◎項崢（經(jīng)濟學(xué)博士）

3月17日，新成立的中國鐵路總公司低調(diào)掛牌，有著64年歷史的鐵道部將成為人們難以忘懷的回憶。由此引發(fā)的巨大變化，不僅涉及鐵路戰(zhàn)線的龐大員工群體，而且還有原鐵道部2.66萬億元的債務(wù)，將由新成立的中國鐵路總公司承繼，政府債務(wù)風(fēng)險向市場風(fēng)險轉(zhuǎn)化。從某種意義上說，鐵路債務(wù)風(fēng)險的市場化，有利于形成債務(wù)融資的外部約束機制，使得我國未來的鐵路建設(shè)更加合理與科學(xué)。

嚴(yán)格地說，原鐵道部并不是一個合格的債務(wù)承擔(dān)主體。鐵道部以內(nèi)部一個司局的名義從商業(yè)銀行借款、在債券市場發(fā)債籌資，很難說是一個基于市場原則的經(jīng)濟行為。很多商業(yè)銀行愿意貸款給鐵道部、投資人購買鐵道部債券，看中的是其政府信用背景，或多或少將其等價于國債。鐵道部本身的收入，根本無法支撐債務(wù)本息的按時償還。據(jù)公開資料，截至2012年9月末，原鐵道部總資產(chǎn)4.3萬億元，負(fù)債為2.66萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.8%，稅后的利潤為-85.41億元。按照現(xiàn)行一年期貸款基準(zhǔn)利率6%來計算，鐵道部一年的利息支出高達近2000億元。之所以鐵道部債務(wù)風(fēng)險未暴露，主要是長期借款占比較高，占負(fù)債的77%，達2.06萬億元，從而延緩了債務(wù)風(fēng)險的集中爆發(fā)。

原鐵道部債務(wù)風(fēng)險向市場轉(zhuǎn)化后，意味著鐵路債務(wù)融資將面臨更多的外部約束。一是信用級別勢必將會調(diào)整。顯而易見，中國鐵路總公司與原鐵道部應(yīng)該不是一個相同的信用等級。與很多由部委改制而成的大型央企一樣，中國鐵路總公司也將接受市場的重新選擇，其業(yè)務(wù)經(jīng)營管理能力和盈利水平需要市場檢驗。因此，在未來一段時間，不排除會有部分金融機構(gòu)對中國鐵路總公司信用進行重新審查，授信政策也將隨之改變。二是融資規(guī)模審查將趨向嚴(yán)格。金融機構(gòu)和投資人將遵照市場經(jīng)濟準(zhǔn)則，按照微觀審慎經(jīng)營原則，加強對中國鐵路總公司融資項目的審查，嚴(yán)格核算項目未來的現(xiàn)金流，不會盲目支持鐵路建設(shè)無節(jié)制擴張。三是融資成本或?qū)⒂兴嵘?。因為中國鐵路總公司的信用等級發(fā)生變化，債務(wù)風(fēng)險上升，需要提高融資成本來彌補投資者的風(fēng)險顧慮。

這種債務(wù)融資的外部約束，將會倒逼中國鐵路總公司加強鐵路項目建設(shè)的前期規(guī)劃，做好可行性分析，統(tǒng)籌使用項目資金，根據(jù)市場需求合理確定鐵路運價，盡力實現(xiàn)項目建成后的運營收入可以償還債務(wù)本息。不僅如此，這種約束還會促使中國鐵路總公司貼近市場需求，改善服務(wù)質(zhì)量，努力提高乘客滿意度。還有，正如大部制改革方案里所提及的，一旦中國鐵路總公司市場主體地位確立，將為民營資金進入鐵路建設(shè)創(chuàng)造有利條件，可以極大緩解鐵路建設(shè)資金短缺問題，降低鐵路債務(wù)風(fēng)險。

改革是中國最大的紅利，鐵道部的改革也是如此。只有將政府行政管制的手挪開，讓市場經(jīng)濟的手發(fā)揮更大作用，從而通過形成債務(wù)融資的外部約束機制，才能推動中國鐵路建設(shè)加快轉(zhuǎn)型，公益需求和市場競爭也將更能平衡兼顧。