近幾個(gè)月，原本已漸漸平靜的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)重起波瀾，地中海島國塞浦路斯爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，其一波三折的應(yīng)對方案出臺(tái)過程格外引人注目。

塞浦路斯與冰島、迪拜相似，選擇了離岸金融的發(fā)展模式。塞浦路斯以較高的存款利息為誘餌，吸引了大量海外資金，其中很大一部分源自俄羅斯。塞浦路斯銀行將通過高息攬儲(chǔ)獲得的資金，大量投資于海外較高收益、較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)類別，例如希臘國債。本輪歐債危機(jī)前，塞浦路斯銀行業(yè)總資產(chǎn)超過GDP的800%，銀行業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)超過40%。歐債危機(jī)爆發(fā)，尤其是希臘國債的市場價(jià)值下跌以及違約，使塞浦路斯銀行遭遇巨大虧損，從而必須尋求外部融資。

2009年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，塞浦路斯經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)顯著衰退。對塞浦路斯經(jīng)濟(jì)造成重大打擊的，是2011年7月11日塞浦路斯電廠的爆炸，這家電廠提供了該國一半以上的電力。離奇的是，發(fā)電廠爆炸是由電廠附近大約100個(gè)左右集裝箱內(nèi)的軍火引發(fā)的，而這批軍火已在陽光下暴曬了兩年左右。更離奇的是，這批軍火當(dāng)初是由伊朗運(yùn)往敘利亞的，而在通過塞浦路斯水面時(shí)，塞政府在美國授意下沒收。對這批軍火，當(dāng)時(shí)的塞浦路斯總統(tǒng)赫里斯托菲亞斯（Christofias）既沒有聽從建議毀掉，也沒有采取更妥善的方式保管。據(jù)說他是想在未來恰當(dāng)時(shí)間將這批軍火還給敘利亞或伊朗。萬沒料到，這批軍火的爆炸，促成了塞浦路斯經(jīng)濟(jì)的衰退。

塞浦路斯卷入危機(jī)也與2008年3月上臺(tái)的赫里斯托菲亞斯政府有關(guān)。赫里斯托菲亞斯政府上臺(tái)前，塞浦路斯財(cái)政還是盈余。但赫里斯托菲亞斯上臺(tái)后，大肆擴(kuò)張非生產(chǎn)性政府開支，向公眾承諾不切實(shí)際的養(yǎng)老金計(jì)劃，遂使財(cái)政狀況急轉(zhuǎn)直下。更要命的是，希臘債務(wù)危機(jī)在2011年5月傳染至塞浦路斯，致使塞國失去了國際投資者信任、不能再到國際資本市場上融資，由于不愿意緊縮財(cái)政，又失去了向歐盟求援的寶貴時(shí)機(jī)?；谕瑯永碛?，當(dāng)2011年10月希臘政府債務(wù)重組導(dǎo)致塞浦路斯損失了大約50億歐元、進(jìn)而造成塞浦路斯兩家最大銀行出現(xiàn)20億歐元資金缺口時(shí)，赫里斯托菲亞斯政府再次錯(cuò)過了申請外部援助的時(shí)機(jī)。因此，赫氏在今年2月的選舉中下臺(tái)。

說起來，塞浦路斯也是歐元區(qū)核心國家國內(nèi)政治的受害者。歐盟要求塞國在歐盟提供援助（Bail-out）前先減記本國銀行存款（Bail-in）來降低資金缺口。讓存款人承擔(dān)損失，冠冕堂皇的理由是，塞國存款有很大一部分是來自俄羅斯的黑錢，歐盟沒有理由讓自己的納稅人為此買單。然而，更深層次的原因是，德國下半年即將大選，默克爾政府承受著來自本國選民的巨大壓力。如果對塞浦路斯表現(xiàn)軟弱，默克爾獲得連任的概率會(huì)顯著下滑。

以上各方面因素，促成了塞浦路斯危機(jī)的最終解決方案。塞浦路斯將會(huì)區(qū)分好銀行與壞銀行，將壞銀行關(guān)閉，但對壞銀行低于10萬歐元的銀行存款提供保證。而存款規(guī)模超過10萬歐元的儲(chǔ)戶，則可能面臨超過60%的虧損。以此方案為前提條件，再加上承諾未來緊縮財(cái)政，塞浦路斯將獲得來自歐盟與IMF100億歐元的貸款。

不過，看似塞浦路斯危機(jī)得到了及時(shí)解決，但歐元區(qū)對塞浦路斯危機(jī)的處理方式，很可能為下一步歐債危機(jī)的深化與擴(kuò)展埋下了新風(fēng)險(xiǎn)。

首先，打著反洗錢的幌子，通過對存款人增稅的方式來應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，是對存款人的剝奪，將會(huì)使歐元區(qū)內(nèi)的儲(chǔ)戶人人自危。既然歐元區(qū)和德國能對塞浦路斯存款人痛下殺手，那誰能保證他們會(huì)對南歐國家的銀行儲(chǔ)戶網(wǎng)開一面？一旦儲(chǔ)戶們懷疑現(xiàn)有銀行存款的安全性，就會(huì)用腳投票，將資金挪到他們認(rèn)為安全的地方去。這種銀行擠兌與資金外逃首先可能發(fā)生在遭遇危機(jī)沖擊國家的中小銀行，然后是這些國家的大銀行，接著將是歐元區(qū)核心國家的中小銀行。整個(gè)歐元區(qū)銀行體系的信譽(yù)可能因此而遭遇重大沖擊，而美、英銀行體系可能是潛在的受益者。

其次，儲(chǔ)戶的擠兌與銀行體系資金的外流，除造成直接的銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)外，還將直接提高銀行的信貸成本。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長低迷的背景下，如果貸款利率進(jìn)一步上升，將會(huì)進(jìn)一步加劇歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退。

再次，德國等歐元區(qū)核心國家應(yīng)對危機(jī)的方式，越來越讓外圍國家寒心。核心國家越來越難以通過動(dòng)用本國財(cái)政資源的方式來幫助外圍國家擺脫危機(jī)。不但歐元債券的前景變得渺茫，就連銀行聯(lián)盟的進(jìn)展也躑躅不前。核心國家未必愿意歐元區(qū)解體，但他們對待塞浦路斯的方式，則會(huì)促使特定外圍國家在全面核算收益成本后，增大毅然決然地離開歐元區(qū)的概率。

或許在未來一二十年，世人將會(huì)看到全球化的顯著退潮。而歐元區(qū)的擴(kuò)展停滯甚至規(guī)模收縮，或?qū)⒊蔀槿蚧顺钡娘@著標(biāo)志。有跡象顯示，塞浦路斯之后，危機(jī)的下一個(gè)暴發(fā)點(diǎn)或在斯洛文尼亞。

（作者為中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室主任）