每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

資本市場的炒作歷來不缺概念，與基金相關(guān)的概念股也是被輪番炒作。今年以來，東方財富、恒生電子和金證股份股價漲幅分別達(dá)到230%、42%和111%。

然而，這些“基金概念股”的背后究竟與相關(guān)基金公司有沒有聯(lián)系？其業(yè)績又如何呢？今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為您一一揭開“基金概念股”暴漲背后的神秘面紗。

“互聯(lián)網(wǎng)金融”熱點(diǎn)燃了一批“基金銷售概念股”，讓一些本身資質(zhì)和業(yè)績并無太多亮點(diǎn)的公司因為新故事的出現(xiàn)而找到了估值突破口。

放言 “要將基金銷售作為新的主營業(yè)務(wù)”的創(chuàng)業(yè)板公司東方財富（300059，收盤價15.40元），股價從去年底以來，最高漲幅超過4倍；恒生電子 （600570，收盤價15.77元）的主要賣點(diǎn)是旗下數(shù)米基金網(wǎng)；金證股份（600446，收盤價14.08元）、內(nèi)蒙君正（601216，收盤價9.60元）則因與余額寶“沾親帶故”而雞犬升天。

市場對于這類公司無論是價值投資還是短期炒作，都是基于“互聯(lián)網(wǎng)金融”撬動的基金版圖想象。而當(dāng)喧囂過后，哪些公司能夠洗盡鉛華繼續(xù)發(fā)光，哪些公司又會重歸沉默乏人問津？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》就此展開了調(diào)查研究。

公司篇 基金銷售 概念熱業(yè)績冷/

事實上，目前A股上市公司中主營業(yè)務(wù)與基金行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)相關(guān)的屈指可數(shù)。

其中東方財富算得上 “根正苗紅”，公司旗下天天基金網(wǎng)在去年拿到基金銷售牌照后，開展了線上基金銷售。公司董事長其實在今年年中反向路演時表示，基金銷售將成為東方財富未來的主營業(yè)務(wù)之一。而此前該公司的利潤來源主要是網(wǎng)站廣告和軟件銷售。

恒生電子除了為基金公司開發(fā)電商系統(tǒng)、服務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，其參股39%的數(shù)米基金網(wǎng)也在去年獲準(zhǔn)開展基金銷售業(yè)務(wù)。

金證股份則因在余額寶開發(fā)過程中為天弘基金開發(fā)直銷系統(tǒng)而受到市場爆炒。

正應(yīng)了那句話：“今年講究基本面你就輸在了起跑線上。”今年以來截至上周五（8月16日），東方財富股價上漲了2倍多，漲幅達(dá)230%；而恒生電子和金證股份，漲幅分別達(dá)到42%和111%。

機(jī)構(gòu)把主要目光還是投向了將主營業(yè)務(wù)放在基金銷售的東方財富。截至今年二季度末，持有東方財富的基金產(chǎn)品數(shù)量比去年末有所下降，但基金的總持股數(shù)上升了3倍，也就是說，籌碼在少數(shù)基金手中更加集中了，這與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪中感受到的機(jī)構(gòu)態(tài)度是相符的：持有者甘之如飴，觀望者畏之價虛。

今年上半年混合型基金業(yè)績排名第一的寶盈核心優(yōu)勢的基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)，在圈內(nèi)被認(rèn)為是最早一批“強(qiáng)推”東方財富的機(jī)構(gòu)投資者之一。這名TMT研究員出身的基金經(jīng)理，在早期的一篇報告中對基金銷售帶給東方財富的收益貢獻(xiàn)作出了樂觀估算。

“雖然當(dāng)時報告中一些參數(shù)有些粗糙甚至錯誤的，但對基金銷售的看好確實成為基金買入的主要原因。”有基金公司人士表示。

但在樂觀預(yù)期的同時，有些機(jī)構(gòu)也對東方財富存在“看不到業(yè)績”的顧慮。2011年以來，東方財富的凈利潤持續(xù)下滑，今年上半年開始出現(xiàn)虧損。這種基本面和想象空間的背離使得機(jī)構(gòu)對其的態(tài)度出現(xiàn)了分化。

從公開數(shù)據(jù)來看，寶盈核心優(yōu)勢開始介入東方財富是在去年四季度，直至今年年中加倉至500萬股，東方財富也成為該基金第三大重倉股，另一家介入時間較早并一直持有的是摩根士丹利華鑫旗下兩只基金，而此前曾配置東方財富的招商、華夏、興業(yè)系基金紛紛在其急速上漲后悉數(shù)拋售，華商和匯添富則是在今年二季度才高調(diào)殺入。公開資料顯示，華商基金在7月4日更是一口氣增持了200萬股，持有東方財富超過其股本的5%構(gòu)成舉牌，這被認(rèn)為是堅定看多東方財富。

市場篇 股價暴漲 多空分歧顯現(xiàn)/

不僅僅是華商和寶盈，目前相當(dāng)一部分持有東方財富的基金都堅定看多。

看多東方財富的基金公司往往是看好其電商概念。“A股這類公司非常有限，如果自上而下來選，怎么都會選到東方財富。”有基金公司TMT研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

一位持有東方財富的基金經(jīng)理表示，東方財富的優(yōu)勢是前期通過股吧積累了不少用戶，同時資金流充沛具有擴(kuò)張的潛能，更重要的是其商業(yè)模式很優(yōu)越。在他看來，做出“基金超市”的天天基金網(wǎng)將會是一家最大的“基金公司”，不僅成本大幅低于傳統(tǒng)基金公司，而且總是可以推廣當(dāng)前市場上業(yè)績最好的產(chǎn)品以迎合投資者的需求。

