當(dāng)前匯添富、華夏和華寶興業(yè)均有保證金貨幣基金面世，加上易方達(dá)即將推出的保證金收益貨基，這4只產(chǎn)品在大的方面基本相同，但在交易方式和收益確認(rèn)方式的細(xì)節(jié)上存在差別。業(yè)內(nèi)人士稱，正是這些細(xì)節(jié)的差別可能帶來各產(chǎn)品最終的流動性效果和投資者體驗的不同。

收益何時確認(rèn)學(xué)問大

比較目前的幾只保證金貨幣基金，它們在收益確認(rèn)方式上存在明顯差異。匯添富收益快線和華夏保證金理財均采取當(dāng)日申購，當(dāng)日起享有收益，而贖回當(dāng)日不再享有收益；而易方達(dá)保證金收益和華寶興業(yè)現(xiàn)金添益則采取“T日申購，T1享有收益；T日贖回，T1不享有收益”的模式。

“當(dāng)日申購，當(dāng)日享受收益”是保證金貨基最大的賣點(diǎn)，業(yè)內(nèi)專家指出，這種收益確認(rèn)方式一方面實現(xiàn)了T0，另一方面也為投資者提供了無風(fēng)險套利的機(jī)會。比如，回購市場的特點(diǎn)決定，周五逆回購，下周一才交易，投資者獲得一天的利率。但如果在周五申購場內(nèi)貨幣基金，當(dāng)天開始獲得收益，等到下周一，相當(dāng)于獲得3天的收益。

“相當(dāng)于增加了周五周六兩天的收益，如果每周都做一次，累積起來的收益也相當(dāng)可觀，相當(dāng)于一個月可以增加8天的收益。”上述專家指出，套利收益達(dá)正常持有產(chǎn)品一個月收益的20%，不過，套利者獲益的同時，也攤薄了產(chǎn)品原有基金持有人的收益。如果大量資金在此期間套利，周一當(dāng)天基金公司將應(yīng)付大量贖回，甚至不得不在周五降低申購上限，而且快速變現(xiàn)使得基金收益也會受到影響，整體上來看將使投資者的體驗變差。

交易方式帶來新考驗

與場外貨幣基金不同的是，保證金貨基直接與股票二級市場交易掛鉤，可能會受制于二級市場的流動性，一旦遇到大的行情，保證金貨幣將會面臨巨額贖回的壓力，基金公司屆時可能會設(shè)置贖回上限，最終依然會限制基金的流動性。而像華寶興業(yè)將產(chǎn)品增加ETF交易的功能，可以很好地規(guī)避贖回上限問題，但也可能會遇到折價的問題。

據(jù)相關(guān)人士介紹，ETF本身有套利機(jī)制，如果贖回量大會出現(xiàn)折價，折價帶來套利資金進(jìn)入，攤薄原有投資者的收益。同時，在費(fèi)用方面，雖然保證金貨幣均提出認(rèn)、申、贖免費(fèi)，但如果在二級市場交易就會增加交易傭金費(fèi)用，比如華寶興業(yè)現(xiàn)金添益就有“交易費(fèi)率由券商確定，最低為萬分之0.4，投資者和基金公司雙向均收取費(fèi)用。”的規(guī)定。可想而知，如果頻繁在二級市場交易，對基金公司和投資者來說都顯得不劃算。有切身體驗的投資者介紹，如果一筆投資持有時間少于20天，貨幣基金的收益還無法抵上交易成本，也就是說投資保證金貨基甚至?xí)霈F(xiàn)虧損的情況。