每經(jīng)記者 夏冰 發(fā)自上海

“為什么我們的社會融資規(guī)模增長很快，但實體經(jīng)濟最近三個月卻都沒有起來，錢去了哪里？” 德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿日前在上海表示，上述問題與資金流通速度下降、社會融資規(guī)模存在重復計算及一些企業(yè)借新錢還舊債、利息，這些導致了社會融資規(guī)模偏高。

他是在復旦管理學院論壇上作上述表示的。因此，馬駿認為，實體經(jīng)濟獲得的資金的總量增長可能都沒有社會融資總額體現(xiàn)的強，目前市場上資金并沒有那么寬裕，甚至有些緊張。馬駿稱，“貨幣的條件現(xiàn)在來看，應該是偏緊的不是偏松的。”

記者獲悉，馬駿在總結影響中國經(jīng)濟增長的三個負面因素時認為，“反腐及中央八項規(guī)定抑制了公款消費影響了一季度經(jīng)濟增長，這是影響經(jīng)濟增長的第一個因素。但他同時指出，“這個因素不必擔心，因為今年年初因為公款消費下降而導致一次性經(jīng)濟增速下降，到了明年同一時期這個因素就沒有了。”

在談及第二個因素時，馬駿認為當前中國經(jīng)濟增長存在著下行的壓力，即目前社會融資規(guī)模的高增長很可能給人造成了資金寬裕的假象，“社會融資總額更高了，但我們卻發(fā)現(xiàn)，實體經(jīng)濟獲得的資金的總量增長可能都沒有社會融資總額體現(xiàn)的這么強了，而事實上資金并沒有那么寬裕，甚至有些緊張。”

馬駿指出導致上述現(xiàn)象的原因即為，當前資金的流通速度下降，“錢到了企業(yè)手里面本來一年可以周轉很多次，現(xiàn)在周轉次數(shù)下降了，因為企業(yè)缺乏信心。比如受‘國五條’影響，房地產(chǎn)企業(yè)手里有錢，但對政策觀望不敢投資。”

其次，由于社會融資總額包括人民幣貸款、委托貸款、信托貸款等等，因此，“社會融資總額里會把很多非銀行的融資全部放進去了，比如，比如一家大企業(yè)以6%的利率從銀行貸款，然后以信托貸款把其中一部分錢貸給中型企業(yè)，中型企業(yè)支付8%利息后，以10%的利率通過委托貸款轉貸給一家小的企業(yè)，這樣社會融資規(guī)模存在重復計算，從而高估了實體經(jīng)濟獲得的貸款額度。” 他認為，有些企業(yè)本金還不出利息也還不出，就會采取借新錢還本金和利息，或者出國借錢將一部分用來還利息，就導致了社會總額的高增長，從這個意義上來講，社會融資總額更高了。

馬駿表示，如何證明會融資總額更高了的兩個證據(jù)，一是2400家上市公司（非金融企業(yè)）的總負債的增長率在最近幾個月是減速的，而不是加速。“我們以前認為資金很寬裕，這其實是一個假象，事實上資金沒有這么寬裕，原來以為貨幣這么多，監(jiān)管層通過社會融資規(guī)模高增長認為貨幣供應寬松，可能要出現(xiàn)通脹，出現(xiàn)泡沫，出現(xiàn)過熱等等，但是實際上，我們的貨幣政策跟原來想象的不一樣，貨幣政策就應該比原來想像的松一點，不光是信貸的問題還有匯率的問題?，F(xiàn)在的貨幣條件是偏緊的而非偏松的。”

與此同時，馬駿還指出，第三個影響中國經(jīng)濟增長的負面因素是存貨下降。因為大眾商品價格下跌，企業(yè)觀望，直到認為跌到底部才會出手進貨。

馬駿認為，決策層目前對貨幣條件偏緊這一可能現(xiàn)狀并未達成共識。因此，馬駿建議，“短期內(nèi)應趕緊把銀行間的利率壓下來，這是不可避免的。同時，再有兩個月若實體經(jīng)濟下滑，則要認真考慮降低存款貸款的基準利率，放寬貸款利率下限。讓利率市場化，今后幾個月應該考慮一些適當?shù)乃蓜踊蛘叩牟僮鳌?/p>

除了這個上述外，馬駿認為在匯率問題上，“應該說下半年人民幣的升值的幅度，尤其是一攬子貨幣的升值幅度會放緩，如果放緩再加上貨幣有所松動也可以構成對中期來講經(jīng)濟的利好。”