每經(jīng)評(píng)論員葉檀 一幕鬧劇正在上演，給充滿悲情的A股市場(chǎng)增添喜劇色彩。 南方食品分黑芝麻，量子高科贈(zèng)龜苓膏，人福醫(yī)藥公告，向股東免費(fèi)贈(zèng)送自己的新產(chǎn)品，安全套、感冒藥和艾滋病快速自檢試劑三選一“大禮包”?？谒患又?，開(kāi)先河的南方食品否認(rèn)食物分紅，表示向公司股東贈(zèng)送的黑芝麻乳為最近安排試產(chǎn)的品嘗產(chǎn)品，目前尚未投放市場(chǎng)銷(xiāo)售，是給股東品嘗并征求對(duì)該新產(chǎn)品改進(jìn)意見(jiàn)贈(zèng)飲品，公司的股東是本次活動(dòng)的定向品嘗征集意見(jiàn)的品嘗對(duì)象。 惡搞分紅，其實(shí)反映了投資者與上市公司的心態(tài)，上市公司以分紅小惠為名大打廣告，而投資者百般無(wú)奈進(jìn)行惡搞，以至于分房分車(chē)等建議層出不窮。 筆者一直建議鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅，把分紅與再融資資格等結(jié)合起來(lái)，篩選出還算誠(chéng)信、還能回報(bào)投資者的企業(yè)。 反對(duì)分紅的人，總是以巴菲特為例，或者以稅收為例，證明現(xiàn)金分紅是多么愚不可及的行為。 說(shuō)這種話的人，不是不了解國(guó)情，就是充滿了不切實(shí)際的理想主義情懷。 高效的、誠(chéng)信的、能給投資者帶來(lái)幾何級(jí)數(shù)回報(bào)的企業(yè)不應(yīng)該分紅。引用一組數(shù)據(jù)，1965年到2011年的47年中，伯克希爾·哈撒韋公司的年化收益率為19.8%，大幅超越同期標(biāo)普500指數(shù)的9.2%。如果不分紅，不僅能夠分享高額收益，更能夠獲得股票差價(jià)，從1963年的每股8美元，在不考慮時(shí)間成本和通脹因素下，到2012年的112317美元，溢價(jià)14040倍。 奇跡經(jīng)常發(fā)生，就不是奇跡。大多數(shù)情況下，企業(yè)、行業(yè)與周期有起有落，擇機(jī)就會(huì)變得發(fā)生重要，否則，經(jīng)過(guò)一次熊市的洗禮，可以把所有收益一洗而空。 與伯克希爾·哈撒韋公司剛好相反，財(cái)富創(chuàng)造者的背面是財(cái)富敗壞者。 比如第一年上市融資5億，此后連續(xù)再融資，不是增發(fā)就是發(fā)公司債、短融，五年后回過(guò)頭來(lái)看這家企業(yè)，負(fù)債率上升到80%以上，潛在的關(guān)聯(lián)公司一大堆，等到煙火落盡，普通股東唯一能夠期盼的就是哪個(gè)救星能夠接手這家公司。 這樣的企業(yè)如果不分紅，結(jié)果就是財(cái)富耗盡。對(duì)中國(guó)的上市公司了解越深，涉及的具體事例越多，對(duì)圈錢(qián)兩個(gè)字的感受也就越強(qiáng)烈。 大股東股票被來(lái)回質(zhì)押，隱性關(guān)聯(lián)擔(dān)保層出不窮，甚至出現(xiàn)反擔(dān)保突然違約等事情。2011年6月，勝利股份曝出違規(guī)提供巨額逾期擔(dān)保案，公司在2010年年報(bào)中披露其對(duì)子公司勝邦綠野提供了2.3億元擔(dān)保額度，其中1.4億元的擔(dān)保額度已過(guò)有效期，但公司未補(bǔ)充履行相關(guān)審議及信息披露程序；另一家參股公司勝通海岸向青島城投提供8.5億元借款未及時(shí)披露，遭到證監(jiān)會(huì)的責(zé)令整改。 除了財(cái)富損耗之外，A股市場(chǎng)的另一個(gè)弊病是不誠(chéng)信，通過(guò)現(xiàn)金分紅，可以篩選出相對(duì)有實(shí)力、相對(duì)有誠(chéng)信的公司。 現(xiàn)金分紅的公司可能被大股東攫取最大部分收益，但高投資者高收益是題中應(yīng)有之義，并且大股東有數(shù)千種方式把錢(qián)納入自己的腰包，不樂(lè)意在上市之后還要拿出真金白銀來(lái)“與民共享”。 也有人擔(dān)心，上市公司現(xiàn)金分紅不過(guò)是為了再融資。這樣的擔(dān)心當(dāng)然有理，不過(guò)，難道不必分紅，上市公司就不再融資了嗎？相反，融資一樣“穩(wěn)準(zhǔn)狠”。 2011年、2012年A股市場(chǎng)以增發(fā)、配股形式實(shí)現(xiàn)的再融資金額分別高達(dá)4299.2億元、3600.56億元，而當(dāng)年IPO募資規(guī)模分別只有2720.02億元、995.05億元。截至今年4月20日，A股市場(chǎng)已有253家上市公司通過(guò)增發(fā)、配股、發(fā)債等形式進(jìn)行再融資，募資總額高達(dá)4691.13億元，較去年同期3440.2億元的再融資總額增長(zhǎng)36.38%。 現(xiàn)金分紅是面對(duì)不誠(chéng)信市場(chǎng)不得已的辦法，請(qǐng)不要拿巴菲特理論、拿成熟市場(chǎng)的規(guī)范進(jìn)行比較，如果美國(guó)股票市場(chǎng)全是A股公司，我估計(jì)，美國(guó)就會(huì)像對(duì)付波士頓爆炸案一樣，全城封鎖關(guān)門(mén)打狗了。 事實(shí)上，通過(guò)做空機(jī)制，中概股已經(jīng)享受了一次類(lèi)似的待遇，對(duì)于中概股而言，已經(jīng)不是分紅的問(wèn)題了，而是股票市場(chǎng)的生存問(wèn)題。