綿陽(yáng)耀達(dá)將法院劃轉(zhuǎn)的ST天龍股權(quán)轉(zhuǎn)手抵債令眾多ST天龍的股東大跌眼鏡，而公司最新的公告顯示，綿陽(yáng)耀達(dá)與中鐵華夏之間的債務(wù)關(guān)系又是其精心設(shè)置的一個(gè)“局”。

　無(wú)借款的債權(quán)

4月15日，ST天龍?jiān)蠊蓶|青島太和恒順投資有限公司收到青島市市北區(qū)人民法院（2013）北執(zhí)字第550號(hào)的執(zhí)行裁定書(shū)，法院裁定將青島太和持有的ST天龍1810.7萬(wàn)股股份交給綿陽(yáng)耀達(dá)，將青島太和持有的ST天龍2000萬(wàn)股股份交給綿陽(yáng)耀達(dá)指定的中鐵華夏擔(dān)保有限公司，用于抵償綿陽(yáng)耀達(dá)對(duì)中鐵華夏的債務(wù)1.056億元。4月16日，通過(guò)司法劃轉(zhuǎn)，中鐵華夏持有ST天龍9.88%的股權(quán)，成為本公司第一大股東，綿陽(yáng)耀達(dá)持股比例為8.94%，成為公司第二大股東。

然而，此前中鐵華夏《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》的披露，令其對(duì)綿陽(yáng)耀達(dá)債權(quán)的真實(shí)性備受質(zhì)疑。報(bào)告書(shū)中披露的中鐵華夏2012年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其在手貨幣資金僅19.92元。

5月15日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)山西監(jiān)管局約談中鐵華夏和綿陽(yáng)耀達(dá)，5月16日和5月17日，山西證監(jiān)局和上海證券交易所分別給公司下達(dá)了《關(guān)于要求太原天龍集團(tuán)股份有限公司關(guān)注中鐵華夏擔(dān)保有限公司股東資格的監(jiān)管函》和《關(guān)于太原天龍集團(tuán)股份有限公司的監(jiān)管工作函》，要求本公司對(duì)2000萬(wàn)股流通股在4月16日被司法劃轉(zhuǎn)至中鐵華夏名下用于抵償綿陽(yáng)耀達(dá)對(duì)中鐵華夏上述借款所形成的債務(wù)進(jìn)行核實(shí)，并根據(jù)核實(shí)情況判斷中鐵華夏是否已經(jīng)具有股東資格、是否可以享有向公司派駐董事等股東權(quán)益。

根據(jù)公司最新發(fā)布的公告，公司收到綿陽(yáng)耀達(dá)提供的《借款合同》顯示，中鐵華夏和綿陽(yáng)耀達(dá)于4月2日簽訂《借款合同》，約定自借款合同簽署之日起10個(gè)工作日內(nèi)，中鐵華夏向綿陽(yáng)耀達(dá)提供借款資金(本金)1.056億元，并匯入綿陽(yáng)耀達(dá)指定的銀行賬戶(hù)，借款期限為三年。

但事實(shí)上，根據(jù)中鐵華夏和綿陽(yáng)耀達(dá)至ST天龍的回函，在ST天龍2000萬(wàn)股股份交付給中鐵華夏時(shí)，由于中鐵華夏的股東擬投入的資金尚沒(méi)有到位，中鐵華夏尚未向綿陽(yáng)耀達(dá)實(shí)際劃付借款資金；截至目前中鐵華夏尚未向綿陽(yáng)耀達(dá)實(shí)際劃付借款資金。公告稱(chēng)預(yù)計(jì)中鐵華夏資金到位并完成向綿陽(yáng)耀達(dá)劃付資金的時(shí)間為5月31日之前。

也就是說(shuō)，中鐵華夏對(duì)綿陽(yáng)耀達(dá)的這筆已經(jīng)被股權(quán)抵債償還的“借款”，實(shí)際上根本沒(méi)有發(fā)生。公告表示，由于截至目前中鐵華夏尚未向綿陽(yáng)耀達(dá)實(shí)際劃付借款資金，中鐵華夏是否具備本公司股東資格，尚需得到有關(guān)部門(mén)的認(rèn)定。

　綿陽(yáng)耀達(dá)或成“過(guò)客”

一直宣稱(chēng)重組ST天龍的綿陽(yáng)耀達(dá)到頭來(lái)卻“設(shè)局”將大股東之位拱手相讓?zhuān)瑢?shí)在令人匪夷所思。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，綿陽(yáng)耀達(dá)可能并不像其所說(shuō)要對(duì)ST天龍長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，反而是著急套現(xiàn)走人。

有投行人士認(rèn)為，從綿陽(yáng)耀達(dá)不愿認(rèn)購(gòu)ST天龍的增發(fā)股，到自愿放棄大股東地位，再到置入資產(chǎn)的保守評(píng)估，都顯示綿陽(yáng)耀達(dá)在規(guī)避長(zhǎng)期持股的約束。

上述投行人士表示，此次ST天龍募集資金所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)所以評(píng)估增值較少，都采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，一方面在于資產(chǎn)質(zhì)量本身可能并不理想，無(wú)法評(píng)出更高的價(jià)格；另一方面，同樣在于董平家族不希望長(zhǎng)時(shí)間持有ST天龍股票。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與以股份形式對(duì)業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行補(bǔ)償。

對(duì)于此規(guī)定，只有當(dāng)上市公司收購(gòu)資產(chǎn)為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，不強(qiáng)制要求以股份形式進(jìn)行補(bǔ)償。而ST天龍此次增發(fā)募資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)顯然不符合上述要求。這意味著一旦機(jī)遇未來(lái)收益預(yù)期來(lái)評(píng)估資產(chǎn)價(jià)格，董平家族就不得不將所持股份鎖定三年。

此外，綿陽(yáng)耀達(dá)將第一大股東位置讓與中鐵華夏擔(dān)保，還能增強(qiáng)其在股東大會(huì)審議定增方案中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。由于綿陽(yáng)耀達(dá)本身作為關(guān)聯(lián)方將回避定增方案表決，而其宣布無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的中鐵華夏擔(dān)保則能夠參與投票。盡管ST天龍強(qiáng)調(diào)雙方?jīng)]有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但從此次虛假借貸來(lái)看，雙方儼然已經(jīng)達(dá)成了“利益同盟”。

原文：http://www.cs.com.cn/ssgs/gsxw/201305/t20130522_3992588.html