(zhàn)略眼光看光伏行業(yè)

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在1957年~2006年美國資本市場標準普爾500指數(shù)第一批樣本股回報率最高的20家公司中，以蘇康尼美孚為代表的石油公司就占據(jù)9席。而回報率最高的前10家公司，除第8名通用電氣外，其余9家全是石油公司。

其中，長期復合收益率排名前5的分別是：蘇康尼美孚石油公司13.85%，荷蘭皇家石油公司13.75%，新澤西標準石油公司13.31%，殼牌石油公司13.28%，印第安納標準石油公司13.01%。上述前10名公司平均回報率為11.37%，前20名公司的回報率是11.78%，同期標準普爾500指數(shù)回報率為10.88%。

1957年~2006年，對傳統(tǒng)能源的消費造就了人類的工業(yè)化進程，上述回報率排名，也充分顯示出能源行業(yè)最易產(chǎn)生偉大企業(yè)，以及在資本市場取得巨大漲幅的領(lǐng)域。

回看今天的新能源，光伏是唯一的一個單單依靠技術(shù)進步便能獲得能源產(chǎn)出效率提升的能源行業(yè)，且隨著技術(shù)進步，成本還將不斷下降，這也是任何一個新能源所不能比擬的。當技術(shù)突破臨界值，人類的能源結(jié)構(gòu)也將隨之改變，光伏發(fā)電量超越煤炭或石油的那一天一定會到來。對于資本市場來說，股價的變化也將反映出這一巨大變革。

晶硅電池占85%以上

在當前的歷史性拐點下，究竟哪類企業(yè)能夠勝出？行業(yè)的技術(shù)發(fā)展路線又有怎樣的趨勢？

太陽能發(fā)電是一種可再生的環(huán)保發(fā)電方式，發(fā)電過程中不會產(chǎn)生二氧化碳等溫室氣體，不會對環(huán)境造成污染。太陽能電池按照制作材料分為硅基半導體電池、CdTe薄膜電池、CIGS薄膜電池、染料敏化薄膜電池、有機材料電池等。

其中硅電池又分為單晶電池、多晶電池和無定形硅薄膜電池等。對于太陽能電池而言，最重要的參數(shù)是轉(zhuǎn)換效率，在實驗室所研發(fā)的硅基太陽能電池中，單晶硅電池效率為25.0%，多晶硅電池效率為20.4%，CIGS薄膜電池效率達19.6%，CdTe薄膜電池效率達16.7%，非晶硅（無定形硅）薄膜電池的效率為10.1%。

非晶硅薄膜電池從20世紀80年代初開始商業(yè)化生產(chǎn)，但由于效率低且有衰減，使用壽命較晶體硅電池短，市場份額增加不快。另外，結(jié)晶缺陷所帶來的效率損失需要通過復雜工藝彌補，比如多晶硅是通過PECVD－SNx來實現(xiàn)，獲得了很大成功。但其他薄膜電池，如非晶硅和其他薄膜電池至今尚未獲得滿意結(jié)果，這也是薄膜電池發(fā)展比人們預想得慢的主要原因。

晶體硅太陽能電池是目前國際光伏市場的主流產(chǎn)品，占世界光伏電池產(chǎn)量的85%以上，因此可以預見的是未來10~15年仍然以晶體硅為主。

高效單晶硅將逐漸搶占市場

晶硅電池分為單晶和多晶，區(qū)別在于所用硅片。單晶硅片由多晶硅原料經(jīng)拉晶爐拉成單晶棒后再切片制成，多晶硅片是由多晶硅料經(jīng)鑄錠爐鑄成多晶硅錠后再切片制成。

由于多晶硅電池的制作工藝與單晶硅電池差不多，但就轉(zhuǎn)換率看，目前單晶硅電池轉(zhuǎn)換率普遍在16%~18%，多晶硅電池普遍轉(zhuǎn)換率在15%~16%。從制作成本比較，多晶硅電池要便宜一些，材料制造簡便，節(jié)約電耗，總的生產(chǎn)成本較低，得到了大量發(fā)展。因此多晶硅電池占到晶硅電池量的2/3，占太陽能電池市場份額55%以上。不過需要指出的是，多晶硅雖然成本占據(jù)優(yōu)勢，除了上述轉(zhuǎn)換率低于單晶硅外，其使用壽命也比單晶硅太陽能電池短。

