每經編輯 每經記者 王硯丹 陳賢麗    

每經記者 王硯丹 陳賢麗

5月14日，東吳證券（601555，收盤價8.46元）公布再融資預案——擬定向增發(fā)不超過7億股，募集資金總額不超過52.08億元，用于增加公司資本金，補充營運資金等。此時距離東吳證券IPO僅一年半時間，公司IPO募集資金為32.5億元。

這一次，雖然控股股東國發(fā)集團表示擬認購不少于7億元且不超過8億元的股份，但市場對于以創(chuàng)新之名而不斷圈錢的行為明顯感到了厭倦。5月14日，東吳證券復牌后跳空低開，最終以下跌4.39%收盤。

市場的擔憂不無道理。由于資管業(yè)務仍處虧損狀態(tài)，在拿到50億元募集資金后，公司如何做好資管業(yè)務，進而帶動整個創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展？盡管公司在自營業(yè)務方面表現出色，但大規(guī)模投資二級市場股票也意味著巨大的風險敞口，未來持續(xù)的業(yè)績增長如何得到保證？

資管業(yè)務虧損 財富1號收益排名倒數/

東吳證券稱，此次募集資金將主要用于擴大創(chuàng)新型自有資金投資業(yè)務范圍及業(yè)務規(guī)模、增加證券承銷準備金、進一步擴大信用交易業(yè)務規(guī)模等。

如果按照去年2.82億元凈利潤估算，定向增發(fā)募集資金成功并且全部投資后，公司需要18年才能回本。

“東吳證券本次定向增發(fā)的募集資金投向，其實和其一貫經營風格有關。”某券商行業(yè)分析師指出，“券商要有資本金，才能做大創(chuàng)新業(yè)務，但是把錢融到了，能否用得好，也是個大問題。由于放寬了監(jiān)管標準，現在創(chuàng)新業(yè)務的橋頭堡是資管業(yè)務，也是連接其余各項業(yè)務的紐帶。但是這類業(yè)務東吳證券做得并不出色，因此其募集資金如果到位，能為投資者帶來多大收益是需要觀察的。”

同花順iFinD統(tǒng)計數據顯示，目前東吳證券共發(fā)行了五款資管產品：東吳財富1號、東吳財富2號、東吳匯利1號、東吳財富4號和東吳現金增利。前兩款產品于2010年發(fā)行，后三款產品均是2012年12月以后發(fā)行。其中，東吳財富1號和財富2號表現較差，特別是財富1號，截至5月16日其累計凈值只有0.6115元，成立以來虧38.85%，在市場上所有可比產品中排名倒數第二。

財富1號業(yè)績如此差勁，和其三年四換投資經理有關。

2010年2月11日～4月26日，財富1號第一任投資經理陳強上任兩個月時間就離職而去，期間收益為0.35%；2010年4月26日～2010年10月12日，東吳證券資產管理總部總經理助理王位上任，半年時間收益率為-8.83%；從10月12日開始，時任東吳證券資產管理總部總經理的李純剛親自掌舵，但是到2011年4月6日，東吳財富1號凈值下跌13.90%。2011年4月6日開始，王位再次回歸，成為財富1號在任時間最長的一位投資經理，不幸的是，到2013年1月15日，其任職期間產品凈值再次下跌20.35%；2013年1月15日至今，趙正風取代王位，成為東吳財富1號新的投資經理。其任職期間收益率為0.49%。

產品業(yè)績不佳，使得資管業(yè)務成為東吳證券業(yè)績的一大拖累。年報顯示，盡管已經運營了近三年時間，2012年公司資管業(yè)務收入僅為1215.22萬元，營業(yè)利潤虧損766.15萬元。

由于資產管理業(yè)務是本次定向增發(fā)募集資金投向的一部分，《每日經濟新聞》記者向東吳證券發(fā)出采訪函，希望能夠得到公司就如何拓展資管業(yè)務，扭轉長期頹勢做出回應，但就這一問題，公司避而不答。

炒股貢獻數億利潤 自營難逃雙刃劍/

雖然創(chuàng)新業(yè)務的紐帶——資管業(yè)務不如人意，2012年東吳證券的自營投資卻做得異常出色：全年實現營業(yè)收入4.54億元，營業(yè)支出0.77億元，營業(yè)利潤達到3.77億元，貢獻了近三分之一的營業(yè)收入。

能夠在2012年的股市中取得如此好的成績，與東吳證券IPO募集資金中近一半用于證券投資業(yè)務有關。年報顯示，2012年1～3月，公司將32億募集資金中的15億元用于擴大自營規(guī)模。與此同時，開展融資融券、其他創(chuàng)新業(yè)務則分別只用了6.92億元和4億元。

2012年年末，東吳證券計入交易類金融資產的十大證券投資全部為股票。包括554萬股電科院、1410萬股中國中冶、685.58萬股信達地產等。僅電科院就為公司帶來了4312.70萬元利潤，占凈利潤的15.30%。

到目前為止，A股市場、特別是創(chuàng)業(yè)板仍有不錯的投資機會，但因自營業(yè)務導致業(yè)績大幅波動的券商不乏先例。如東北證券就因在2008年底抓住了小牛市的機會，在2009年賺得盆滿缽滿，但2011年卻同樣因為在自營上的失敗，出現1.51億元虧損。如何防止在自營上重蹈東北證券的覆轍，對于東吳證券來說至關重要。

另外值得一提的是投資銀行業(yè)務。本次定向增發(fā)，東吳證券擬投資的一個重要方向便是“增加證券承銷準備金，增強投資銀行承銷業(yè)務實力”，不過2012年公司投行業(yè)務也出現了虧損。雖然拿下吳通通訊、聯(lián)創(chuàng)節(jié)能2單新股發(fā)行、保稅科技的再融資項目1單，以及14單債券業(yè)務，實現收入1.91億元，但營業(yè)支出卻達到2.22億元，虧損3101萬元。

不過，在《每日經濟新聞》記者就業(yè)務經營和本次定向增發(fā)的募集資金投向等問題向公司發(fā)送采訪函后，公司對記者的大部分問題均未正面回答。僅僅表示“相關情況可參考公司已披露信息。公司歷來堅持合規(guī)穩(wěn)健經營，堅持‘看不透的事情不做，沒有設計好的事情不做。’”