剛剛過(guò)去的G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)，非但沒(méi)能成為日元這輪瘋狂貶值的終點(diǎn)，反倒像是開(kāi)啟了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的新高潮。

由于上周末的G20會(huì)議聲明并未明確提及日本干預(yù)匯市的內(nèi)容，且IMF總裁拉加德對(duì)日本的貨幣寬松政策公開(kāi)表示支持，日元18日進(jìn)一步走弱，延續(xù)了自去年9月以來(lái)累計(jì)貶值近20%的兇猛跌勢(shì)。有分析認(rèn)為，G20對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)相采取貨幣寬松打壓本幣的做法選擇沉默，可能鼓勵(lì)各國(guó)在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的道路上走得更遠(yuǎn)。

近期日元急劇貶值在國(guó)際社會(huì)引起強(qiáng)烈關(guān)注，也一度成為上周末G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議的最大熱點(diǎn)。不過(guò)，相比外界的預(yù)期和之前的G7聲明，G20的最終表態(tài)顯得相當(dāng)溫和，某種程度上甚至有縱容日本對(duì)匯率實(shí)施干預(yù)的嫌疑。

G20聲明“縱容”日本

在上周六發(fā)布的會(huì)議聲明中，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)一致承諾，將避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。但如此的程式化表態(tài)，并不能掩蓋這一仍主要由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的國(guó)際組織對(duì)于日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的偏袒。

分析人士注意到，盡管G20聲明重申要避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值，但卻剔除了之前G7聲明中，有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策不應(yīng)以匯率為目標(biāo)的更強(qiáng)硬措辭。對(duì)于大規(guī)模貨幣寬松政策的目標(biāo)是為了提振經(jīng)濟(jì)還是針對(duì)打壓本幣，加拿大財(cái)長(zhǎng)費(fèi)海提的話頗具代表性，后者稱“這很難界定”。

東方匯理的分析師指出，G20峰會(huì)聲明不會(huì)對(duì)目前的匯市走勢(shì)產(chǎn)生明顯影響，考慮到日本國(guó)內(nèi)因素，日元貶值的態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去。該行指出，盡管不少G20高官都淡化了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的話題，但事實(shí)是，當(dāng)前有太多國(guó)家主觀上都傾向進(jìn)一步貶值本幣。

專家表示，G20峰會(huì)拒絕單獨(dú)將日本“點(diǎn)名”，一個(gè)很重要的原因也是考慮到美歐央行仍在大肆推行QE的大背景。據(jù)計(jì)算，如果按照相對(duì)于GDP的比重來(lái)看，日本的印鈔力度還遠(yuǎn)不及美國(guó)等其他發(fā)達(dá)國(guó)家。

IMF總裁拉加德上周末在莫斯科表示，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)之說(shuō)有些夸張，在她看來(lái)，日元相對(duì)于其他貨幣的貶值，只是經(jīng)濟(jì)相對(duì)表現(xiàn)和日本放松貨幣政策的結(jié)果。

對(duì)中國(guó)短期影響或有限

但對(duì)日本等國(guó)而言，G20的默許無(wú)疑為其加大QE提供了更大動(dòng)力。日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎在G20會(huì)后就不無(wú)得意地表示，安倍內(nèi)閣推行的旨在擺脫通縮的政策獲得了各國(guó)的理解。

18日，日元在匯市繼續(xù)走弱，重新逼近一周前觸及的兩年多新低。美元對(duì)日元盤(pán)中一度升至94.21。日本股市當(dāng)天則大漲超過(guò)2%。

需要注意的是，在日本雄心勃勃大力推動(dòng)QE的同時(shí)，美國(guó)、歐元區(qū)的決策者也在嚴(yán)陣以待，隨時(shí)準(zhǔn)備加大印鈔力度。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周末在出席G20會(huì)議時(shí)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未恢復(fù)正常增長(zhǎng)，他重申，美聯(lián)儲(chǔ)將致力于推行量化寬松措施。而在此之前，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉對(duì)近期歐元強(qiáng)勢(shì)表達(dá)的擔(dān)憂，則被視為該行可能繼續(xù)降息的信號(hào)。

分析人士注意到，以日本為代表的新一輪“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，正在對(duì)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)挑戰(zhàn)。自去年9月以來(lái)，日元對(duì)美元、人民幣的匯率已大幅貶值17%左右，這令許多國(guó)家擔(dān)心上世紀(jì)30年代“以鄰為壑”貿(mào)易戰(zhàn)的重演。

不過(guò)，中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，日元這輪貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體影響將較為有限。

從貿(mào)易渠道看，彭文生指出，在中日雙邊貿(mào)易上，由于對(duì)日出口的重要性過(guò)去十年大幅下降，中日間存在大量加工貿(mào)易，以及日本內(nèi)需有望同步擴(kuò)張，減弱了日元貶值對(duì)中國(guó)出口的負(fù)面影響。而在第三國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上，中日貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)度不高。

而在資本流動(dòng)方面，中金認(rèn)為，日本的貨幣放松力度與影響小于美國(guó)，一方面是因?yàn)槿毡綫E包含大量短債購(gòu)買(mǎi)，對(duì)全社會(huì)的流動(dòng)性增加幫助有限；另一原因是世界上許多國(guó)家的匯率與美元掛鉤，因此美國(guó)釋放流動(dòng)性，往往造成世界其他國(guó)家被迫同時(shí)釋放流動(dòng)性來(lái)平穩(wěn)匯率，而日元在這點(diǎn)上與美元的地位相去甚遠(yuǎn)。

但在另一方面，中國(guó)截至2011年底的官方儲(chǔ)備中持有2300億美元的日本國(guó)債，占我國(guó)全部外儲(chǔ)的7%，若日本當(dāng)前政策造成其債務(wù)不可持續(xù)，可能給中國(guó)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。