每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

近期，隨著銀行間市場(chǎng)資金面驟然緊張，A股和亞洲股市普遍下跌，“熱錢(qián)撤離”頻頻見(jiàn)諸報(bào)端，并成為市場(chǎng)的熱詞。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣已明顯感受到，在國(guó)際熱錢(qián)出逃的夾擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去向哪里？

6月18日，在北京舉行的一場(chǎng)“中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及未來(lái)”的研討會(huì)上，與會(huì)專家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)表示擔(dān)憂，甚至認(rèn)為中國(guó)會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)為主的經(jīng)濟(jì)危機(jī)！

在經(jīng)濟(jì)陷入低迷時(shí)，與危機(jī)有關(guān)的書(shū)籍也漸增多。本次研討會(huì)的構(gòu)思來(lái)源于最近出版的三本財(cái)經(jīng)類圖書(shū)：《狙擊中國(guó)》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)迫切十問(wèn)》和《世界如此危機(jī)》。

熱錢(qián)出逃引發(fā)連鎖反應(yīng)

日前，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌的一則微博稱“有客戶剛?cè)チ藥讉€(gè)地方做公司調(diào)研，說(shuō)形勢(shì)很差，沒(méi)一家招人，大家都沒(méi)信心。企業(yè)沒(méi)有信心，就不會(huì)擴(kuò)張，就沒(méi)有新就業(yè)崗位，現(xiàn)有員工也面臨減薪裁員的壓力，這會(huì)影響消費(fèi)支出，消費(fèi)支出也是企業(yè)的訂單，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已陷入螺旋式下行。”

屈宏斌的微博引起不少人士的同感，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，大學(xué)生就業(yè)難，企業(yè)裁員不斷。在此關(guān)節(jié)，外匯市場(chǎng)也出現(xiàn)變化。

中國(guó)人民銀行14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月末我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)274299．51億元，其中5月份外匯占款增加人民幣668．6億元。5月份外匯占款的增長(zhǎng)勢(shì)頭出現(xiàn)了明顯的“剎車”現(xiàn)象，與上個(gè)月近3000億元的增量也相距甚遠(yuǎn)。

而上周銀行間市場(chǎng)拆借利率大幅飆升，外匯占款的縮量引起貨幣投放量的減少，加劇了銀行間市場(chǎng)的‘錢(qián)荒’現(xiàn)象，市場(chǎng)普遍分析認(rèn)為，外匯占款下降，銀行錢(qián)荒顯示出熱錢(qián)的流出。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)迫切十問(wèn)》的作者之一，銀河期貨研究中心首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬在研討會(huì)上也表示，對(duì)于逐利的資本而言，現(xiàn)在套利的熱錢(qián)正在回流，“外部市場(chǎng)出現(xiàn)集體唱空中國(guó)的聲音也是配合著這種出逃，把錢(qián)抽出新興市場(chǎng)，這些經(jīng)濟(jì)體股市出現(xiàn)下跌，這是海外金融機(jī)構(gòu)選擇投票器。”

付鵬擁有豐富的海外投行工作經(jīng)歷，他還透露了熱錢(qián)投行套利的過(guò)程，“因?yàn)槿赵炕瘜捤?，全球熱錢(qián)在原有美元套息基礎(chǔ)上，引入日元資本。去年10月，因?yàn)槿赵H值，我們利用資金大規(guī)模的拆借日元，日元資金成本偏低再加同時(shí)會(huì)貶值，我獲得雙向的收益，這些融入的資金進(jìn)港后我們大手筆買入港幣，會(huì)有推升港元匯率制度，導(dǎo)致香港聯(lián)系匯率制度受到巨大挑戰(zhàn)，這也是香港金管局出手的原因。”付鵬說(shuō)，通過(guò)貿(mào)易甚至是虛假貿(mào)易、融資銅將錢(qián)轉(zhuǎn)入到國(guó)內(nèi)，這些錢(qián)到國(guó)內(nèi)銀行或股市可以賺取巨大收益率。“付鵬說(shuō)，熱錢(qián)出逃主要出于未來(lái)中國(guó)可能出現(xiàn)的債務(wù)違約。

著名財(cái)經(jīng)作家鈕文新鈕新文說(shuō)，現(xiàn)在不僅是短期套利的資金外逃，現(xiàn)在中國(guó)本土的企業(yè)家也帶著錢(qián)出逃，這些可是中國(guó)30多年積累的財(cái)富，“關(guān)鍵的原因是我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來(lái)越惡化。”