發(fā)電系統(tǒng)成本由組件成本和BOS成本（土地、逆變器等組件以外的系統(tǒng)成本）構(gòu)成。單晶組件售價比多晶組件高0.65元/W，而BOS成本與系統(tǒng)安裝面積相關(guān)，單晶組件因同等面積的功率高于多晶，因此每瓦分攤BOS成本低。更長遠來看，盡管目前單晶成本要高，不過未來單晶拉晶等非硅成本將逐漸貼近多晶的鑄錠等非硅成本，因此單晶電池未來成本下行空間要大于多晶。同時現(xiàn)有P型電池已逐漸面臨轉(zhuǎn)換效率瓶頸，而新型N型單晶電池（轉(zhuǎn)換效率可到22%~24%）已開始量產(chǎn)，待其成本和技術(shù)進一步突破后，有望逐漸普及。因此未來單晶產(chǎn)量有望逐漸增加，單晶硅電池將占世界光伏生產(chǎn)的主導地位。

另外，就多晶硅與單晶硅這兩種光伏技術(shù)發(fā)展路線，有業(yè)內(nèi)人士引入SunPower和FirstSolar今年以來股價漲跌來探討。FirstSolar是全球最大的薄膜太陽能組件生產(chǎn)商，公司在今年四月初收購硅谷創(chuàng)業(yè)公司TetraSun，并計劃在2014年中旬將其高效率生產(chǎn)多晶硅技術(shù)應用于商業(yè)化后，股價大幅上漲45.53%。但作為全球最大單晶硅太陽能電池廠商之一的SunPower，今年以來股價較FirstSolar高出200%以上的漲幅，資本市場用交易來表明未來單晶技術(shù)是光伏行業(yè)中最有競爭力的技術(shù)路線。

值得注意的是，今年初“股神”巴菲特旗下的中美能源控股公司宣布，將出資不超過25億美元從SunPower手里購買太陽能項目。巴菲特收購行為除對太陽能發(fā)展趨勢做出肯定外，收購主體更顯示出SunPower的技術(shù)實力，同時也對高效單晶硅技術(shù)路線發(fā)展趨勢的認可。

拐點屬于技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)

在這一歷史性的拐點中，究竟怎樣的企業(yè)能從中受益？

光伏行業(yè)是能源企業(yè)，最終靠的是成本優(yōu)勢，而這背后比的是核心技術(shù)、企業(yè)戰(zhàn)略布局和管理水平。按照光伏產(chǎn)業(yè)鏈劃分，主要分為上游多晶硅料企業(yè)；中游包括晶硅片、電池/組件企業(yè)，生產(chǎn)設備領(lǐng)域切片機相關(guān)聯(lián)材料如切割線企業(yè)；光伏行業(yè)下游包括電站，逆變器等。

由于本輪光伏行業(yè)歷史性拐點，來源于占絕對因素的技術(shù)革新，因此行業(yè)拐點只屬于擁有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)。

業(yè)內(nèi)專家指出，這樣的企業(yè)應該是“垂直一體化”或者是在某個環(huán)節(jié)擁有獨特技術(shù)的企業(yè)，即“專業(yè)化”。

首先是“垂直一體化”。光伏行業(yè)發(fā)展的最終目標是平價上網(wǎng)，因此誰的技術(shù)有優(yōu)勢，成本低，誰就將占據(jù)行業(yè)的制高點。光伏系統(tǒng)最后能并網(wǎng)發(fā)電且與常規(guī)能源形成競爭，就要求產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的成本達到最低，因此“垂直一體化”的優(yōu)勢就明顯的體現(xiàn)出來。

“垂直一體化”描述了一條清晰完整的產(chǎn)業(yè)鏈，主要涵蓋硅料、硅片、太陽能電池、光伏組件、應用系統(tǒng)在內(nèi)的5個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。在該模式下各個環(huán)節(jié)都能以成本價供應，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；另外在市場上，由于產(chǎn)品線全面，競爭也更具優(yōu)勢。由于“垂直一體化”對于企業(yè)的要求極高，因此該模式真正成功的少之又少，目前國內(nèi)的天威英利、河北晶澳、常州天合光能等正是這一模式的“初嘗”者。

其次“專業(yè)化”。由于“垂直一體化”對光伏企業(yè)有極高要求，因此“專業(yè)化”應該是更多光伏企業(yè)努力追尋的方向。“專業(yè)化”主要是體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈某個環(huán)節(jié)擁有領(lǐng)先的技術(shù)。比如被業(yè)內(nèi)知曉的英利“熊貓”N型單晶硅高效電池，不僅首先填補了國內(nèi)N型電池技術(shù)的空白，其產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)換率達到19.5%。

