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周俊生:提高上市公司分紅的關鍵在還權于小股東

每日經(jīng)濟新聞 2013-01-09 01:22:14

A股市場投資者熱衷于通過二級市場炒作來獲取交易性盈利,從而造就了二級市場的高風險,也使市場的內幕交易有了興風作浪的機會。

◎周俊生

1月7日,上證所對外發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》,對上市公司現(xiàn)金分紅制定了一系列鼓勵措施。這種從正面引導上市公司多分紅的舉措,無疑是值得肯定的一個方向。

A股市場投資者熱衷于通過二級市場炒作來獲取交易性盈利,從而造就了二級市場的高風險,也使市場的內幕交易有了興風作浪的機會。多年以來,市場管理部門一直希望改變這種格局,推動上市公司多分紅,讓投資者能夠通過對公司的長期投資獲取投資性盈利。證監(jiān)會一直在致力于推進上市公司分紅,尤其在最近一年來加強了這方面的力度,希望能夠有所收效。但從目前的效果來看仍然不夠理想,上證所出示的數(shù)據(jù)顯示,滬市連續(xù)3年分配現(xiàn)金紅利的公司只有347家,僅占上市滿3年公司總數(shù)的40%。

自從資本市場出現(xiàn)后,企業(yè)都熱衷于通過發(fā)行股票融資,至于給股東的分紅,按照公司制度的一般規(guī)則,它并不是硬約束,而是可以彈性實施,有錢就分,無錢就可以不分,即使有錢,也可以“暫不分配”為理由滾存到下一年度,甚至可以將利潤投入新項目開發(fā)為理由拒絕分紅。雖然這一切都必須經(jīng)過股東大會表決通過,從理論上說小股東也有表決權,但在大股東的操縱下,企業(yè)要拒絕小股東的要求是很容易的。

很顯然,這種制度安排是有利于上市公司不分紅的,上市公司分紅并不會給它帶來任何利益,卻意味著一大筆現(xiàn)金從自己腰包里瓜分出去。在趨利效應的驅使下,上市公司當然不會對分紅表現(xiàn)出熱情,小股東有意見,除了“用腳投票”以外毫無辦法,而事實上這種所謂的“用腳投票”只是小股東的自我安慰,無助于促使上市公司提高分紅的自覺性。

要提高上市公司分紅的自覺性,最要緊的是讓上市公司能夠感受到分紅對公司帶來的實際利益。目前的公司制度,起源于股份制最初時期,那個時候公司發(fā)行股票,大多在熟人之間,最多在一個城市之內,這對公司形成了很大的約束,因此盡管分紅是股東大會可以決定的事,但公司大股東迫于所處小范圍市場的壓力,也不敢對小股東怠慢,每年分紅是一定要履行的一道手續(xù)。如今,隨著市場的擴大,公司大股東與小股東根本不會照面,他們不履行分紅手續(xù),感受不到來自市場的任何壓力。

顯而易見,目前的公司制度,造成了大股東的“一股獨大”,小股東對公司事務根本沒有決定性的權利,這種狀況并沒有隨著幾年前推行的股改而改變,甚至因為全流通的實現(xiàn)而加劇了企業(yè)通過融資來圈錢的趨勢。

因此,要達到有效提高上市公司分紅的目的,有必要賦予小股東更多的權利。此次上證所出臺的分紅指引,可以說是向這個方面做出了一些努力,雖然以交易所的力量,尚不足以對整個公司制度進行改造,但這種努力建立了一種制度。這是一種正確的思路,希望監(jiān)管部門沿著這個方向進行更大力度的改革,讓分紅成為上市公司必須履行的程序,以此來逐步改變目前A股市場的面貌。

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