他認(rèn)為，這與熱錢(qián)流入也有關(guān)系，大量外幣貸款轉(zhuǎn)化為人民幣存款套取利差和匯差，這是投機(jī)性需求創(chuàng)造了大量的人民幣存款（銀行流動(dòng)性），推高了M2，人民幣越升值，熱錢(qián)、國(guó)內(nèi)企業(yè)結(jié)匯以及外幣貸款增加越快，各路外幣結(jié)匯越多，銀行體系的流動(dòng)性越大；銀行流動(dòng)性越大，央行收緊流動(dòng)性的動(dòng)作越強(qiáng)。“現(xiàn)在我們的貨幣剛性升值，貨幣市場(chǎng)的利率大幅走高，緊縮的貨幣把實(shí)體經(jīng)濟(jì)都搞死了，中國(guó)不可能有健康的市場(chǎng)。”

在鈕文新看來(lái)，在開(kāi)放度越來(lái)越高的中國(guó)，貨幣政策的獨(dú)立性已經(jīng)基本失去。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)在熱錢(qián)中渴死

在“中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及未來(lái)”的研討會(huì)上，美國(guó)成了專家屢屢談到的重要因素。

《狙擊中國(guó)》作者趙亞赟認(rèn)為，某些大事件的出現(xiàn)也許有著這樣那樣的自身原因，但根本誘因都是美國(guó)的政策，“比如由于美元的濫發(fā)，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格暴漲，美國(guó)巧妙地將通貨膨脹輸出到其他國(guó)家去。由于美元的特殊地位，避險(xiǎn)資金大量流入美國(guó)，購(gòu)買美國(guó)的房產(chǎn)和證券，特別是國(guó)債，替美國(guó)政府的支出買單…”。

事實(shí)上，近期，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3正在被提上議事日程，加上美國(guó)10年期收益率持續(xù)上升，資金回流美國(guó)的現(xiàn)象比較明顯，包括印度等國(guó)在內(nèi)的一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣開(kāi)始出現(xiàn)貶值現(xiàn)象。

鈕新文說(shuō)，美國(guó)債券利率上升，意味著全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置，這勢(shì)必改變?nèi)蛸Y金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使包括新興經(jīng)濟(jì)體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)廣義資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整。

而國(guó)際熱錢(qián)撤離的后果，無(wú)疑會(huì)使相關(guān)的生產(chǎn)、生活資料價(jià)格大幅震蕩，影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)體的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而攫取了這個(gè)國(guó)家的多年發(fā)展的成果，甚至降低了貨幣供給和貨幣政策的自主性、限制了貨幣政策工具的使用。新興經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)像1998年亞洲金融危機(jī)一樣，再次上演“抽身退席”的一幕？

付鵬說(shuō)：“中國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備將會(huì)在這輪危機(jī)中得到考驗(yàn)。”

鈕文新說(shuō)，現(xiàn)在很多專家說(shuō)如果人民幣貶值，無(wú)疑會(huì)加速資金的撤離，并加快貶值，形成惡性循環(huán)，進(jìn)而影響人民幣的國(guó)際化，“但我們就不擔(dān)心人民幣升值導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)？我們就不怕所謂的人民幣國(guó)際化變成更為巨大的做空中國(guó)的能量”？

在熱錢(qián)出逃時(shí)，進(jìn)一步影響到市場(chǎng)的資金，中國(guó)企業(yè)的資金饑渴或進(jìn)一步加劇。但另一方面，,中國(guó)人民幣廣義貨幣(M2)余額百萬(wàn)多億元引發(fā)貨幣超發(fā)論，央行政策陷入左右為難。

這次研討會(huì)上，專家也對(duì)M2超發(fā)論進(jìn)行了批判。《世界如此危機(jī)》的作者高連奎認(rèn)為，當(dāng)前社會(huì)流傳的中國(guó)貨幣超發(fā)論、資金空轉(zhuǎn)論也是誤導(dǎo)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，“目前社會(huì)陷入通貨緊縮，市場(chǎng)出現(xiàn)錢(qián)荒，而我們的貨幣政策卻冷若冰霜，這不是解決問(wèn)題，而是制造了當(dāng)前的社會(huì)危機(jī)。”

鈕文新說(shuō)，現(xiàn)在中央銀行以“逼迫商業(yè)銀行大量增持外匯，削減人民幣流動(dòng)性，進(jìn)一步摧毀中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需”的方式去體現(xiàn)“嚴(yán)查熱錢(qián)流入”的政策效果，這是在用扼殺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的手段證明金融調(diào)控的手段。他認(rèn)為，熱錢(qián)推高了M2但央行為了壓低M2卻從中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)身上抽血，這使得“熱錢(qián)”流入置換了中國(guó)實(shí)業(yè)資本――劣幣驅(qū)逐良幣，讓企業(yè)在浩瀚的流動(dòng)性當(dāng)中“渴死了”。