該基金經(jīng)理對東方財富的管理團(tuán)隊和發(fā)展戰(zhàn)略也頗為看好。“雖然現(xiàn)在估值高，但還是有空間的。”他說。

從記者了解的情況來看，東方財富目前從事的線上第三方銷銷售業(yè)務(wù)是其主營業(yè)務(wù)的排頭兵，不少基金公司負(fù)責(zé)渠道管理的人士都頗為看好和其合作。而東方財富與南方基金合作的活期寶引入資金流也相當(dāng)可觀。

半年報顯示，東方財富基金銷售情況較去年出現(xiàn)較大增長，上半年銷售額為21.79億元，取得服務(wù)業(yè)務(wù)收入1027萬元，占公司營業(yè)總收入的13.31%。不過據(jù)記者了解，其中貨幣基金的銷售額為16.78億元，占總額的77%，這相比去年下半年7035萬元的銷售額增長了近23倍。

而謹(jǐn)慎者認(rèn)為，除非東方財富股價出現(xiàn)回調(diào)或業(yè)績轉(zhuǎn)好，否則不會參與。

有基金公司TMT研究員表示，目前東方財富仍主要以貨幣類產(chǎn)品銷售為主，這對利潤的貢獻(xiàn)并不大，而且貨幣基金的交易量很容易作假，參考意義也要打折扣。此外，目前基金銷售業(yè)務(wù)競爭激烈，除了20多家第三方銷售機(jī)構(gòu)，還有如阿里、騰訊這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭。“股價回到11~12元左右后是比較安全的。”該研究員表示。

值得一提的是，9月基金公司的淘寶直營店將開營。這意味著，淘寶的基金版圖將不再囿于余額寶。雖然業(yè)界對淘寶的安全性、合規(guī)性一直有所詬病，但淘寶的加入無疑將對現(xiàn)有的基金第三方銷售市場格局產(chǎn)生巨大沖擊。

有券商預(yù)計，東方財富未來在基金第三方銷售的市場份額占比為10%。

營銷篇 成本壓頂 只賺客戶不賺錢/

事實上，東方財富并不急于賺錢。其董事長其實在年中反向路演時曾表示，公司現(xiàn)在處于基金銷售業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)階段，三年內(nèi)不考慮盈利問題。

與其他第三方銷售公司相比，東方財富的議價能力相對較高。據(jù)其實表示，東方財富與基金公司就基金銷售的管理費(fèi)分成比例平均在40%~50%左右。

但即便如此，目前通過活期寶業(yè)務(wù)很難賺錢。多家第三方銷售公司均對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，東方財富目前是貼錢做活期寶。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者這樣一筆賬：目前第三方銷售機(jī)構(gòu)就現(xiàn)金寶產(chǎn)品與基金公司簽訂的管理費(fèi)分成比例通常在30%~60%。目前貨幣基金管理費(fèi)多為資產(chǎn)凈值的0.33%每年，按日提計。假如銷售機(jī)構(gòu)獲得1萬元的現(xiàn)金寶申購并連續(xù)持有一年，其所能獲得的管理費(fèi)分成收入僅10~20元，加之0.25%每年的銷售服務(wù)費(fèi)，總收入只有35~45元。

而基金銷售機(jī)構(gòu)必需承擔(dān)的成本有：支付費(fèi)用、即時取現(xiàn)（T+0)時的墊資成本和劃款費(fèi)。其中支付費(fèi)是最大的一塊成本，由第三方支付機(jī)構(gòu)或銀行收取，按規(guī)模保有量計算，貨幣類基金產(chǎn)品支付費(fèi)用在0.17%每年。由此計算，1萬元現(xiàn)金寶產(chǎn)品一年的支付成本為17元。

所謂“墊資”，是指為實現(xiàn)T+0即時取現(xiàn)功能，銷售機(jī)構(gòu)先以自有資金墊付給投資者，再等貨幣基金贖回到賬后用來償還。由于墊付資金是對自有資金的占用，因此損失的利率就應(yīng)該算在成本當(dāng)中。

“最怕的是在周末和節(jié)假日的取現(xiàn)，占用的資金成本壓力特別大。”有銷售公司高管表示，按照貨幣基金運(yùn)作規(guī)則 “當(dāng)日贖回時，從下一個工作日起不再享受分配收益”，因此如果客戶周五贖回可以獲得周末兩天的收益。對應(yīng)到現(xiàn)金寶，如果客戶在周五下午3點(diǎn)以后快速取現(xiàn)，銷售公司需要墊付3天。

而通過自有資金、銀行或支付機(jī)構(gòu)等不同機(jī)構(gòu)的墊資成本也有所差異。通常計提利率在在萬分之一點(diǎn)五、萬分之二每天，按平均墊資2天計算，快速取現(xiàn)1萬元，墊資成本為3元。

劃款費(fèi)則是按筆收取，每筆1~2元不等。也就是說，客戶來回申贖越頻繁，銷售公司的成本支出就越高。

盡管對此心知肚明，但很多公司仍然心甘情愿地推出現(xiàn)金寶（活期寶）業(yè)務(wù)。“現(xiàn)在各家機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)重點(diǎn)很明確，就是如何在弱市中營銷客戶，而不是短時間能賺多少錢。”與多家機(jī)構(gòu)接觸過的一位基金公司電子商務(wù)部負(fù)責(zé)人表示。

東方財富高管則放言要將把現(xiàn)在幾千萬的墊資資金擴(kuò)大到5~6億元。按照通常1%左右的墊資比例計算，這意味則其可以撬動的貨幣基金體量達(dá)到500億元以上。