每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

做空不是陰謀，做多并非愛國。

A股市場(chǎng)的低迷打破了以往的交易慣例，即使暫停IPO也未能讓股指上升，“陰謀論”彌漫市場(chǎng)。一些人認(rèn)為，外資做空中國，意在抄底。

從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金到投行，形成了圍剿中國資本市場(chǎng)的包圍圈?；葑u(yù)、穆迪、標(biāo)普三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后發(fā)難，以查諾斯為首的對(duì)沖基金再次發(fā)出中國經(jīng)濟(jì)危言，此時(shí)如果高盛等投行趁勢(shì)發(fā)布報(bào)告，則看空中國股票的氣氛十分濃烈，割羊毛的時(shí)間也就到了。

證監(jiān)會(huì)發(fā)出了相反的聲音。4月26日下午，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，根據(jù)監(jiān)管層掌握的情況，近期上市公司境外戰(zhàn)略投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者，并未大規(guī)模賣出中國股票?？勺糇C的是，眾多境外資金還在翹首企盼新一輪2000億元RQFII額度的放行，以及未來將落地的QFII2等。

市場(chǎng)手段無所謂陽謀陰謀。只有了解市場(chǎng)，才會(huì)摒棄可笑的“陰謀論”。

外資通過做空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，是板上釘釘?shù)氖聦?shí)，連陽謀也算不上?？窗泊TA50指數(shù)就可以得出結(jié)論。從長周期看，2008年之后該指數(shù)一落千里，而從日K線看，該指數(shù)震蕩不已，4月8號(hào)以前以下行為主，4月8號(hào)之后進(jìn)入震蕩期。

新華富時(shí)中國A50指數(shù)的成份股為A股最大市值的50家公司，因此，只要能夠成功打壓中國主要金融公司的股價(jià)，就能夠成功沽空股指獲利。由于中國大型金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外同時(shí)上市，通過打壓境外股價(jià)沽空獲利成為常態(tài)。今年4月23日，A股銀行板塊整體大跌3.1%，此前，在港上市的農(nóng)行、中行、民生銀行、招商銀行H股，均遭到黑石、瑞銀、大摩等國際投行的密集減持。H股對(duì)A股已從溢價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，央行主管的《金融時(shí)報(bào)》直指這是外資做空中資藍(lán)籌股、為其股指淡倉獲利造勢(shì)，這是一針見血的市場(chǎng)觀點(diǎn)。

在美國掛牌、成分股以H股為主的安碩富時(shí)中國25ETF（美股編號(hào)FXI），4月26日公布每兩星期更新一次的沽空倉位，沽空水平再創(chuàng)近3年新高。不僅股票市場(chǎng)，就是在外匯市場(chǎng)，沽空人民幣獲利也已成為常規(guī)手段。

查諾斯等人，一直在唱空中國經(jīng)濟(jì)，警惕中國債務(wù)危機(jī)，這是他們的自由。查諾斯當(dāng)年死命唱空安然，也沒有被認(rèn)為是安然倒臺(tái)的罪魁，相反，安然建立在低迷業(yè)績上的可怕造假行為，才是安然真正的兇手。查諾斯唱不空中國經(jīng)濟(jì)，我們自己貽誤改革時(shí)機(jī)，才是真正做空中國經(jīng)濟(jì)的罪魁。

不同的投行處于不同的周期，面對(duì)境內(nèi)外不同的投資者，他們的報(bào)告往往并不一致。今年3月18號(hào)，摩根大通唱空A股，次日，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告唱多港股，預(yù)計(jì)恒指2015年底最多會(huì)升至50000點(diǎn)，而匯豐、花旗、美銀美林等對(duì)中國A股同樣抱有樂觀的看法。而對(duì)境內(nèi)外投資者，投行的報(bào)告也不盡一致。

目前外資還無法真正做空中國，只能在境外市場(chǎng)賺些小錢，因?yàn)槲覈Y本項(xiàng)目未完全開放，對(duì)于資本與貨幣市場(chǎng)的資金進(jìn)出有嚴(yán)格限制，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，“RQFII的審批跟國家的外匯收支相關(guān)”，資本市場(chǎng)開放、人民幣國際化是整盤棋，不可能某個(gè)市場(chǎng)單兵突進(jìn)。

要強(qiáng)調(diào)的是，境外資金做空股指不等于資金不愿意進(jìn)入境內(nèi)，一些人士對(duì)此有極大誤會(huì)，以為境外資金等待境內(nèi)落地就是做多中國，眾多境外資金還在翹首企盼新一輪2000億元RQFII額度的放行，以及未來將落地的QFII2，這意味著境外資金希望有更多的市場(chǎng)空間，隨著人民幣國際化進(jìn)程的深入，未來可能的贏利空間也就更大。

自從出現(xiàn)股指期貨這一做空手段后，A股市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生天翻地覆的變化，因此，監(jiān)管層對(duì)推出融券十分慎重，到現(xiàn)在還沒有真正開展，市場(chǎng)影響幾乎可以忽略不計(jì)。

從2008年至今，總體而言，外資對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)是看空的，越來越看空，他們對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型成本、與既往泡沫的崩潰前景憂心忡忡，中國經(jīng)濟(jì)不再是西方人眼中的奇跡——這一事實(shí)才值得關(guān)注，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入多數(shù)西方投資機(jī)構(gòu)眼中的高風(fēng)險(xiǎn)期之后，還能維持多久？