作者：蔡宗琦 新三板市場即將迎來新的制度規(guī)則。中國證券報記者獲悉，近期有關(guān)部門將正式發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并隨后公布操作細則。市場期待已久的拆細交易單位、推出做市商、引入個人投資者等制度設(shè)計有望陸續(xù)發(fā)布，其中個人投資者準入條件除預(yù)計包括開戶年限應(yīng)高于兩年的要求外，入場資金門檻或設(shè)定在300萬元，以吸引更多機構(gòu)投資者入場。 據(jù)了解，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)近期可能正式揭牌，多項重量級政策有望落地。分析人士認為，短期新三板帶來的資金分流影響有限。 掛牌企業(yè)大幅增加業(yè)界期待規(guī)則完善 在新三板于中關(guān)村(000931)試點數(shù)年后，2012年8月證監(jiān)會宣布，經(jīng)國務(wù)院批準，決定擴大新三板試點范圍。除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，首批擴大試點新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津濱海高新區(qū)，新三板試點擴圍邁出關(guān)鍵一步。 試點擴圍五個月來，新三板市場快速變化，掛牌企業(yè)數(shù)量更是幾何增長。但眾多市場人士透露，他們在等待市場規(guī)則的變化。在新三板試點擴容初期，為穩(wěn)定推進試點擴大，企業(yè)掛牌等仍延續(xù)北京中關(guān)村科技園區(qū)試點時的規(guī)則。 “掛牌企業(yè)越來越多，大量資金也在等待挖掘新三板的投資機會，但從交易情況來看，依然有很多公司交投清淡，這樣既不利于吸引投資者進入新三板，也發(fā)揮不了市場的定價功能?！庇腥掏缎腥耸勘硎?，雖然在試點擴圍后的首個交易日，新三板掛牌企業(yè)交易價格漲幅最低425%，最高摸至800%，但絕不能就此認為新三板交投活躍。一方面，新三板掛牌與IPO發(fā)行的新股詢價定價模式不同，是以首日成交價格來計算未來漲跌，在沒有可參照的“發(fā)行價”情況下，新三板的漲跌幅可以拿每股1元的注冊資本金衡量；另一方面，由于舊規(guī)則下定價功能尚不突出，交易雙方可以對倒，加上“交易單位大、盤子小”，交易價格很可能是虛假的，成交價格未必是真實交易價格。 在前述投行人士看來，原有的制度不再適應(yīng)市場變化，市場期待新三板市場新的制度規(guī)則盡快調(diào)整。 事實上，針對新三板的相關(guān)規(guī)則，有關(guān)部門一直在緊密籌備，其中，《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》在2013年1月1日起施行，意味著股東人數(shù)200人限制的法律障礙已解除。此外，證監(jiān)會在1月8日正式公布《監(jiān)管辦法》的配套規(guī)則《非上市公眾公司監(jiān)管指引第1號-信息披露》、《非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號-申請文件》和《非上市公眾公司監(jiān)管指引第3號-章程必備條款》，并自發(fā)布之日起實施。 “制度調(diào)整并不是一蹴而就的，涉及法律和制度配套方方面面的調(diào)整，出臺規(guī)則應(yīng)該慎之又慎?！庇薪咏O(jiān)管部門人士透露，前述規(guī)則陸續(xù)出臺意味著推進新三板市場制度完善時機成熟，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂在即。 多項政策有望落地做市商或明年實施 事實上，新三板規(guī)則的調(diào)整方向早就為市場各方關(guān)注。從做市商、拆細交易單位到引入個人投資者，數(shù)年來，市場人士針對新三板提出了眾多改革思路，前述多項制度更是在業(yè)界呼聲較高。 但有消息人士透露，這些政策恐難“一鍋端”推出，而更可能是陸續(xù)推進?！叭珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)近期可能正式揭牌，并同步出臺一些重要的規(guī)則，此后發(fā)布多個配套細則，大家關(guān)心的很多政策都會在細則中提到?！? 他透露，近期有望率先發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則，主要集中在公司監(jiān)管、信息披露及規(guī)范主辦券商等方面。此外，對投資者適當性會擬定一些原則性規(guī)范，針對機構(gòu)投資者、個人投資者及中介等不同類型市場主體劃定不同門檻。在陸續(xù)出臺的細則中將會對做市商制度、集合競價等作出更明確地規(guī)定?！疤貏e是大家關(guān)心的做市商制度，由于券商準備問題，正式實施很可能要等到明年。” 不過，有券商人士指出，個人投資者獲準進入新三板市場的門檻已經(jīng)基本確定，資金門檻將高于此前的市場預(yù)期。早在2011年初，曾有媒體報道個人進入新三板市場的門檻擬定為“兩年股齡、50萬資金”。但該券商人士透露，近期最終敲定的方案除要求投資者開戶兩年外，還對投資者金融資產(chǎn)價值劃定高達300萬元的門檻?！氨举|(zhì)上還是希望更多機構(gòu)投資者入內(nèi)，而不是讓沒有準備的散戶進入這個高風(fēng)險市場?！? 盡管新三板新規(guī)實施后交投有望更加活躍，但分析人士指出，短期新三板難以大量分流股市資金。一方面，個人投資者獲準進入新三板市場的門檻較高，多數(shù)散戶難以參與；另一方面，園區(qū)暫未進一步擴圍，掛牌企業(yè)數(shù)量有限，加上新三板掛牌企業(yè)規(guī)模小，融資數(shù)量有限。 新三板市場波動大投資者仍躍躍欲試 多家券商人士表示，由于新三板風(fēng)險遠高于創(chuàng)業(yè)板，新三板門檻高并不意外。 “見慣了股市10%漲跌停板的股民們未必能習(xí)慣新三板的‘上躥下跳’。”一位早年進入新三板市場的個人投資者透露，從歷史成交數(shù)據(jù)來看，部分新三板個股的價格高低點之間差價驚人，如北京時代2010年5月最高時價格曾達到16元，今年2月股價最低時曾暴跌98%，跌至0.1元的價格；而指南針的股價從27元的高位跌至0.5元的低位也僅僅用了4個月的時間。 西部證券(002673)提供的數(shù)據(jù)也顯示，新三板市場的總體波動較大。2010年新三板市場全年成交均價約為6.1元；但各月的成交均價變動較大，其中最高均價為11月的9.22元，最低為7月的2.18元。而個股的彈性更為驚人，北京時代和恒業(yè)時機平均波動幅度分別為1062%和117.7%，在個別月份這種波動尤為突出。例如，恒業(yè)世紀在2010年1月的成交價格波動幅度達到1700%，而北京時代在2011年3月的波動幅度更是達到12900%。 不過，盡管風(fēng)險高、門檻高，部分投資者對新三板的熱情不容小覷。在北京某券商內(nèi)部摸底調(diào)查中，不少客戶表示將考慮參與新三板市場投資。該券商人士透露，能接受這一標準的客戶不在少數(shù)，券商亦希望通過這些舉措吸引更多長期資金進入新三板交易。