創(chuàng)新高為美股注入了強心劑，美股道指連續(xù)創(chuàng)出歷史收盤新高，更廣泛的標普500指數(shù)距離歷史高位也僅有不到10點。

自2009年以來美股的這輪牛市，幫助美國家庭成功找回了失去已久的財富。據(jù)統(tǒng)計，美國人的財富很快就要回到這一輪樓市和股市泡沫破裂前的水平。不過，面對日漸火爆的股市，高盛、摩根大通等大行的投資專家近日紛紛潑起了冷水，稱一波調(diào)整蓄勢待發(fā)。

隨著美股道指11日再創(chuàng)歷史新高，巴克萊美國股票策略主管巴里·納普指出，美國家庭的富裕程度，有望很快回到這輪房地產(chǎn)市場泡沫破滅和股市崩破前的水平。

家庭財富重返危機前水平

根據(jù)美聯(lián)儲最新發(fā)布的報告，去年第四季度，美國家庭與非營利組織的財富凈值增加1.17萬億美元，較第三季度增長1.8%，達到66.1萬億美元，為自2007年第四季度以來的最高水平。

彭博的數(shù)據(jù)顯示，美國家庭已收復了在2007年四季度至2009年一季度期間損失的財富總額的92%。在此期間，標普500指數(shù)曾暴跌46%，衡量美國20個城市房價走勢的標普/凱斯-席勒指數(shù)下挫了28%。

今年截至周一，標普500指數(shù)已上漲超過9%，與2007年10月9日創(chuàng)下的紀錄高點1565.15點相比只差0.6%。

毫無疑問，股市的上漲為美國家庭財富恢復作出了很大貢獻。根據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，截至去年12月底，股票占美國家庭資產(chǎn)的12%。股票基金和其他形式的共同基金占6.7%。納普預計，鑒于今年美股的表現(xiàn)，美國家庭的財富損失應當會完全得到彌補。

去杠桿化大功已告成？

股市和房價上漲帶來的財富效應，應當有助于美國的消費開支增長。一些人認為，從最新的數(shù)據(jù)看，美國家庭已基本完成了這一輪痛苦的去杠桿化。根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，包括非金融企業(yè)和家庭在內(nèi)的民間部門負債過去幾年有所下降，金融領域的去杠桿化也很明顯。

然而，仍有不少經(jīng)濟學家對美國的去杠桿化進程已完成持懷疑態(tài)度。前大摩亞洲非執(zhí)行主席史蒂芬·羅奇注意到，截至去年三季度，美國家庭負債仍相當于收入的112%，遠高于上世紀最后30年75%的平均水平。羅奇認為，美國消費者已淪為“僵尸”，大規(guī)模的貨幣政策刺激并未促使消費開支恢復增長。

彭博的統(tǒng)計顯示，2007年10月時，美國的家庭負債總額為13.7萬億美元，收入均值則為54489美元；而眼下，家庭負債盡管微降至12.87萬億美元，但收入均值則驟降至50054美元。另外，公共領域特別是政府的債務水平過去幾年不降反升。

一個危險的信號是，相比那些在股市有投資的家庭，過去幾年并未涉足股票的美國家庭的資產(chǎn)負債表并未出現(xiàn)明顯改善。美聯(lián)儲的報告顯示，自2009年第一季度以來，美國家庭的凈財富增長了29%；但如果剔除股票因素，這一增幅只有21%。這說明，在很大程度上，資產(chǎn)的增值來自股價上漲，來自美聯(lián)儲的印鈔。

股市多頭開始轉(zhuǎn)趨謹慎

值得注意的是，隨著道指持續(xù)創(chuàng)新高、標普500指數(shù)逼近歷史高點，一些之前的樂觀人士也開始變得謹慎。

高盛資產(chǎn)管理公司主席吉姆·奧尼爾周一表示，傳統(tǒng)上美股在5月份會進入一年中的淡季。盡管美股短期可能繼續(xù)走高，但估值已開始變得有些昂貴。他表示，從經(jīng)過周期性調(diào)整的市盈率（CAPE）角度來看，美股已不再便宜。

根據(jù)高盛的計算，美股目前的CAPE市盈率已達到24倍左右，遠高于18.7倍的歷史平均水平。

摩根大通首席美股策略師托馬斯·李周一也表示，美股可能很快出現(xiàn)一輪幅度可達5%的回調(diào)。托馬斯表示，當前投資人對經(jīng)濟前景的信心高漲，而一旦數(shù)據(jù)意外再次轉(zhuǎn)弱，短期股市可能出現(xiàn)調(diào)整，屆時股指可能輕易跌去5%左右。

美元和美股近期的同步走強，也被認為是一個風險因素。有分析師指出，從歷史來看，美元和美股負相關是常態(tài)，同步走強則屬短期波段現(xiàn)象。如果美元繼續(xù)隨著美國經(jīng)濟復蘇和聯(lián)儲提早退出而走強，美股面臨的調(diào)整風險可能只會越來越大。一般而言，美元走強將不利于美國的出口和跨國公司的盈利。

道指連飆新高不是新聞

標普500指數(shù)破紀錄才是

截至11日收盤，標普500指數(shù)距其2007年10月創(chuàng)下的歷史最高點位僅9個點之遙。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)七連漲再創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)2012年3月15日以來最久連漲紀錄。當天道指收于14447.29點，漲幅0.4%；標普500指數(shù)收于1556.22點，漲幅0.3%。“道指屢創(chuàng)新高已成眾所周知的事，這個指數(shù)的認知度更高。但對業(yè)內(nèi)人士而言，并出于技術(shù)角度，標普500指數(shù)突破此前歷史高位更加重要。”美國金融服務公司Janney Montgomery Scott首席投資策略師盧西尼說。周一，納斯達克指數(shù)上漲0.3%，收于3252.87點。

美股進入“非理性繁榮”階段？

1.估值開始昂貴

傳統(tǒng)上美股在5月份會進入一年中的淡季，且美股估值開始變得有些昂貴。從經(jīng)過周期性調(diào)整的市盈率（CAPE）角度來看，美股目前的CAPE市盈率已達24倍左右，遠高于18.7倍的歷史平均水平。

2.信心有點過頭

當前投資人對經(jīng)濟前景的信心高漲，而一旦數(shù)據(jù)意外再次轉(zhuǎn)弱，短期股市可能出現(xiàn)調(diào)整，屆時股指可能輕易跌去5%左右。

3.歷史規(guī)律

美元和美股近期的同步走強，也被認為是一個風險因素。從歷史來看，美元和美股負相關是常態(tài)，同步走強則屬短期波段現(xiàn)象。如果美元繼續(xù)隨著美國經(jīng)濟復蘇和聯(lián)儲提早退出而走強，美股面臨的調(diào)整風險可能只會越來越大。