再比如中環(huán)股份（002129，SZ），如果技術(shù)突破能夠成功，度電成本降低到0.4元以下，必然成為整個光伏行業(yè)發(fā)展史上的大事件。同為單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)的隆基股份、卡姆丹克，也都是該領(lǐng)域全球技術(shù)領(lǐng)先和產(chǎn)量最大的企業(yè)，值得重點關(guān)注。還有陽光電源（300274，SZ），生產(chǎn)光伏逆變器的龍頭企業(yè)，市場占有率多年來穩(wěn)居國內(nèi)第一位，在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)保持極高的品牌認可度。以及主營晶體硅生長設備的晶盛機電（300316，SZ），自設立以來專注于擁有自主品牌的研發(fā)、制造和銷售，技術(shù)在業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先地位。

卡姆丹克：高效N片門檻高競爭關(guān)鍵靠性價比

為更加深入地了解光伏行業(yè)的發(fā)展狀況，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者采訪了隆基股份和卡姆丹克，兩家公司就投資者關(guān)心的問題作出了解答，采訪實錄如下：

NBD：公司認為未來光伏行業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)路線是什么？單晶技術(shù)因效率和綜合發(fā)電成本是否比其他技術(shù)更優(yōu)？

卡姆丹克（以下簡稱卡）：光伏產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵是要減低成本以提高性價比。公司注重高端單晶技術(shù)。

NBD：公司目前單晶和多晶產(chǎn)品占比大致多少？單晶和多晶的產(chǎn)量及毛利水平？公司目前N型單晶片和P型片的轉(zhuǎn)換效率在什么水平？

卡：公司總產(chǎn)量在600MW。轉(zhuǎn)換率方面，P型片>18%，N型片>23%。

NBD：公司如何看待國務院關(guān)于光伏新增產(chǎn)能單晶達到20%，多晶達到18%這一規(guī)定？是否會有大量P型單晶供應商轉(zhuǎn)向N型片？轉(zhuǎn)型過程中有無特別技術(shù)困難與壁壘？

卡：國家政策傾向支持高端技術(shù)，對N型單晶片市場發(fā)展有利。公司認為P型單晶供應商會傾向轉(zhuǎn)向N型，但是因為最有利的時機已經(jīng)錯過。而今轉(zhuǎn)型對P型供應商來說技術(shù)難度大，成本較高。且N型片與客戶進行的資格認證過程需時較長，入行門檻高。

NBD：硅片切割在整體生產(chǎn)成本中占比多少？目前切割厚度達多少？

卡：切割成本占生產(chǎn)成本的一半。切割厚度為150~190微米。

NBD：公司作為半導體企業(yè)進入光伏行業(yè)，如何看待光伏行業(yè)所具備的半導體行業(yè)屬性？公司在光伏行業(yè)里主要競爭優(yōu)勢是什么？

卡：公司由半導體行業(yè)進入光伏行業(yè)，具有一定技術(shù)基礎。主要競爭優(yōu)勢在于將業(yè)務中心擺在N型單晶片（轉(zhuǎn)換率高），只有為數(shù)不多的供應商獲得國際客戶資格認證。認證過程復雜且需時較長，入行門檻高。公司于馬來西亞設廠，以低成本擴張產(chǎn)能。公司繼續(xù)與客戶合作研究，提高轉(zhuǎn)換率。

NBD：公司目前在海內(nèi)外工廠共擁有多大產(chǎn)能？未來產(chǎn)能擴張計劃？公司目前產(chǎn)能與未來產(chǎn)能發(fā)展計劃？在馬來西亞投資的工廠運營發(fā)展情況如何？

卡：產(chǎn)能總量目前為600MW。未來擴張會根據(jù)市場情況，靈活進行。馬來西亞廠房在建，預計2013年底前完成，其后能提供300MW產(chǎn)能。

NBD：公司如何看待SunPower的發(fā)展?jié)摿?？作為其最早在中國得到認證的公司，雙方未來合作計劃如何？

卡：因國外客戶對N型晶片需求較大，公司仍將業(yè)務重心放在美國及日本客戶。同時公司積極與其他客戶進行資格認證，以擴大客戶基礎。

NBD：巴菲特購買SunPower的電站，是否意味著整個產(chǎn)業(yè)一定是往高轉(zhuǎn)換率的方向發(fā)展？公司如何評判光伏行業(yè)中高成本、高效率技術(shù)與低成本、低效率的技術(shù)在終端市場競爭中的關(guān)系？

卡：多晶硅與面板售價持續(xù)下降，客戶逐漸明白購入高效太陽能晶片，以減低整體生產(chǎn)成本的益處。此舉鞏固了市場對高效太陽能晶片的需求。NBD：公司是否認為2013年是光伏行業(yè)的拐點？對未來光伏行業(yè)發(fā)展預期如何？公司未來面臨最大困難是什么？

