每經(jīng)評論員 葉檀

經(jīng)濟衰退，機構(gòu)投資者正在退出全面戰(zhàn)爭，打一場局部戰(zhàn)爭，以避免戰(zhàn)線過長全軍覆滅，局部戰(zhàn)爭可以保障冬天有余糧。

局部戰(zhàn)爭的主戰(zhàn)場在一、二線城市的房地產(chǎn)市場，與A股市場中的創(chuàng)業(yè)板。

考慮到今后去杠桿化過程中債務(wù)泡沫崩潰的風(fēng)險，大型投資企業(yè)在尋找具有高護城河的投資標(biāo)的。

從2011年上半年開始，大型開發(fā)商撤守三、四線城市回流一、二線城市。今年1到5月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金4.5萬億元，同比增長32%，企業(yè)在一、二線城市大肆購地，重點城市房地產(chǎn)用地供應(yīng)增長超過三成，一線城市住房用地供應(yīng)增幅大幅高于全國水平，三線城市商服用地供應(yīng)增幅大幅高于全國水平，隨著商業(yè)物業(yè)逐漸到建成使用期，明后年全國三線城市的商業(yè)物業(yè)風(fēng)險大增。

幾乎所有的大型房地產(chǎn)企業(yè)都在回歸一、二線城市，導(dǎo)致一、二線城市“地王”頻出，北京6環(huán)以內(nèi)均價創(chuàng)出新高。此類現(xiàn)象說明房地產(chǎn)開發(fā)商達(dá)成共識，資源與權(quán)力集聚的一、二線城市，護城河最寬廣，未來中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程，將以龍頭城市為主向衛(wèi)星城拓展，圍繞核心城市，形成一塊塊房地產(chǎn)資產(chǎn)價格的高地。鄂爾多斯崩盤，溫州崩盤，但上海、杭州不會崩盤。

無獨有偶，A股市場也出現(xiàn)同樣現(xiàn)象。

主板市場繼續(xù)低迷，徘徊在全球主要市場尾部。而創(chuàng)業(yè)板市場大漲特漲，成為全球股票市場耀眼的新貴。

上證所涵蓋894家上市公司、938只股票，而上證綜指樣本股將主要大型企業(yè)一網(wǎng)打盡，其指數(shù)之低迷，顯示市場對宏觀經(jīng)濟、對經(jīng)濟周期恐慌情緒遠(yuǎn)未消退。由于大型上市公司是以總市值除以總股份，由大型上市公司上市流通部分常常30%不到，一旦全部上市，恐怕就不是固守2000點，而是守住1000點的問題。主板市盈率已到歷史最低，與創(chuàng)業(yè)板形成可怕的巨大剪刀口。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，全部A股平均市盈率為11.45倍，滬深300指數(shù)成分股平均市盈率為8.85倍，而創(chuàng)業(yè)板平均市盈率則高達(dá)58.6倍，兩者估值差距約50倍。

除了被捆綁在主板上的機構(gòu)，今年機構(gòu)把主要資金集中到創(chuàng)業(yè)板市場，利用概念大炒特炒很多尚未形成贏利能力的板塊。

基金重倉股向創(chuàng)業(yè)板及中小板轉(zhuǎn)移明顯，其中創(chuàng)業(yè)板股票市值占比已經(jīng)從2012年年底的3.18%上升至2013年二季度的8.25%，創(chuàng)出2009年創(chuàng)業(yè)板上市以來歷史最高。創(chuàng)業(yè)板成為基金重倉持有市值占市場流通市值比例最高的板塊，一家?guī)變|市值的小公司，被資金“群狼包圍”，就是燒錢、送配也能把股價送上高位。如果此時不擴大創(chuàng)業(yè)板規(guī)模，不利用牛市的大好時機暢通創(chuàng)業(yè)板與新三板之間的轉(zhuǎn)板機制，而是讓創(chuàng)業(yè)板再融資，簡直是向創(chuàng)業(yè)板上市公司單向送錢的荒謬之事。

無論是房地產(chǎn)，還是股票，大量資金聚集在小眾市場上，制造小眾泡沫。如果說一、二線城市的房地產(chǎn)還有城鎮(zhèn)化作為支撐，還有一線城市的資源作為支撐，那么，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為失準(zhǔn)之錨。

據(jù)報道，原博時精選股票基金經(jīng)理馬樂因“老鼠倉”被帶走調(diào)查。在基金購入出售前先買先賣，大做“老鼠倉”，中小板與創(chuàng)業(yè)板成為賺錢首選。

先不批“老鼠倉”的危害，先說碩鼠們?nèi)绾纬鎏印?/p>

7月29日，流通市值僅20.65億的銀邦股份，按照一季報，除前三大自然人股東外，前十大股東中其他七席均為機構(gòu)投資者，今年6月底，依然機構(gòu)、基金扎堆。7月24日，公司持股5%以上股東楊大可，通過深交所大宗交易系統(tǒng)減持公司無限售條件流通股467萬股，占公司總股本的2.5%，減持均價為28.88元，減持金額合計1.35億元。

馬樂可以逃，楊大可可以套現(xiàn)，但以一天1億左右的交易量，機構(gòu)不可能把浮盈變成實盈，除非能夠忽悠更多的散戶，否則機構(gòu)就繼續(xù)抬轎子吧。

投資者的局部戰(zhàn)，說明風(fēng)險增加倒逼資金進(jìn)入某些孤島，但有些孤島地小土軟，難以長期支撐。