卡：今年光伏行業(yè)整合持續(xù)進行，明年有望出現(xiàn)更多商機。公司面臨的最大困難依然來自行業(yè)的整體環(huán)境。

隆基股份：N片是發(fā)展方向良品率超90%

NBD：公司2013年上半年硅片業(yè)務收入8.5億元，其中P型片和N型片各占多少？兩者毛利率是多少？

隆基股份 （以下簡稱隆基）：P型硅片的銷售比例95%左右，毛利率目前為12%左右。N型硅片的銷售比例5%左右，N型硅片的毛利率目前為零左右（產(chǎn)線剛開始導入，尚不穩(wěn)定）。

NBD：是否認為N型片技術(shù)是未來技術(shù)發(fā)展方向？公司目前N型片是否已經(jīng)量產(chǎn)，產(chǎn)能多少，下游客戶是誰，是否已量產(chǎn)出高效率的電池片？

隆基：公司很確定N型單晶電池技術(shù)是未來發(fā)展方向，隆基正在量產(chǎn)，目前1.6GW的拉晶產(chǎn)能可根據(jù)客戶的需要做N、P型硅片均可，下游已經(jīng)有四家N型客戶，日本一家、韓國一家、中國兩家，做出電池的轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)超過22%。

NBD：公司說“金剛石線切割工藝研究”研究領(lǐng)域取得了顯著進展，此研究項目均是行業(yè)前沿技術(shù)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。請問公司目前金剛石線切割有多少臺設備？切割厚度是多少？切割良品率如何？

隆基：目前公司已經(jīng)有20臺切片機正在使用金剛石線切割硅片，同時150臺多線切割機均可轉(zhuǎn)換成金剛石線切割設備（適時根據(jù)客戶訂單需求轉(zhuǎn)換切割方式）。目前最薄的切割厚度是130微米，切割良品率超過90%。

NBD：公司上半年主營收入大幅增長，三項費用大幅下滑，營業(yè)費用減少270萬元，管理費用減少1030萬元，是什么因素導致這一現(xiàn)象？

隆基：營業(yè)費用的降低主要是業(yè)務模式的改變使運費大幅降低所致（業(yè)務以境外為主后，多采用客戶到廠提貨的模式），管理費用的降低主要是由于管理人員的薪酬大幅降低所致（精簡了部分管理人員，同時由于2012年業(yè)績下降減少了管理人員的獎金）。

NBD：公司與無錫尚德及關(guān)聯(lián)方的交易事項目前最新解決情況？

隆基：公司在2012年報中追加計提了尚德公司應收款的壞賬準備，目前此事正在由無錫市中級人民法院走法律程序。尚德與隆基的業(yè)務目前已經(jīng)很小（每月100萬片左右的業(yè)務），采用的是尚德先付款隆基后發(fā)硅片的業(yè)務條件在進行中。

NBD：在未來大規(guī)模的擴產(chǎn)計劃中，“國八條”中明確單晶硅新上項目的轉(zhuǎn)換率必須在20%以上，請問公司如何看這一門檻，能否在近期達到這一門檻？

隆基：我們十分支持這種做法，隆基目前的N型客戶的電池轉(zhuǎn)換效率均已超過20%，部分P型客戶的電池轉(zhuǎn)換效率也已經(jīng)超過20%。

NBD：公司在實施未來產(chǎn)能擴張計劃中通過什么方式解決資金壓力問題？

隆基：一是繼續(xù)使用募投資金；二是使用銀行貸款（隆基的負債率僅30%）；三是可以質(zhì)押大股東的股份為公司融資。

NBD：公司技術(shù)研發(fā)在降低氧/碳含量、提高少子壽命、金剛線切割工藝研究等研發(fā)課題上持續(xù)取得成效。主要表現(xiàn)在哪些方面？能否提供具體數(shù)據(jù)？

隆基：公司正致力于產(chǎn)品標準的提高，氧含量指標將從目前的20PPMA降低到14PPMA，碳含量將從目前的2PPMA降低到1PPMA，少數(shù)載流子壽命將從目前的2微秒提高到4微秒。

NBD：公司認為未來在行業(yè)里最主要競爭優(yōu)勢是什么？未來競爭對手是誰？

隆基：我們真正的競爭對手是多晶硅片，公司將以技術(shù)創(chuàng)新為引擎，不斷地提高產(chǎn)品質(zhì)量和降低生產(chǎn)成本，擴大規(guī)模，使單晶硅電池成為光伏行業(yè)的主流技術(shù)路線。